Giá bạc đã trải qua những biến động dữ dội trong vài ngày ngắn ngủi — từ mức đỉnh lịch sử gần 83 USD/ounce, đột ngột lao xuống còn 73 USD, chuyện gì đã xảy ra đằng sau đó?

Về bề nổi, đó là sự sụt giảm giá, nhưng về bản chất phản ánh một cơ chế cổ xưa của thị trường hợp đồng tương lai.

Trước tiên, nói về những gì đã xảy ra gần đây. Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) thông báo kể từ ngày 29 tháng 12, sẽ điều chỉnh yêu cầu ký quỹ cho hợp đồng tương lai bạc lên 25.000 USD mỗi hợp đồng. Con số nghe có vẻ khô khan, nhưng đối với các nhà giao dịch đòn bẩy, điều đó có ý nghĩa gì?

Hãy tưởng tượng bạn kiểm soát vị thế lớn hơn với số vốn nhỏ hơn — đó chính là sức hấp dẫn của đòn bẩy, cũng là rủi ro. Khi yêu cầu ký quỹ đột ngột tăng, các nhà giao dịch đối mặt với hai lựa chọn: hoặc bỏ tiền ra tăng ký quỹ, hoặc giảm quy mô vị thế thậm chí đóng vị thế. Phần lớn sẽ chọn phương án sau. Khi quá nhiều người cùng bán ra, giá không còn chỗ để bật lên, chỉ còn cách giảm liên tục.

Điều thú vị hơn nữa là, đồn đoán trong giới cho rằng một ngân hàng hệ thống quan trọng lớn không đủ khả năng đáp ứng ký quỹ bạc của mình đã bị buộc thanh lý. Mặc dù chưa được xác nhận chính thức, nhưng trong bối cảnh tâm lý thị trường đã yếu ớt, những tin đồn như vậy chắc chắn là một mồi lửa.

Điều đáng chú ý là, đây không phải lần đầu tiên.

Hãy xem lại lịch sử — vào năm 1980 và 2011, bạc đều trải qua kịch bản tương tự: giá tăng vọt → nhà đầu cơ đổ xô vào → tích lũy đòn bẩy → CME nhiều lần nâng yêu cầu ký quỹ → bán tháo bắt buộc → chu kỳ đảo chiều. Đây là cơ chế điều chỉnh tự nhiên của thị trường để ngăn chặn đầu cơ quá mức, cũng là nơi nhiều nhà giao dịch bị sập bẫy.

Điều đáng chú ý là, nhu cầu thực tế về bạc vẫn còn rất vững chắc — ứng dụng công nghiệp, nhu cầu dự trữ vẫn còn đó. Vấn đề chỉ là thị trường đã bước vào vùng biến động cao. Mục đích của quy tắc ký quỹ đòn bẩy rõ ràng: làm dịu đà tăng nóng của giá, xua đuổi nhà đầu cơ, giảm thiểu rủi ro hệ thống.

Khi giá kim loại giảm nhiệt do các yếu tố cơ chế, thanh khoản của thị trường thường sẽ tìm kiếm mục tiêu tiếp theo. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sau khi giá bạc và vàng hạ nhiệt, các tài sản rủi ro thường sẽ có đợt tăng giá. Liệu lần này có lặp lại câu chuyện cũ hay không, cần phải cảnh giác.