MiCA định hình lại stablecoin euro khi các tổ chức phát hành tuân thủ quy định ngày càng phát triển trên khắp EU

Quy định đã trở thành chất xúc tác then chốt để tái định hình các stablecoin euro trong Liên minh châu Âu, đặc biệt kể từ khi khung pháp lý Markets in Crypto-Assets (MiCA) có hiệu lực.

MiCA – bước ngoặt cho tài sản neo giá trị euro

Việc triển khai khung Markets in Crypto-Assets (MiCA) vào ngày 30/6/2024 đã đánh dấu sự thay đổi mang tính cấu trúc trong cách phát hành và giám sát tài sản số, bao gồm cả stablecoin neo euro, trên toàn Liên minh châu Âu. Thông qua việc áp đặt các quy tắc thống nhất về chất lượng dự trữ, minh bạch, quyền đổi trả và việc cấp phép cho tổ chức phát hành, MiCA đã giảm bớt sự bất định trong vận hành và tăng cường tiêu chuẩn bảo vệ người tiêu dùng.

Kết quả là thị trường stablecoin euro đã bước vào giai đoạn chuyển đổi, trong đó các token lâu đời phải thích nghi với yêu cầu nghiêm ngặt hơn và các tổ chức phát hành mới được cấp phép bắt đầu tung ra sản phẩm tuân thủ đầy đủ quy định. Hơn nữa, khung pháp lý rõ ràng hơn cho stablecoin đã tạo ra một bộ quy tắc thống nhất áp dụng trên toàn bộ các quốc gia thành viên, hỗ trợ hoạt động xuyên biên giới.

Báo cáo này phân tích cách bối cảnh stablecoin neo euro đã phát triển trong năm đầu tiên sau khi MiCA được giới thiệu. Báo cáo sử dụng ba nguồn dữ liệu chính để vẽ bản đồ động lực thị trường giai đoạn hậu MiCA sớm và đánh giá nơi nhu cầu, mức độ sử dụng và sự quan tâm công chúng đang tập trung.

Phương pháp luận và nguồn dữ liệu

Trụ cột đầu tiên của phân tích là khảo sát người tiêu dùng trên toàn EU nhằm đánh giá hành vi thanh toán bằng tiền mã hóa hiện tại. Khảo sát cũng xem xét tiềm năng nhu cầu đối với token định danh euro được quản lý cho chi tiêu hàng ngày, chuyển tiền kiều hối và thương mại điện tử. Tuy nhiên, các phản hồi khảo sát được diễn giải kết hợp với các chỉ số thị trường khách quan để tránh quá phụ thuộc vào dữ liệu cảm tính.

Thành phần thứ hai là đánh giá dữ liệu thị trường, bao gồm quy mô vốn hóa và xu hướng khối lượng giao dịch, nhằm xác định sự thay đổi cấu trúc trong việc sử dụng tài sản. Ngoài ra, sự thay đổi phân bổ thanh khoản giữa stablecoin tuân thủ và không tuân thủ giúp hé lộ quá trình tái cân bằng danh mục của cả người dùng bán lẻ lẫn tổ chức.

Dữ liệu đầu vào thứ ba là đánh giá hoạt động tìm kiếm công khai trên các quốc gia thành viên EU, dùng làm chỉ báo cho sự quan tâm của người tiêu dùng đối với việc mua hoặc chuyển tài sản euro được quản lý. Kết hợp ba yếu tố này tạo ra cái nhìn tổng hợp về tác động của sự rõ ràng pháp lý lên hành vi, tài sản nào đang thu hút sự chú ý và nơi nào nhu cầu tăng tốc hay phân hóa trên các thị trường trọng điểm.

Các token euro phù hợp MiCA mới xuất hiện trên thị trường

Sau khi MiCA được áp dụng từ 30/6/2024, bối cảnh stablecoin neo euro đã thay đổi rõ rệt. Quy định này thiết lập khung nghiêm ngặt yêu cầu token phải được bảo chứng hoàn toàn bằng tài sản dự trữ thanh khoản và cung cấp minh bạch chi tiết về thành phần dự trữ cũng như lưu ký. Ngoài ra, MiCA còn áp đặt các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư mạnh mẽ, bao gồm quyền đổi trả ngang giá được đảm bảo cho người nắm giữ công cụ tuân thủ.

