Gần đây, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự sụt giảm mạnh trong ba tháng qua. Có vẻ đơn giản, nhưng thực ra không chỉ một nguyên nhân gây ra. Để làm rõ vấn đề này, cần phân tích từ ba góc độ: tác động từ bên ngoài, vấn đề nội tại của thị trường và dòng vốn vĩ mô.

Trước tiên, nói về nguyên nhân trực tiếp. Vào giữa tháng 10 đã xảy ra một "sự sụp đổ nhanh", nguồn gốc là do các tin tức tiêu cực về chính sách thương mại quốc tế gây tác động đến các tài sản rủi ro toàn cầu. Kết quả là gì? Bitcoin giảm hơn 14% trong vòng 24 giờ, đợt giảm mạnh theo kiểu thác lũ này đã kích hoạt thanh lý các vị thế đòn bẩy lên tới 19 tỷ USD. Một sự kiện, hai phản ứng dây chuyền.

Nhưng vấn đề thực sự nằm trong thị trường. Rủi ro đòn bẩy quá mức và thanh khoản đã từ lâu tiềm ẩn đó. Trong thị trường tăng giá, đòn bẩy thực sự có thể nhân đôi lợi nhuận của bạn, nhưng khi hoảng loạn xảy ra, nó biến thành cỗ máy nghiền ép các vị thế bị buộc phải đóng. Thậm chí tệ hơn, các tài sản thế chấp như WBTC và các stablecoin thuật toán như USDe, trong các tình huống cực đoan, mất liên kết giá, khiến tâm lý bán tháo của nhà đầu tư tăng vọt. Khi thanh khoản cạn kiệt, giá giảm sẽ bị các vấn đề kỹ thuật làm trầm trọng thêm vô hạn.

Xem xét dòng vốn vĩ mô. ETF Bitcoin giao ngay liên tục rút ròng trong nhiều tuần, cho thấy sự giảm nhiệt rõ rệt của các tổ chức. Thêm vào đó, dòng vốn này không ở lại thị trường tiền điện tử mà chảy vào các cổ phiếu Mỹ và các tài sản trú ẩn như vàng, bạc. Những nhà đầu tư dài hạn bắt đầu chốt lời ở mức cao, càng làm tăng áp lực bán tháo.

Tóm lại, đợt giảm này không phải do một nguyên nhân đơn lẻ gây ra, mà là một cơn bão hoàn hảo của tác động từ bên ngoài, sự yếu kém nội tại của thị trường và sự thay đổi dòng vốn vĩ mô.