Điều hướng định giá đắt thứ hai trong lịch sử thị trường chứng khoán: Một phương pháp tiếp cận thực tế

Gió Thị Trường Mặc Dù Tăng Trưởng Mạnh Mẽ

Các chỉ số chính đã mang lại lợi nhuận ấn tượng trong năm nay—Dow Jones Trung Bình Công nghiệp, S&P 500, và Nasdaq Composite tăng lần lượt 14%, 17%, và 22%. Tuy nhiên, bên dưới những con số chiến thắng này là một thực tế tỉnh thức: theo tỷ lệ CAPE của Shiller, chúng ta hiện đang trải qua mức định giá thị trường chứng khoán cao thứ hai kể từ khi ghi nhận bắt đầu vào năm 1871. Thời điểm duy nhất cổ phiếu có mức nhân cao hơn là trong bong bóng dot-com—một giai đoạn trước khi S&P 500 giảm 49% và Nasdaq Composite sụp đổ thảm khốc 78%.

Sự không phù hợp giữa hiệu suất ngắn hạn và định giá quá cao tạo ra một nghịch lý cho các quản lý danh mục đầu tư. Làm thế nào để duy trì tiếp xúc với thị trường tăng trưởng trong khi thừa nhận rằng tiền lệ lịch sử cho thấy lợi nhuận trong tương lai sẽ yếu hơn trong môi trường đắt đỏ?

Lập luận ủng hộ giữ vững niềm tin cốt lõi

Khi đối mặt với thị trường đắt đỏ, phản ứng đầu tiên thường là giao dịch hoảng loạn. Hãy cưỡng lại điều đó. Trung bình, thị trường gấu kể từ thời kỳ Đại suy thoái kéo dài khoảng 9,5 tháng—một nháy mắt đối với nhà đầu tư dài hạn. Thay vì thay đổi vị thế liên tục, việc duy trì danh mục các cổ phiếu có niềm tin cao nhất về mặt toán học là hợp lý.

Hãy xem xét Meta Platforms (NASDAQ: META), công ty này tạo ra khoảng 98% doanh thu từ quảng cáo trên hệ sinh thái của mình. Trong khi công ty đã tích hợp AI sinh tạo vào nền tảng quảng cáo, một bong bóng AI sẽ không làm thay đổi căn bản động cơ doanh thu cốt lõi của Meta. Kinh doanh nền tảng của công ty vẫn còn nguyên vẹn bất kể sự phóng đại đầu cơ ở nơi khác.

Tương tự, các cổ phiếu trong các doanh nghiệp nhượng quyền đã thành lập thường chống chịu tốt hơn các cổ phiếu tăng trưởng đầu cơ khi định giá điều chỉnh. Điều này không có nghĩa là bỏ qua rủi ro—mà là nhận thức rằng sự đầu hàng và thay đổi danh mục thường xảy ra tại đáy thị trường, chứ không phải đỉnh.

Xây dựng dự trữ trong thời kỳ sôi động

Chiến lược phản trực giác trong thị trường đắt đỏ: hệ thống xây dựng dự trữ tiền mặt. Điều này không có nghĩa là bỏ hoàn toàn cổ phiếu, mà là thu lợi từ các vị thế đã tăng giá đáng kể và cắt giảm các cổ phiếu không còn phù hợp với luận điểm của bạn.

Hãy nghĩ về nó như cắt giảm chi phí doanh nghiệp áp dụng cho tài chính cá nhân. Cũng như các công ty thoái vốn các tài sản không cốt lõi để củng cố bảng cân đối kế toán, các nhà đầu tư tinh vi cắt giảm các vị thế phình to để tạo ra “dự trữ khô” cho các đợt biến động. Đặt các dự trữ này vào iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEMKT: SGOV)—hiện đang cung cấp lợi suất tốt hơn nhiều so với tiền mặt—đem lại cả sự an toàn và tính linh hoạt.

