#ETH走势分析 Hai tín hiệu đầu tháng 12 có thể đang thay đổi cục diện thanh khoản của thị trường tiền mã hóa.

Bảng cân đối kế toán của Fed đã ngừng thu hẹp, quy mô được cố định ở mức 6,6 nghìn tỷ USD; đồng thời, xác suất thị trường dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp ngày 11/12 vượt quá 85%. Điều này có ý nghĩa gì?

**Nhìn lại chu kỳ thắt chặt kéo dài ba năm**

Từ năm 2022, khi bắt đầu thắt chặt định lượng (QT) đến nay, Fed rút khoảng 95 tỷ USD thanh khoản mỗi tháng khỏi thị trường. Trong khoảng thời gian này, Bitcoin đã điều chỉnh hơn 35% từ đỉnh, toàn bộ thị trường tiền mã hóa bốc hơi hơn 1,5 nghìn tỷ USD vốn hóa. Thanh lý đòn bẩy, dự án sụp đổ, dòng vốn rút ra—bản chất đều là phản ứng dây chuyền của việc siết chặt thanh khoản.

**Tín hiệu đảo chiều xuất hiện**

Dữ liệu gần đây cho thấy, hoạt động repo qua đêm bơm vào thị trường 13,5 tỷ USD chỉ trong một ngày, đây là quy mô bơm thanh khoản lớn thứ hai kể từ năm 2020 đến nay. Đáng chú ý hơn, bảng cân đối kế toán không còn tiếp tục thu hẹp. 60 tỷ USD trái phiếu MBS (chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp) đến hạn mỗi tháng, giờ đây chảy trực tiếp trở lại thị trường, hiệu ứng thực tế tương tự như nới lỏng định lượng trá hình.

**Biến động ở cấp độ tổ chức**

Sự thay đổi thái độ của các tổ chức tài chính truyền thống rất đáng chú ý:
- Vanguard, đơn vị quản lý 11,6 nghìn tỷ USD tài sản, đã dỡ bỏ lệnh cấm với tiền mã hóa, mở giao dịch ETF hàng loạt đồng coin chủ đạo
- BlackRock đã mua thêm 1,2 triệu Ethereum trong tuần qua
- JPMorgan ra mắt sản phẩm cấu trúc Bitcoin với đòn bẩy 1,5 lần
- Dữ liệu on-chain cho thấy các ví cá mập tự lưu ký thêm hơn 47.000 Bitcoin
- Dòng vốn ETF tuần này chuyển từ rút ròng sang vào ròng 176 triệu USD

Những động thái này diễn ra đúng vào thời điểm chuyển hướng chính sách, không phải ngẫu nhiên.

**Cảnh báo rủi ro tiềm ẩn**

Cần chú ý đến cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ngày 18-19/12. Nếu BOJ thực sự tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, có thể khiến các giao dịch arbitrage đồng yên phải đóng trạng thái, gây biến động ngắn hạn cho tài sản rủi ro. Tuy nhiên, kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi Fed nới lỏng còn BOJ thắt chặt cùng lúc, ảnh hưởng của Fed thường áp đảo—năm 2019 là trường hợp tương tự, và Bitcoin sau đó đã tăng hơn 250% trong năm tiếp theo.

**Nhận định giai đoạn hiện tại**

Xét về chu kỳ thanh khoản, thị trường đang ở giai đoạn chuyển tiếp từ cuối chu kỳ thắt chặt sang đầu chu kỳ nới lỏng. Đặc trưng của giai đoạn này là: kỳ vọng chính sách thay đổi nhanh hơn số liệu thực tế, tổ chức đi trước chuẩn bị vị thế, nhà đầu tư cá nhân còn dè chừng.

Lịch sử cho thấy, giai đoạn “cửa sổ” này thường đi kèm với sự tích lũy, biến động tạo đáy của giá tài sản. Nhịp điều chỉnh tháng 11 có thể là quá trình rửa đòn bẩy, nếu tháng 12 Fed cắt giảm lãi suất, chi phí vốn giảm sẽ cải thiện ngay lập tức khẩu vị rủi ro.

Còn về khuyến nghị phân bổ? Nên giữ đủ lượng tiền mặt để ứng phó biến động, đồng thời không bỏ lỡ những cơ hội chủ đạo khi thanh khoản quay trở lại. Điều quan trọng là hiểu rõ vị trí chu kỳ, thay vì chạy theo các biến động ngắn hạn.

$BTC $ETH