Giả sử trong vài tuần qua, Trump chính thức công bố rằng Hassett sẽ đảm nhận vai trò Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED), thì từ ngày đó cho đến khi Powell bàn giao, Cục Dự trữ Liên bang sẽ rơi vào một trạng thái lưỡng cực tinh tế. Về bề ngoài, Powell vẫn đang ở trên bục điều hành cuộc họp, nhưng logic định giá thị trường đã bắt đầu hướng tới phong cách chính sách của Hassett.

Tình huống này trong lịch sử không phải là chưa từng xảy ra. Năm 2013, Bernanke đã chuyển giao cho Yellen, và năm 2017, Yellen chuyển giao cho Powell, đều có xuất hiện giai đoạn định giá chuyển tiếp tương tự. Nhưng lần này thì khác - sự khác biệt về triết lý chính sách giữa Hassett và Powell lớn hơn nhiều so với các người tiền nhiệm trước đó, một người ủng hộ chính sách cung cấp khuyến khích giảm lãi suất, trong khi người kia thì thận trọng hơn. Do đó, hiệu ứng "chủ tịch bóng" lần này có thể mạnh mẽ hơn.

Thị trường sẽ phản ứng như thế nào? Rất có khả năng sẽ bắt đầu định giá lại từ ba chiều.

**Trước hết là phần kỳ vọng**. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (FED) không bao giờ chỉ do một mình Chủ tịch quyết định, mà là sự kỳ vọng tập thể của thị trường về con đường chính sách trong tương lai đang có tác động. Một khi thị trường tin chắc rằng Chủ tịch tiếp theo có xu hướng bồ câu, đồng điệu với Nhà Trắng và có thái độ quản lý thoải mái hơn, thì hướng đi chính sách vào năm 2026 cơ bản đã được định hình trước. Các nhà giao dịch sẽ không ngốc nghếch chờ đến năm sau mới điều chỉnh danh mục đầu tư, lợi suất trái phiếu, định giá cổ phiếu, chỉ số đô la, chi phí tài trợ doanh nghiệp - những thứ này sẽ ngay lập tức bắt đầu được sắp xếp lại. Điều kiện tài chính có thể sẽ nới lỏng trước cả khi lãi suất cơ bản chưa thay đổi, từ đó ảnh hưởng đến chi tiêu vốn của doanh nghiệp và niềm tin của người tiêu dùng.

**Xem lại phía định giá thị trường**. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ không chờ đến năm sau mới phản ánh kỳ vọng giảm lãi suất, mà rủi ro ở phía dài sẽ bị nén xuống trước. Thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu ý tưởng AI và cổ phiếu blue-chip lớn, sẽ có sự hỗ trợ định giá rõ rệt. Sự điều chỉnh định giá do chênh lệch kỳ vọng này thường còn mạnh mẽ hơn cả tác động thực tế khi chính sách được thực thi.

**Cuối cùng là đầu thực thi**. Mặc dù Powell về mặt danh nghĩa vẫn đang cầm lái, nhưng các phát biểu bên trong FOMC, cách diễn đạt trong các bài phát biểu công khai, và tông điệu của biên bản cuộc họp có thể bắt đầu xuất hiện những thay đổi tinh tế. Dù sao thì mọi người cũng đều biết thuyền trưởng mới sắp đến, không cần thiết phải lái thuyền quá lệch trước khi bàn giao.