Sự minh bạch mới này đã khuyến khích phát hành và chấp nhận nhiều tài sản neo euro được định vị rõ ràng là tuân thủ MiCA. Song song đó, các thiết kế thuật toán hoặc không tuân thủ đã đối mặt với việc bị hủy niêm yết hoặc hạn chế truy cập trên các nền tảng châu Âu, dần dần chuyển nhu cầu sang các lựa chọn hợp pháp. Những người chiến thắng sớm là các tổ chức phát hành đã nhanh chóng xin cấp phép và điều chỉnh cấu trúc phù hợp.

Trong số các sản phẩm mới hoặc mở rộng đáng kể có EURe của Membrane Finance, thường được thương hiệu hóa là EUROe. Đây là một trong những stablecoin tuân thủ MiCA đầu tiên chính thức do một tổ chức tiền điện tử được cấp phép tại Phần Lan phát hành, nhắm đến cả người dùng tổ chức và ứng dụng DeFi. Các token được cấp phép MiCA khác đang xây dựng thị phần bao gồm EURØP của Schuman Financial và EURR của StablR, đều nhấn mạnh sự tuân thủ quy định và tập trung vào châu Âu.

Những token mới này đối lập với các token neo euro truyền thống bằng việc tuân thủ chặt chẽ quy định về dự trữ, báo cáo và quyền đổi trả của MiCA. Dù vậy, nhiều dự án cũ cũng đang cập nhật cấu trúc để duy trì sự phù hợp trong bối cảnh ngày càng ưu ái stablecoin tuân thủ MiCA cho niêm yết sàn và tích hợp tổ chức.

Vị thế của các stablecoin neo euro hiện có

Một số token lâu đời tiếp tục giữ vai trò quan trọng, dù vị thế của chúng đang được định hình lại bởi MiCA. Euro Coin (EURC) của Circle vẫn là tài sản neo euro hàng đầu, được bảo chứng hoàn toàn, tuân thủ MiCA, hoạt động trên nhiều blockchain và hỗ trợ giao dịch, thanh toán cũng như quản lý ngân quỹ.

Stasis Euro (EURS) là stablecoin euro lâu đời được bảo chứng bằng hỗn hợp tiền mặt và chứng khoán thanh khoản, lịch sử nhắm đến người dùng tổ chức và giao dịch. Tuy nhiên, hiện tại token này đối mặt với cạnh tranh gay gắt hơn khi các tổ chức phát hành mới quảng bá sự tuân thủ tuyệt đối với quy định EU và nâng cao minh bạch. Euro Tether (EURT), do Tether vận hành, vẫn được sử dụng rộng rãi trên các sàn giao dịch nhưng chưa nằm trong danh sách cấp phép của MiCA, dẫn đến hạn chế về mức độ tiếp nhận và bị kiểm soát chặt hơn.

Angle Euro (EURA) hoạt động như một tài sản neo euro thế chấp vượt mức, tập trung vào DeFi và không được cấu trúc là stablecoin bảo chứng 1:1 với tiền pháp định. Do đó, mô hình này cần điều chỉnh để duy trì sức hấp dẫn trong môi trường bị quản lý chặt chẽ hơn. EUR CoinVertible (EURCV) của Société Générale là token tổ chức được bảo chứng hoàn toàn, được cấp phép MiCA, chủ yếu phục vụ chứng khoán hóa và thanh toán quy mô lớn, trở thành điểm tham chiếu cho hạ tầng cấp ngân hàng.

