Ngay sau khi biên bản cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang được công bố, thị trường đã bùng nổ. Mặc dù đợt giảm lãi suất thứ ba trong năm được thực hiện theo kế hoạch, đặt biên độ lãi suất ở mức 3,50%-3,75%, nhưng kết quả bỏ phiếu là sự phân kỳ 9:3 - ba lượt bỏ phiếu tiêu cực này đã trực tiếp phơi bày cuộc chơi nội bộ thực sự. Một mặt, có những lo ngại về sự phục hồi của lạm phát, và mặt khác, có những tín hiệu yếu trong dữ liệu việc làm, và ngay cả các quan chức ủng hộ việc cắt giảm lãi suất cũng thừa nhận rằng đây là một "sự cân bằng mong manh". Tại một thời điểm khác, một số phiếu bầu có thể đã bị lật ngược.

Câu hỏi đặt ra là: sẽ có bao nhiêu lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026? Quan chức và thị trường đã hoàn toàn vỡ đầu. Biểu đồ chấm của Fed chỉ kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa vào năm tới, có nghĩa là lạm phát sẽ ổn định ở mức khoảng 2,4% vào cuối năm nay. Nhưng thị trường đang điên cuồng đặt cược vào một câu chuyện khác - dữ liệu hợp đồng tương lai CME cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 3 đã tăng vọt lên 45,2% và thậm chí 6,5% kỳ vọng tích cực ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Điều phóng đại hơn nữa là các ngân hàng đầu tư cùng đứng về phía nào, với những gã khổng lồ như Goldman Sachs và Morgan Stanley dự đoán 50 điểm cơ bản cho cả năm, trong khi Citigroup trực tiếp hét lên kỳ vọng tích cực là 75 điểm cơ bản.

Biến số thực sự nằm ở nhân sự. Kỷ nguyên của Powell sắp kết thúc, và Trump dự kiến sẽ chính thức công bố một chủ tịch mới vào tháng Giêng. Hai Kevin trở nên nổi tiếng - Kevin Walsh, ứng cử viên hàng đầu của Trump, 55 tuổi, thân cận với JPMorgan Chase, ủng hộ sự độc lập về chính sách và cắt giảm lãi suất sâu sắc, nhưng không đồng ý với tổng thống về thuế quan. Một Kevin Hassett khác thậm chí còn nóng bỏng hơn, dẫn đầu với xác suất đề cử 53%, và người đàn ông 63 tuổi là tổ chức tư vấn cốt lõi của Trump, thẳng thừng nói rằng ông sẽ thực hiện "cắt giảm lãi suất tích cực" và thúc đẩy lãi suất thấp và kích thích tài khóa, điều này phù hợp với mục tiêu cuối cùng của tổng thống là lãi suất 1%.

Trong ngắn hạn, cuộc họp lãi suất vào ngày 27-28/1 là một nút then chốt. Hiện tại, thị trường chỉ đưa ra 14,9% xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 1 và thái độ của hầu hết các quan chức là "xem xét dữ liệu trước". Nghịch lý thay, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,6% vào tháng 11, mức cao mới kể từ năm 2021, nghe có vẻ đáng sợ. Nhìn lại, tăng trưởng GDP trong quý III cũng đạt mức cao nhất trong hai năm là 4,3%. Một chỉ ra suy thoái, hai chỉ ra quá nóng và làm thế nào để thực hiện chính sách thực sự khó hiểu.