Thị trường chứng khoán Mỹ hôm nay mở cửa trong sắc xanh trở lại. Chỉ số Dow Jones giảm 0,19%, S&P 500 giảm 0,43% và Nasdaq giảm 0,75%, giá kim loại quý giảm mạnh trong ngày và cổ phiếu khai thác mỏ cũng mở cửa thấp hơn. Về cổ phiếu khái niệm tiền điện tử, MSTR tăng 0,29%, COIN tăng 0,01%, CRCL giảm 1,24%, SBET tăng 0,11% và BMNR tăng 0,28% - trái chiều.

Nó có vẻ giống như một ngày giao dịch bình thường, nhưng những gì được phản ánh đằng sau nó rất đáng để suy ngẫm. Cổ phiếu, kim loại quý và cổ phiếu tiền điện tử, dường như nằm rải rác, thực sự bị ràng buộc chặt chẽ bởi cùng một tập hợp logic vĩ mô, kỳ vọng thanh khoản và tâm lý thị trường. Bất kể nó được cấu hình như thế nào, nó đều xoay quanh cùng một khuôn khổ rủi ro hệ thống - mối tương quan giữa các tài sản gần như hoàn hảo.

Điều này mang lại một sự tương phản thú vị.

Bản chất của giao dịch thị trường truyền thống là gì? Đó là một kỳ vọng về giá. Giá cổ phiếu phản ánh chiết khấu đối với thu nhập trong tương lai và giá kim loại quý phản ánh lạm phát và tâm lý e ngại rủi ro, tất cả đều đặt cược vào một "tương lai không chắc chắn chưa đến". Và logic này có gót chân Achilles - khi tâm lý vĩ mô đảo ngược, toàn bộ rổ tài sản sẽ giảm theo.

Nhưng có một khuôn khổ giá trị khác. Một số hệ sinh thái không được neo bởi kỳ vọng về giá, mà bởi hiện thực hóa giá trị đang diễn ra hiện nay. Ví dụ: một số dự án on-chain trực tiếp chuyển đổi từng hoạt động giao dịch thành các khoản quyên góp giáo dục thông qua các hợp đồng thông minh, chuyển đến các nền tảng giáo dục ở các khu vực kém phát triển trên thế giới trong thời gian thực. "Hiệu suất thị trường" ở đây không phải là K-line, mà là đường cong tăng trưởng người dùng và nó chỉ có một hướng - mở rộng đi lên.

Hãy xem xét khía cạnh của thanh khoản. Thị trường truyền thống bị giới hạn bởi giờ giao dịch, yêu cầu các nhà tạo lập thị trường và dựa vào việc phát hành dữ liệu vĩ mô - về cơ bản có "chuông mở" và "đồng hồ đóng cửa". Nhưng tính thanh khoản của một số hệ sinh thái tiền điện tử đến từ đâu? 24×7 giờ hoạt động xây dựng không bị gián đoạn bởi các tình nguyện viên toàn cầu, cũng như cơ chế chuyển đổi giá trị cho hợp đồng on-chain vĩnh viễn. Thanh khoản này không có khái niệm mở và đóng, và sẽ không bao giờ mở ở mức thấp.

Điểm cuối cùng là sự bền vững của nhu cầu. Khi vốn hoảng loạn và luân chuyển giữa các tài sản khác nhau và tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn, một số dự án được neo vào các nhu cầu cơ bản, dài hạn và chưa được đáp ứng của con người - chẳng hạn như công bằng giáo dục. Biến động thị trường không thể thay đổi sự tồn tại của nhu cầu này, mà chỉ có thể thay đổi dòng vốn chạy theo nó.

Vì vậy, khi bạn nhìn thấy tin tức rằng thị trường chứng khoán nói chung ở mức thấp hôm nay, bạn cũng có thể nghĩ về nó - liệu tất cả các tài sản đang trôi nổi và chìm trong cùng một con thuyền, hay đã có một hệ sinh thái nào đó đang xây dựng một mô hình giá trị hoàn toàn khác. Kịch bản này sẽ luôn tồn tại, bởi vì thị trường sẽ luôn cần một nhóm kiểm soát như vậy.