Celo Euro (cEUR) được thiết kế cho DeFi ưu tiên di động trong hệ sinh thái Celo nhưng hiện chưa thuộc phạm vi điều chỉnh của MiCA tại EU. Monerium EUR (EURe) được phát hành dưới dạng tiền điện tử on-chain được quản lý theo quy định tiền điện tử và khác biệt với sản phẩm EUROe của Membrane. Ngoài ra, các công cụ tổng hợp như Synthetix EUR (sEUR), cung cấp khả năng tiếp cận euro tổng hợp bảo chứng bằng crypto, thực chất vận hành như phái sinh hơn là token thanh toán truyền thống.

Parallel (PAR) là tài sản neo euro thế chấp vượt mức DeFi hướng đến thị trường tín dụng on-chain, trong khi StablR Euro (EURR) được bảo chứng hoàn toàn bằng tiền mặt, tuân thủ đầy đủ MiCA và tập trung phục vụ sàn giao dịch và tổ chức. Các công cụ này minh họa sự đa dạng mô hình cùng tồn tại khi người dùng phân biệt giữa nhu cầu giao dịch, thanh toán và thế chấp.

Tác động tổng thể của MiCA là sự dịch chuyển hệ sinh thái, trong đó nhà đầu tư tổ chức và người dùng nhạy cảm với quy định ngày càng ưu tiên các token có báo cáo dự trữ rõ ràng, phát hành được cấp phép và bảo vệ mạnh mẽ. Do đó, thị phần EU đang tập trung vào các tài sản euro tuân thủ như EURC, EURCV và những cái tên mới như EURØP và EURR, trong khi các cấu trúc cũ và không được quản lý gặp thách thức vận hành ngày càng lớn.

Sự quan tâm tìm kiếm cách mua stablecoin tăng mạnh tại EU

Dữ liệu tìm kiếm công khai trên toàn EU cho thấy lượng truy vấn liên quan đến cách mua stablecoin euro tăng vọt sau khi MiCA có hiệu lực. Từ tháng đầu tiên triển khai đến hiện tại, hầu hết các quốc gia thành viên đều ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể về loại tìm kiếm này, cho thấy nhận thức và sự tò mò về công cụ thanh toán số định giá euro hợp pháp đang tăng lên.

Phần Lan ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất với 400%, nhấn mạnh vai trò thị trường tiên phong. Italia và Romania lần lượt đạt mức tăng 313,3% và 300%. Ngoài ra, các nước như Thụy Điển, Đức và Hà Lan đều tăng trên 280%, phản ánh sự quan tâm rộng rãi tới lựa chọn thanh toán số hợp pháp.

Áo và Bỉ tăng trưởng 271,4%, trong khi Ireland tăng 250%. Các thị trường Trung và Đông Âu như Ba Lan, Hungary, Lithuania và Bồ Đào Nha ghi nhận mức tăng từ 200 đến 216,7%. Trung bình toàn EU tăng 198,3%, củng cố quan điểm rằng sự quan tâm đang lan rộng trên nhiều khu vực kinh tế.

Một số quốc gia khác ghi nhận mức tăng vừa phải. Croatia, Séc, Đan Mạch và Estonia đều tăng 150%, còn Pháp tăng 145,7%. Tuy nhiên, mức tăng thấp hơn xuất hiện ở Bulgaria và Slovenia với 100%, và Tây Ban Nha với 85,7%. Cyprus, Hy Lạp, Luxembourg và Slovakia đều tăng 50%.

Latvia là quốc gia duy nhất ghi nhận sự sụt giảm, với hoạt động tìm kiếm giảm 33,3% so với mức tham chiếu. Dù vậy, nhìn chung, mô hình mở rộng cho thấy, bất chấp sự khác biệt địa phương, sự chú ý của công chúng với tài sản thanh toán số định giá euro đang tăng trên phần lớn các thị trường EU.

Xu hướng tìm kiếm theo token đối với cEUR, EURC và EURT

Sự quan tâm tìm kiếm liên quan đến việc mua hoặc chuyển ba token neo euro nổi bật nhất — cEUR, EURC và EURT — cũng tăng ở phần lớn các quốc gia EU kể từ tháng đầu sau khi MiCA được triển khai đến nay. Những xu hướng này mang đến cái nhìn sâu hơn về cách người dùng phân biệt giữa các tài sản riêng lẻ.

