Vào lúc 3 giờ sáng thứ Tư theo giờ Bắc Kinh, biên bản cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang sẽ chính thức ra mắt. Mặc dù cuộc họp đã hoàn tất việc cắt giảm lãi suất lần thứ ba trong năm 2025, nhưng các ý kiến phản đối đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2019 — có ba ủy viên phản đối, hai người đề xuất tạm dừng, và một người yêu cầu cắt giảm trực tiếp 50 điểm cơ bản. Mức độ bất đồng này thực sự phản ánh cuộc đấu tranh quyết liệt trong nội bộ ban lãnh đạo.

Biên bản này có ba điểm đáng chú ý không thể bỏ qua: thứ nhất là cách diễn giải về khả năng đánh giá quá cao dữ liệu việc làm; thứ hai là liệu có thể nhìn thấy dấu hiệu về hướng đi chính sách năm 2026; thứ ba là liệu ngưỡng cắt giảm lãi suất có thực sự bị nâng cao.

Chỉ cần nhìn vào biểu đồ điểm là có thể thấy rõ sự chia rẽ nội bộ. Trong dự báo của các quan chức năm 2026, trung vị mức giảm chỉ 25 điểm cơ bản, nhưng có người không dự định giảm, còn có người dự kiến giảm hai lần. Đó hoàn toàn là hai thế giới nhận thức khác nhau.

Chiến lược cược của thị trường hiện tại là: giữ nguyên trong tháng 1 (xác suất cao tới 84%), nhưng vẫn dự đoán sẽ giảm hai lần vào năm 2026. Vấn đề là, nếu biên bản truyền đạt thái độ thận trọng hơn, đồng USD có thể sẽ bật lại, và các tài sản rủi ro sẽ chịu áp lực. Lạm phát, việc làm, bất ổn chính trị — ba lực lượng này đang kéo nhau, và Cục Dự trữ Liên bang phải tìm cách cân bằng giữa chúng. Biên bản này có thể chính là mở đầu cho kịch bản chính sách tiền tệ của năm nay.