Điều gì đang thúc đẩy bạc đạt mức cao kỷ lục? Triển vọng thị trường 2026

Thị trường kim loại trắng đạt đỉnh lịch sử vào năm 2025 khi giá bạc tăng từ dưới US$30 vào tháng 1 đến vượt US$64 vào tháng 12, với hiệu suất của kim loại này thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư toàn cầu. Sự tăng trưởng đáng chú ý này phản ánh ba lực lượng hội tụ: khan hiếm vật chất kéo dài, tiêu thụ công nghiệp tăng vọt và dòng chảy vào các tài sản an toàn. Khi năm kết thúc, tồn kho trên sàn giao dịch kim loại đã chạm mức thấp cực kỳ, báo hiệu những thách thức cấu trúc thực sự trong việc đáp ứng nhu cầu toàn cầu.

Khủng hoảng cung ứng không thể giải quyết nhanh chóng

Sự khan hiếm đang bao trùm thị trường bạc vượt xa chu kỳ cung cấp thông thường. Metal Focus dự báo năm thứ năm liên tiếp thiếu hụt nguồn cung vào năm 2025, với thiếu hụt đạt 63,4 triệu ounce. Mặc dù dự kiến sẽ thu hẹp còn 30,5 triệu ounce vào năm 2026, nhưng mất cân bằng cấu trúc cơ bản không có dấu hiệu đảo chiều.

Vấn đề cốt lõi nằm ở kinh tế khai thác mỏ. Khoảng 75 phần trăm bạc xuất hiện như một sản phẩm phụ khi khai thác vàng, đồng, chì và kẽm. Khi bạc chỉ chiếm phần nhỏ trong doanh thu của nhà khai thác, việc tăng giá đơn thuần không đủ để thúc đẩy mở rộng sản xuất. Thực tế, giá bạc cao hơn có thể phản paradox giảm nguồn cung khi các nhà khai thác chuyển sang xử lý quặng có chất lượng thấp hơn, dẫn đến lượng kim loại quý thu được ít hơn mỗi đơn vị khai thác.

Về mặt thăm dò, việc đưa một mỏ mới từ phát hiện đến sản xuất thương mại thường mất từ 10 đến 15 năm. Thời gian kéo dài này khiến phản ứng của thị trường với tín hiệu giá diễn ra chậm chạp. Sản lượng bạc đã giảm trong thập kỷ qua, đặc biệt tại các trung tâm khai thác truyền thống ở Trung và Nam Mỹ. Tồn kho trên mặt đất đang cạn kiệt nhanh hơn khả năng bổ sung, ngay cả ở mức giá cao lịch sử.

Nhu cầu công nghiệp: Đà tăng không thể ngăn cản

Ngoài đầu tư tài chính, tiêu thụ công nghiệp cung cấp nền tảng cấu trúc mạnh mẽ cho nhu cầu kim loại trắng. Ngành công nghệ sạch—đặc biệt là năng lượng mặt trời và xe điện—đóng vai trò trung tâm trong câu chuyện tăng trưởng nhiều thập kỷ. Khi chính phủ Mỹ đưa bạc vào danh sách khoáng sản quan trọng vào năm 2025, điều này đã chính thức xác nhận điều mà các nhà tham gia thị trường đã biết: kim loại này không thể thiếu trong quá trình chuyển đổi kinh tế.

Công nghệ năng lượng mặt trời vẫn là tiêu chuẩn. Mỗi tấm pin quang điện cần lượng bạc đáng kể cho các tiếp điểm điện và dây dẫn. Khi thế giới chạy đua hướng tới các mục tiêu năng lượng tái tạo, các hệ thống năng lượng mặt trời đang mở rộng theo cấp số nhân. Việc chấp nhận xe điện cũng thúc đẩy tiêu thụ kim loại quý qua các đầu nối pin, cổng kết nối và các thành phần điện.

Các công nghệ mới nổi càng làm tăng các xu hướng này. Nhu cầu hạ tầng trí tuệ nhân tạo đang bùng nổ, với dự báo tiêu thụ điện năng của các trung tâm dữ liệu tại Mỹ sẽ tăng 22 phần trăm trong thập kỷ tới. Nhu cầu năng lượng dựa trên AI dự kiến sẽ tăng 31 phần trăm. Đặc biệt, các trung tâm dữ liệu Mỹ chọn năng lượng mặt trời gấp năm lần so với năng lượng hạt nhân khi mở rộng công suất, trực tiếp làm tăng nhu cầu bạc.

Các trung tâm dữ liệu tiêu thụ bạc trong thiết bị chuyển mạch, kết nối máy chủ và hệ thống quản lý nhiệt. Khoảng 80 phần trăm trung tâm dữ liệu toàn cầu tập trung tại Mỹ, điều này làm tăng đáng kể tác động đến nhu cầu kim loại quý. Nền tảng công nghiệp này phân biệt bạc với các đợt tăng giá đầu cơ thuần túy—nhu cầu xuất phát từ nhu cầu kinh tế thực sự chứ không chỉ cảm tính.