Việc thị trường giảm mạnh vào tháng 4 sau các thông báo về thuế quan đã chứng minh điều này: các vị thế được mở hoặc bổ sung ở sáu cổ phiếu khác nhau. Tuy nhiên, khi các chỉ số tăng lên mức cao mới, các cơ hội như vậy ngày càng hiếm hoi. Bài học rút ra: dự trữ tiền mặt không phải là vốn bị lãng phí; chúng là vé số cho các đợt hoảng loạn tiếp theo.

Tìm kiếm cơ hội giá hời trong thị trường đắt đỏ

Tìm kiếm các cổ phiếu thực sự có giá trị trong thị trường đắt đỏ đòi hỏi sự kỷ luật. PubMatic (NASDAQ: PUBM), một công ty công nghệ quảng cáo, là ví dụ điển hình. Dù gặp khó khăn ngắn hạn từ phía khách hàng, công ty vẫn duy trì dòng tiền hoạt động tích cực và nằm ở vị trí lý tưởng để tận dụng sự bùng nổ trong quảng cáo truyền hình kết nối.

Goodyear Tire & Rubber (NASDAQ: GT) là một ví dụ khác. Trong quá trình chuyển đổi, công ty đang thoái vốn các tài sản không cốt lõi để giảm nợ và tập trung vào các hoạt động sinh lợi cao hơn. Goodyear sẽ không gây ấn tượng với tốc độ tăng trưởng, nhưng đây là một doanh nghiệp chu kỳ có lợi nhuận, đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn—một sự kết hợp hiếm hoi trong thị trường đắt đỏ.

Mô hình chung: tìm kiếm các cổ phiếu chất lượng bị bỏ quên, chứ không phải các cổ phiếu theo xu hướng nhất thời.

Tận dụng chiến lược cổ tức

Có lẽ biện pháp phòng hộ danh mục bị đánh giá thấp nhất trong thời kỳ đắt đỏ là bổ sung các cổ phiếu trả cổ tức lợi suất cao. Nghiên cứu của Hartford Funds cho thấy các cổ phiếu trả cổ tức đã mang lại lợi nhuận gộp gấp hơn hai lần so với các cổ phiếu không trả cổ tức từ năm 1973 đến 2024. Quan trọng hơn, các cổ phiếu này thường có độ biến động thấp hơn.

Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI) thể hiện rõ nguyên tắc này. Trong khi xu hướng người đăng ký gần đây gây thất vọng, công ty vẫn cực kỳ có lợi nhuận và hoạt động như một độc quyền hợp pháp trong lĩnh vực radio vệ tinh. Lợi suất đã vượt quá 5%, và các đợt tăng giá thuê bao trong tương lai dự kiến sẽ dễ dàng bù đắp cho sự yếu kém của người đăng ký. Để tham khảo, 18 trong số 36 cổ phiếu trong một danh mục trị giá triệu đô la được xây dựng tốt có thể hoạt động như các trụ đỡ cổ tức.

Trong thị trường đắt đỏ, thu nhập trở thành điểm tựa của bạn. Cổ tức không quan tâm thị trường giao dịch ở mức cao hay thấp—chúng chỉ đơn giản là dòng chảy.

Kết luận

Điều hướng qua các thị trường đắt đỏ theo lịch sử không phải là dự đoán đỉnh hoặc cố gắng gọi chính xác. Đó là thực hiện kỷ luật: duy trì các vị thế trong các doanh nghiệp chất lượng, xây dựng dự trữ tiền mặt một cách linh hoạt, săn lùng có chọn lọc các giá trị bị bỏ quên, và giữ vững sự ổn định của danh mục qua cổ tức. Những phương pháp này không đảm bảo vượt trội, nhưng về mặt lịch sử, chúng đã cung cấp con đường đáng tin cậy nhất để tích lũy của cải qua các chu kỳ thị trường.