Phép thuật tài chính kéo dài 30 năm của Nhật Bản cuối cùng cũng sắp lộ diện rồi.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật vượt 1,83%, đồng yen rơi xuống dưới 158, gói kích thích hàng nghìn tỷ của thủ tướng không cứu được tình hình, thay vào đó lại thành cái rơm cuối cùng đè gục lạc đà. Đây không chỉ là vấn đề của Nhật Bản — con "tê giác xám" nguy hiểm nhất toàn cầu đang tăng tốc đấu sát tới.

**Logic lõi rất đơn giản, nhưng hậu quả rất nguy hiểm**

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản hiện đang rơi vào bế tắc. Tăng lãi suất? Thì nợ chính phủ sẽ phát nổ trực tiếp. Không tăng lãi suất? Đồng yen suy giảm nhanh chóng. Đằng sau bài toán lựa chọn này là hơn một nghìn tỷ USD "giao dịch arbitrage đồng yen" sắp hoàn toàn đảo chiều. Vốn đồng yen rẻ tiền toàn cầu đang chảy ngược về quy mô lớn.

Lịch sử đã cảnh báo rồi. Nhật Bản tăng lãi suất một lần vào năm 2024, bitcoin đã giảm 23% chỉ trong một tuần. Cơn bão lần này còn猛烈 hơn nhiều.

**Đối với thị trường tiền mã hóa là con dao hai lưỡi, nhưng cả hai lưỡi đều chỉ về rủi ro**

Nhìn ngắn hạn, vốn arbitrage rút khỏi sẽ trực tiếp hút cạn tính thanh khoản của tài sản rủi ro cao. Thị trường tiền mã hóa tự thân có tính chất đòn bẩy mạnh, sẽ là nạn nhân đầu tiên. Trái phiếu Mỹ vì vốn Nhật Bản — "người mua lớn nhất" rút đi, lợi suất sẽ tiếp tục tăng, điều này lại sẽ tiếp tục đè nén khả năng chấp nhận rủi ro toàn cầu. Phản ứng dây chuyền rất khó tránh khỏi.

Nhưng từ góc độ dài hạn, đây cũng chứa đựng hạt giống cơ hội. Đồng yen giảm giá có nghĩa là tài sản quốc dân Nhật Bản đang co cụm, họ bắt đầu xem xét nghiêm túc bitcoin và các tài sản tương tự như công cụ phòng vệ. Nếu chính sách thực sự mở cửa, dòng vốn mới có thể sẽ chảy vào. Hệ thống tín dụng toàn cầu đang rung chuyển, câu chuyện "tài sản trú ẩn an toàn" của tiền tệ kỹ thuật số có thể sẽ được định giá lại.

**Ba tín hiệu mà phải theo dõi**

Thứ nhất, lợi suất trái phiếu Nhật kỳ hạn 30 năm có thể vượt 3,5% hay không — đây là điểm tới hạn sụp đổ.

Thứ hai, đồng yen với đô la Mỹ có thể giảm xuống dưới 160 hay không — vượt qua đường này có nghĩa là Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã mất kiểm soát.

Thứ ba, Chỉ số Nikkei và trái phiếu chính phủ có suy giảm đồng bộ mạnh hay không — điều này sẽ xác nhận rủi ro hệ thống đã được kích hoạt.

**Cuộc đối đầu quan trọng nhất hiện nay**

Kỳ vọng giảm lãi suất của Fed và áp lực tăng lãi suất của Nhật Bản đang diễn ra cuộc đối đầu vốn toàn cầu. Nếu dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tiếp tục mạnh mẽ, kỳ vọng "higher for longer" sẽ được gia cố, trong bối cảnh siết chặt kép, thị trường sẽ phải đối mặt với thử thách thực sự gay gắt.

Kết thúc thời đại đồng yen rẻ tiền, đánh dấu trật tự cũ đang sụp đổ. Hiện nay chỉ có hai lựa chọn: hoặc là toàn thân rút lui trước cơn bão, hoặc là tìm kiếm trong khủng hoảng những khoảng giá trị bị đánh giá sai biệt.

Bạn chọn thế nào?