Dòng chảy vào các tài sản an toàn làm tăng khan hiếm vật chất

Nhu cầu đầu tư bổ sung một chiều hướng khác cho sự mất cân bằng cung cầu. Khi lãi suất giảm và các cuộc thảo luận về nới lỏng định lượng trở lại, các nhà đầu tư đã phân bổ lại danh mục sang các tài sản không sinh lợi. Bạc, như một đối tác có giá cả phải chăng hơn vàng, đã thu hút dòng vốn tăng tốc.

Các quỹ ETF dựa trên bạc ghi nhận khoảng 130 triệu ounce dòng vốn chảy vào trong năm 2025, nâng tổng lượng nắm giữ lên khoảng 844 triệu ounce—tăng 18 phần trăm so với cùng kỳ. Sự tích lũy này diễn ra đồng thời với nhu cầu của các nhà bán lẻ, tạo ra áp lực cộng hưởng lên tồn kho sẵn có.

Khan hiếm vật chất đã thể hiện qua các cách không ngờ tới. Các nhà lọc dầu và tiền xu báo cáo thiếu hụt các sản phẩm thanh và đồng xu. Thị trường hợp đồng tương lai ở London, New York và Thượng Hải thể hiện tồn kho kho hàng cực kỳ chặt chẽ trong lịch sử. Các vault của Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải đạt mức thấp nhất kể từ năm 2015, báo hiệu những thách thức thực sự trong việc giao hàng chứ không chỉ là cân đối vị thế.

Ấn Độ là ví dụ điển hình cho các diễn biến này. Là quốc gia tiêu thụ kim loại quý lớn nhất thế giới, 80 phần trăm nhu cầu bạc của Ấn Độ được nhập khẩu. Khi giá vàng hiện vượt quá US$4.300 mỗi ounce, người mua Ấn Độ đã chuyển hướng mua sắm trang sức bạc như một phương án bảo toàn của cải hợp lý. Sự dịch chuyển nhu cầu địa lý này đã làm cạn kiệt kho bạc kim loại tại London, tạo ra các tác động phân phối cung ứng quốc tế.

Lãi suất cho thuê và chi phí vay trong thị trường vật chất tăng cao xác nhận rằng khan hiếm là có thật. Những chi phí này phản ánh sự cạnh tranh thực sự trong việc giao hàng kim loại chứ không chỉ là các trò chơi vị thế đầu cơ. Khi các nhà tham gia phải trả phí cao hơn để vay bạc để giao hàng ngay lập tức, các yếu tố cơ bản của thị trường đã thay đổi rõ rệt.

Dự báo năm 2026: Các dự đoán và rủi ro không chắc chắn

Các nhà phân tích thị trường nhận thức rõ về độ biến động nổi tiếng của bạc trong khi thừa nhận sự hỗ trợ cấu trúc mạnh mẽ. Dự báo giá cho năm 2026 thay đổi đáng kể tùy thuộc vào giả định cơ bản và mức độ chấp nhận rủi ro.

Các ước tính thận trọng đặt giá bạc trong phạm vi US$70 , phù hợp với dự báo của các tổ chức tài chính lớn như Citigroup. Định giá này giả định các yếu tố cơ bản về nhu cầu công nghiệp vẫn còn nguyên vẹn trong khi thừa nhận các khó khăn kinh tế tiềm ẩn.

Quan điểm tích cực hơn mở rộng ra ngoài US$100 hoặc xa hơn, dựa trên việc nhu cầu đầu tư của nhà bán lẻ tăng tốc vượt quá mức hiện tại. Những người ủng hộ kịch bản này mô tả bạc như là “ngựa nhanh” trong các kim loại quý, chủ yếu do dòng chảy từ các nhà đầu tư cá nhân hơn là người dùng công nghiệp.

Ngược lại, các rủi ro có thể làm gián đoạn đà tăng. Suy thoái kinh tế toàn cầu sẽ làm giảm đồng thời nhu cầu công nghiệp trong các lĩnh vực năng lượng mặt trời, xe điện và trung tâm dữ liệu. Các điều chỉnh thanh khoản đột ngột trên thị trường tài chính có thể gây ra các đợt rút vốn nhanh—chính xác là loại biến động mà bạc “nổi tiếng” có khả năng mang lại. Các vị thế bán khống không được phòng hộ trong thị trường giấy tạo ra các rủi ro đuôi bổ sung; nếu niềm tin vào các hợp đồng phái sinh yếu đi, việc định giá lại cấu trúc có thể xảy ra.

Kết luận

Thị trường kim loại trắng bước vào năm 2026 với những hạn chế cung thực sự gặp phải nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ và dòng vốn đầu tư đáng kể. Sự hội tụ của các yếu tố này đã tạo ra áp lực tồn kho chưa từng có. Mặc dù các mục tiêu giá khác nhau, cơ sở cấu trúc nền tảng—thâm hụt kéo dài, mở rộng sử dụng công nghiệp và tích trữ an toàn—vẫn còn nguyên vẹn. Các nhà đầu tư theo dõi thị trường này nên chú ý đến xu hướng nhập khẩu của Ấn Độ, dòng chảy ETF, các chỉ số nhu cầu công nghiệp và bất kỳ khoảng cách định giá nào mở rộng giữa các trung tâm giao dịch chính như các chỉ số quan trọng cho tâm lý và hướng đi giá trong năm 2026.