Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh, MicroStrategy (MSTR) theo đó cũng giảm theo, cổ phiếu giảm trực tiếp 4%. Logic đằng sau điều này thực ra rất rõ ràng — MSTR, với tư cách là kho Bitcoin của công ty niêm yết lớn nhất thế giới, hơn 95% giá trị của nó đều dựa vào BTC, hiện đang nắm giữ khoảng 67 vạn BTC, chiếm 3.2% tổng cung Bitcoin, hai bên có thể nói là như hai con kiến trên cùng một sợi dây thừng.

Điều chỉnh lần này khiến nhiều người cảm thấy đau lòng nhất chính là nó phá vỡ mô hình tăng thêm cổ phần của MSTR từ trước đến nay. Công ty dựa vào việc phát hành cổ phiếu với giá trị cao hơn để mua Bitcoin, tạo thành một vòng phản hồi tích cực — Bitcoin tăng giá, cổ phiếu tăng giá, sau đó cổ phiếu cao hơn sẽ giúp công ty huy động vốn để mua thêm Bitcoin. Nhưng hiện tại, tỷ lệ chênh lệch giá đang thu hẹp lại, dữ liệu thị trường quyền chọn cho thấy các quỹ phòng hộ đã bắt đầu tăng vị thế bán khống, cược rằng mức chênh lệch này sẽ tiếp tục giảm.

Thành thật mà nói, áp lực mà MSTR phải đối mặt hiện nay còn nhiều hơn thế. MSCI có thể loại bỏ các công ty có tỷ lệ tài sản số vượt quá 50% khỏi chỉ số, điều này sẽ gây ra làn sóng bán tháo của các quỹ thụ động; cộng thêm chi phí lãi vay và cổ tức lên tới 7.79 tỷ USD, áp lực nợ nần đang đè nặng, một khi tỷ lệ chênh lệch giá chuyển sang âm, chuỗi tài chính sẽ bị đứt đoạn hoàn toàn.

Tuy nhiên, đừng quá bi quan. Công ty còn dự trữ 2.2 tỷ USD tiền mặt, vấn đề thanh khoản ngắn hạn không lớn. Nhưng cần cảnh giác với một vòng luẩn quẩn tiêu cực: giá Bitcoin giảm → chênh lệch thu hẹp → huy động vốn gặp khó khăn → buộc phải giảm bán hoặc khó khăn trong huy động vốn → tiếp tục gây ra tin xấu. Nên theo dõi sát diễn biến của BTC và tiến trình điều chỉnh của chỉ số MSCI, đưa ra quyết định thận trọng.