最近 có một vấn đề khá đáng để bàn — hoạt động thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào ngày 29 tháng 12, có nhiều cách giải thích khác nhau trên thị trường. Chúng ta cứ tạm thời làm rõ các con số đã.

Quy mô tổng thể của hoạt động đó là 259,5 tỷ USD, không phải 160 tỷ như thường nói trên mạng. Cụ thể, 160 tỷ USD dùng làm tài sản thế chấp là trái phiếu chính phủ, còn 99,5 tỷ USD là thế chấp bằng chứng khoán hỗ trợ thế chấp (MBS). Nhìn qua thì số liệu khá lớn, nhưng đằng sau đó là logic gì?

Về bản chất, đây là hoạt động cung cấp thanh khoản của Fed, mục đích là giữ cho biến động lãi suất ngắn hạn cuối năm ổn định, để lãi suất quỹ liên bang (federal funds rate) duy trì trong phạm vi mục tiêu. Nói cách khác, đây là "bổ sung nước" mang tính kỹ thuật, không phải cứu trợ trong khủng hoảng. Hai điều này hoàn toàn khác nhau về bản chất.

Một chi tiết đặc biệt quan trọng — quy mô bảng cân đối kế toán của Fed. Vào tháng 4 năm 2022, con số này lên tới 9 nghìn tỷ USD, hiện đã giảm xuống còn 7,6 nghìn tỷ USD. Nói cách khác, mặc dù có hoạt động bơm thanh khoản ngắn hạn như vậy, nhưng xu hướng thắt chặt tổng thể (thu hẹp bảng cân đối) vẫn chưa thay đổi. Thị trường hiện đang bàn luận về việc khi nào sẽ chậm lại hoặc dừng hẳn việc thu hẹp bảng cân đối, chứ không phải về việc có hay không tái khởi động chính sách nới lỏng quy mô lớn.

Vậy điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền mã hóa? Thẳng thắn mà nói, tác động trực tiếp là rất nhỏ. Vốn từ thị trường tài chính truyền thống chảy vào thị trường tiền mã hóa, qua đó phải trải qua quá trình điều chỉnh sở thích rủi ro và phân bổ tài sản phức tạp, không phải là một mối quan hệ đơn giản kiểu "ống dẫn". Những yếu tố thực sự ảnh hưởng đến xu hướng của thị trường tiền mã hóa hiện nay vẫn là kỳ vọng của thị trường về quy mô và nhịp độ giảm lãi suất của Fed trong năm tới. Đừng để bị số liệu hoạt động ngắn hạn làm bạn hoảng sợ.