Khi nào bạn nên mua D-Wave Quantum? Câu hỏi hòa vốn mà mọi nhà đầu tư đều phải trả lời

Hiện tượng nghịch lý đằng sau đợt tăng giá cổ phiếu của D-Wave

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) đã thu hút sự chú ý của nhà đầu tư như một tiên phong trong lĩnh vực máy tính lượng tử, và các số liệu cho thấy điều đó. Từ đầu năm 2025, cổ phiếu đã tăng gần gấp ba lần, nhưng chỉ vài tuần trước đó vào giữa tháng 10, nó đã tăng 450% trong năm. Sự đảo chiều đột ngột này — khi cổ phiếu mất 39% giá trị chỉ trong bảy tuần — đặt ra một câu hỏi quan trọng: Liệu các nhà đầu tư có đang xem xét lại niềm tin của họ vào tương lai của công ty máy tính lượng tử này không?

Công ty tự giới thiệu mình là “một nhà lãnh đạo trong phát triển và cung cấp hệ thống, phần mềm và dịch vụ máy tính lượng tử,” và các nhà đầu cơ đã sẵn sàng bỏ qua các khoản lỗ ngày càng tăng để theo đuổi câu chuyện tăng trưởng dài hạn. Nhưng bên dưới bề mặt tồn tại một mô hình đáng lo ngại cần được xem xét kỹ hơn.

Nhìn kỹ hơn về Chiến lược Vốn của D-Wave

Tháng trước, D-Wave đã đưa ra một đề xuất cho các chủ quyền mua quyền chọn mua cổ phần với lựa chọn hoặc chấp nhận hoặc mất quyền. Các chủ quyền phải thực hiện quyền chọn mua cổ phần với giá 11,50 đô la mỗi cổ phần, hoặc xem công ty thu hồi các quyền đó với chỉ 0,01 đô la mỗi quyền. Kết quả đã được dự đoán trước: khoảng 95% các chủ quyền đã chấp nhận. Điều này dẫn đến khoảng 4,7 triệu quyền chọn được thực hiện, tạo ra 6,9 triệu cổ phiếu mới và huy động được 54,6 triệu đô la cho công ty.

Trong khi đó, đợt phát hành này làm loãng cổ phần của các cổ đông hiện hữu khoảng 2%, thì nó cũng mở rộng quỹ tiền mặt của D-Wave lên khoảng $850 triệu đô la ( ròng sau khi trừ nợ). Với tốc độ tiêu dùng tiền mặt hiện tại của công ty khoảng $55 triệu đô la mỗi năm, điều này cung cấp một quỹ dự phòng tài chính đủ dùng trong 15 năm. Trên giấy tờ, đó là một khoản đệm lớn — theo S&P Global Market Intelligence, điều này giúp D-Wave nằm cách khoảng năm năm nữa để đạt lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP đầu tiên và tạo ra dòng tiền dương vào năm 2030.

Những phép tính gần như hợp lý

Theo dự báo của các nhà phân tích, D-Wave có đủ vốn để duy trì hoạt động và đạt điểm hòa vốn dòng tiền trước khi hết hạn dự trữ. Nếu các dự báo này đúng, công ty có thể cuối cùng sẽ tạo ra lợi nhuận thực sự. Trên bề mặt, quỹ đạo này cho thấy cổ phiếu D-Wave có thể cuối cùng sẽ mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư kiên nhẫn.

Tuy nhiên, phép tính này đặt ra một câu hỏi khó chịu: Nếu D-Wave thực sự có nhiều tiền mặt hơn mức cần thiết và đang trên đà đạt lợi nhuận, tại sao ban lãnh đạo vẫn tiếp tục phát hành cổ phần mới một cách mạnh mẽ?

Cảnh báo về việc pha loãng cổ phần

Chiến lược huy động vốn quyết liệt này đã thay đổi căn bản cơ cấu cổ đông của D-Wave. Trong bốn năm qua, công ty đã mở rộng từ khoảng 3 triệu cổ phần lên hơn 350 triệu cổ phần. Mặc dù các khoản huy động vốn này đã củng cố vị thế tiền mặt, dữ liệu cho thấy D-Wave đã tích lũy được nhiều vốn hơn đáng kể so với dự kiến sẽ cần.

Điều này tạo ra một khoảng trống hợp lý khó xử lý: Hoặc ban lãnh đạo không tin vào các dự báo hòa vốn của các nhà phân tích, hoặc họ có một chiến lược khác ngoài việc giữ giá trị cổ đông. Khi một công ty có đủ vốn như vậy mà vẫn liên tục phát hành cổ phiếu, thì cần đặt câu hỏi liệu lãnh đạo có đang ưu tiên các tùy chọn ngắn hạn hơn là lợi ích dài hạn của cổ đông hay không.

Ngưỡng hòa vốn như một tín hiệu đầu tư

Vậy điều gì sẽ khiến nhà đầu tư chấp nhận mua cổ phiếu D-Wave Quantum ở mức hiện tại? Mốc quan trọng nhất đơn giản là đạt được dòng tiền hòa vốn. Công ty phải tạo ra đủ tiền mặt để duy trì hoạt động liên tục mà không cần phát hành thêm cổ phiếu mới. Chỉ khi đó, việc pha loãng cổ phần liên tục mới chấm dứt, và cổ đông có thể tin rằng tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai sẽ không bị phân tán qua số lượng cổ phiếu ngày càng tăng.

Cho đến khi D-Wave chứng minh được khả năng hoạt động hiệu quả để tự duy trì mà không làm loãng cổ phần hiện hữu, thì câu chuyện đầu tư vẫn còn nhiều điểm chưa rõ ràng. Tiềm năng dài hạn của công ty là không thể phủ nhận, nhưng con đường phía trước đòi hỏi ban lãnh đạo phải chứng minh được khả năng đạt lợi nhuận trong khi vẫn tôn trọng quyền sở hữu của các cổ đông hiện tại.

Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc có nên mua hoặc giữ cổ phiếu D-Wave Quantum, mốc hòa vốn đó chính là tiêu chí quan trọng nhất. Trước khi điều đó xảy ra, mâu thuẫn cơ bản giữa thói quen huy động vốn của công ty và sức khỏe tài chính giả định của nó sẽ còn khó bỏ qua.