Bitcoin đã tích lũy trong phạm vi quanh 87.000 USD trong một thời gian dài, thị trường tranh luận sôi nổi. Nhưng nếu quan sát kỹ hơn, đằng sau trạng thái bấp bênh này thực chất là một cuộc chơi thanh khoản âm thầm giữa chính phủ Trump và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Về mặt bề nổi, khả năng Bitcoin duy trì trên 80.000 USD dựa vào kỳ vọng của thị trường về "dòng tiền tương lai dồi dào". Tuy nhiên, thực tế đang có những biến đổi tinh tế. Ứng viên Chủ tịch Fed mà Trump ưa thích dù bị gắn mác là "diều hâu", nhưng mục đích cốt lõi thực ra là phân phối lại quyền lực tiền tệ — dần dần chuyển quyền quyết định lãi suất và thanh khoản từ Fed sang Bộ Tài chính. Việc chuyển giao quyền lực này chắc chắn sẽ dẫn đến sự tái cấu trúc hệ thống định giá của thị trường, mang lại cả rủi ro và cơ hội.

Về phía Fed? Dù thị trường đang đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, điều cần chú ý thực sự là xu hướng của bảng cân đối kế toán. Các tổ chức dự đoán khả năng sẽ bắt đầu kế hoạch mua trái phiếu ngắn hạn trong năm tới, nghe có vẻ như mở rộng bảng cân đối, nhưng thực chất là điều chỉnh kỹ thuật trong bối cảnh thanh khoản tổng thể đang co lại. Gần đây, Bitcoin và vàng hiếm hoi cùng giảm giá, đang phát ra một tín hiệu cảnh báo nguy hiểm — thanh khoản thị trường đang thắt chặt một cách hệ thống.

Ở cấp độ tổ chức, diễn biến còn phức tạp hơn. Một mặt, các sàn giao dịch lớn và quỹ chiến lược vẫn tiếp tục mua vào, cho thấy niềm tin dài hạn vẫn chưa lung lay. Mặt khác, trong hai tháng gần đây, ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận khoảng 4 tỷ USD rút ròng, đây không phải là "nhà đầu tư rút lui" theo nghĩa truyền thống, mà là do các chiến lược giao dịch chênh lệch giá và đòn bẩy buộc phải đóng vị thế, gây ra áp lực bán cấu trúc. Sự đối đầu của hai lực lượng này tạo thành thế bế tắc hiện tại.

Về mặt vận hành, các vị trí quan trọng thực sự đáng để chú ý. Nếu giảm xuống dưới 85.000 USD, có thể kích hoạt chuỗi đóng vị thế lớn hơn. Ngược lại, vượt qua 89.000 USD có thể đồng nghĩa với việc áp lực ngắn hạn giảm bớt. Lời khuyên hiện tại là: giữ vị thế nhẹ, quan sát, thà bỏ lỡ cơ hội còn hơn sai hướng; tập trung theo dõi hai mức quan trọng này; và quan trọng nhất, trong thời kỳ kỳ vọng chính sách hỗn loạn, sống sót luôn quan trọng hơn việc theo đuổi lợi nhuận nhanh.

Phần tích lũy rồi cũng sẽ bị phá vỡ, nhưng trước khi điều đó xảy ra, điều cần làm nhất là nhìn rõ — rốt cuộc ai đang âm thầm rút dây thanh khoản khỏi thị trường.