Bitcoin đã chơi một công tắc vị trí vô hình gần đây. Giá cả dường như trì trệ, nhưng dòng tiền đằng sau chúng đã lặng lẽ viết lại cấu trúc thị trường.

Trong tháng qua, bạn sẽ tìm thấy một nghịch lý thú vị: số lượng ví lớn nắm giữ hơn 1.000 đồng tiền đang giảm, trong khi số lượng ví bán lẻ ngày càng tăng. Thoạt nhìn, điều này giống như bộ phim truyền thống cũ về các nhà đầu tư lớn tháo chạy và các nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp quản. Tuy nhiên, tôi đã theo dõi dữ liệu on-chain trong nhiều năm và thấy rằng sự thật không đơn giản như vậy.

**Con cá voi có thực sự rời đi?**

Dữ liệu bị hiểu sai nhiều nhất là dòng tiền ròng 2,8 tỷ đô la từ các ETF Bitcoin giao ngay. Thoạt nhìn, có vẻ như một khoản tiền lớn đang sợ hãi, nhưng không phải vậy.

Những người chơi hàng đầu với hơn 10.000 bitcoin đã giảm 1,5% nắm giữ của họ vào tháng 10. Đây không phải là một cú đập hoảng loạn chút nào. Nghiên cứu của một nhóm phân tích on-chain nổi tiếng cho thấy điều này giống như việc chốt lời ổn định của các nhà đầu tư lớn trong thời kỳ nhu cầu thấp đối với ETF - hợp lý, nhịp nhàng và không có nghĩa là một lối thoát vội vàng.

Các hoạt động như thế này thực sự đã được nhìn thấy nhiều lần trong lịch sử của Bitcoin. Hiện tượng giảm số lượng ví lớn nhưng lại tăng lượng nắm giữ thực tế đã xảy ra trong các chu kỳ trước.

**Điều gì thực sự đã xảy ra?**

Điều quan trọng không phải là cá voi đang rời đi, mà là chúng đã quay trở lại - chuyển tài sản từ ví cá nhân sang các giải pháp lưu ký tổ chức hoặc cấu hình lại. Thanh khoản tốt hơn, rủi ro thấp hơn và quản lý chuyên nghiệp hơn. Đây là một dấu hiệu cho thấy cấu trúc thị trường đang âm thầm phát triển. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp quản? Nó không phải là một sự tiếp quản, mà là một sự tái tạo cấu trúc vi mô của toàn bộ thị trường.