Cyprus ghi nhận mức tăng trưởng theo token cao nhất với 133,3%, vượt Slovakia ở mức 100%. Áo, Séc và Thụy Điển tăng từ 80 đến 87,5%, còn Hà Lan và Italia lần lượt tăng 64,3% và 58,3%. Các số liệu này cho thấy giáo dục người dùng và khả năng tiếp cận trên sàn giao dịch đóng vai trò trung tâm trong việc tiếp nhận.

Bulgaria và Lithuania đều tăng 50%, Đức, Phần Lan, Ba Lan và Bồ Đào Nha tăng từ 31,3 đến 46,7%. Một số thị trường như Romania, Pháp và Tây Ban Nha có mức tăng vừa phải hơn. Đan Mạch và Hy Lạp tăng lần lượt 14,3% và 9,1%, phản ánh mức độ tham gia thận trọng hơn.

Tuy nhiên, không phải quốc gia nào cũng đi theo chiều hướng tăng. Slovenia, Bỉ và Hungary ghi nhận mức giảm từ 14,3% đến 18,2%, cho thấy có thể đã bão hòa hoặc chuyển đổi ưu tiên của người dùng địa phương. Malta ghi nhận mức giảm lớn nhất với 50% dưới mức tham chiếu, nhấn mạnh việc một số thị trường đang tập trung vào nhóm token hạn chế hơn hoặc các công cụ thay thế.

Triển vọng stablecoin neo euro tới năm 2026

Thị trường token neo euro được dự báo sẽ tiếp tục phát triển đến năm 2026 khi sự rõ ràng pháp lý, mức độ sử dụng tổ chức và ứng dụng thanh toán xuyên biên giới mở rộng trên toàn EU. Việc thực thi đầy đủ MiCA cung cấp khuôn khổ nhất quán cho quản lý dự trữ, giám sát tổ chức phát hành và tiêu chuẩn vận hành. Ngoài ra, trục pháp lý này rất quan trọng cho việc tích hợp tài sản số hóa vào hạ tầng tài chính và thanh toán truyền thống.

Trong những năm tới, tăng trưởng sẽ phụ thuộc vào một số điều kiện. Đầu tiên là tốc độ các tổ chức phát hành đã được MiCA cấp phép mở rộng kênh phân phối và thắt chặt quan hệ ngân hàng. Thứ hai là mức độ tiếp nhận thanh toán dựa trên token trong các tổ chức tài chính khi chứng khoán hóa và thanh toán lập trình được thiết lập vững chắc hơn. Thứ ba là sự tiến triển của nhu cầu tiêu dùng đối với tài sản số định giá euro khi các trường hợp sử dụng thanh toán và quyền truy cập sàn giao dịch phát triển.

Xu hướng loại bỏ công cụ euro không tuân thủ hoặc tổng hợp để chuyển sang tài sản hoàn toàn hợp pháp được kỳ vọng sẽ tiếp tục khi các nền tảng châu Âu dần điều chỉnh danh mục phù hợp với MiCA. Tuy nhiên, tốc độ áp dụng khác nhau giữa các quốc gia thành viên nhiều khả năng vẫn tồn tại do chênh lệch về nhận thức người tiêu dùng, chính sách tài sản số quốc gia và hệ sinh thái tài chính địa phương. Trong bối cảnh này, stablecoin euro được định vị để đảm nhận vai trò rõ ràng hơn trong bức tranh tài sản số EU vào năm 2026.

Tổng thể, sự kết hợp giữa chắc chắn pháp lý, sự tham gia của tổ chức và mối quan tâm ngày càng tăng của người dùng cho thấy giai đoạn phát triển tiếp theo sẽ tập trung vào việc mở rộng hạ tầng tuân thủ, làm rõ các trường hợp sử dụng và hỗ trợ đổi mới trong thanh toán số hóa và dịch vụ tài chính on-chain.