📍 IMF Fud stablecoin: Cảnh báo một rủi ro vĩ mô mới đang hình thành

📌Câu chuyện lớn nhất của mùa này ko phải là $BTC hay bất kì một altcoin nào mà lại là thứ được ít chú ý nhất: Stablecoin.
Trong năm 2025, lần đầu tiên trong lịch sử, stablecoin đã vượt #Bitcoin và #Ethereum về quy mô dòng vốn xuyên biên giới. IMF cho rằng đây là biến số mới của hệ thống tài chính quốc tế - thứ sẽ "gây rắc rối" trong tương lai.

📌Stablecoin thực sự đã trở thành kênh thanh toán quốc tế trị giá hàng nghìn tỷ USD
- Năm 2024, tổng giá trị giao dịch stablecoin đạt khoảng 32 nghìn tỷ Mỹ kim, trong đó 5.7 nghìn tỷ là các giao dịch" giống như thanh toán xuyên biên giới”.
- Dòng stablecoin quốc tế đạt ~2000 tỷ USD, với phân bổ theo khu vực:
+ Bắc Mỹ: $633B
+ Châu Á - Thái Bình Dương: $519B
+ Châu Phi - Trung Đông: 6.7% GDP khu vực
+ Mỹ Latin - Caribbean: 7.7% GDP khu vực

👉 Ở các nền kinh tế mới nổi (EM), stablecoin đang được sử dụng để thay thế dòng vốn ngân hàng truyền thống và bonds (thứ mà các EM bị hạn chế).

📌Quy mô nguồn cung: Từ 5 tỷ lên 300 tỷ USD (mức tăng 11.900%) chỉ trong 5 năm.
Trong đó USDT chiếm $185B, USDC chiếm $75B. Chỉ 2 đồng coin kiểm soát >90% thị phần, biến thị trường stablecoin thành cấu trúc song mã.

👉 Chỉ 2 công ty top đầu đã nuốt trọn miếng bánh stablecoin toàn cầu - Không chỉ 1 cơ quan hay tổ chức đơn độc nào có thể quản lý. (MiCa của EU đã cố gắng loại bỏ sự thống thị của $USDT trong khu vực nhưng cũng không thể).

📌 Rủi ro vĩ mô: Stablecoin làm suy yếu chính sách tiền tệ quốc gia khi:
- Tech-enabled Dollarization
- Ở các quốc gia có lạm phát, dân chuyển nội tệ sang USDT nhanh hơn nhiều so với việc mua USD vật lý
- Giao dịch stablecoin chiếm tỷ lệ vượt 7% GDP ở một số khu vực.

👉 Chính sách tiền tệ bị bẻ cong bởi các thực thể tư nhân "too big to fall". Các NHTW có khả năng không kiểm soát được tỷ giá, lãi suất và thanh khoản khi mọi thứ không còn được giao dịch bằng fiat. Đó là còn chưa nói đến các rủi ro rửa tiền hoặc các loại tội phạm sử dụng stablecoin.

📌Liệu có nguy cơ Bank run kỹ thuật số?
Nếu người dùng ồ ạt đổi USDT sang USD vật lý thì các tổ chức phát hành phải bán tháo tài sản dự trữ (chủ yếu là T-bills).
-> Một cú sốc thanh khoản lên thị trường trái phiếu Mỹ, vốn là nền móng của hệ thống tài chính toàn cầu. Và rõ ràng rủi ro này nằm ngoài hệ thống nên Fed cũng khó mà điều chỉnh.

📌Sự thật là lượng T-bills mà Tether nắm giữ chiếm hơn 1% tổng lượng T-bills đang lưu hành, ngang một quốc gia cỡ trung, cung cấp dịch vụ cho cả Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Tether là một con quái vật chưa được đánh giá xứng tầm.
Và hiện tại Tether đang tìm cách huy động thêm $20B với tham vọng định giá $500B (quy mô này ngang các ngân hàng lớn nhất thế giới).

👉 Nhìn chung Tether đang nắm vai trò NHTW nhỏ, nhưng không chịu các tiêu chuẩn giám sát tương xứng. Đó là lý do IMF lên tiếng báo động. Cũng đúng thôi khi việc stablecoin trở nên ngày càng phổ biến thì vai trò của các IMF sẽ ngày càng mờ nhạt. Khi nào thì đến lúc các quốc gia nhỏ bắt đầu đi vay của Tether thay vì IMF?