Vào chiều thứ Ba, khi chăm chú theo dõi thị trường trái phiếu Tokyo, trong lòng tôi thực sự khá hồi hộp. Khi kết quả đấu giá trái phiếu 10 năm của Nhật Bản được công bố, cuối cùng tôi cũng thở phào nhẹ nhõm - tỷ lệ đấu thầu đã ngay lập tức nhảy lên 3.59, chênh lệch lợi suất cũng bị ép xuống 0.04, và tỷ suất lợi nhuận giảm từ mức cao đáng sợ năm 17 xuống còn 1.865%. Nhưng nói thật thì, đây giống như một sự thở phào kỹ thuật, chứ không phải là một sự đảo chiều xu hướng. Eugene Leow từ DBS đã nói rất thẳng thắn: mọi người chỉ thấy tỷ suất lợi nhuận gần chạm 2% nên cảm thấy có thể mua vào, chứ không thực sự tin rằng nền kinh tế Nhật Bản sẽ To da moon.

Điều quan trọng thật sự vẫn còn ở phía sau.

Chỉ còn hai tuần nữa, có khả năng Ueda và đồng nghiệp sẽ hành động - lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2007. Phát biểu gần đây của ông ấy khá thú vị, nói rằng "hãy dời chân khỏi chân ga một chút, không phải đạp phanh mạnh". Thị trường ngay lập tức hiểu ra: tăng lãi suất là điều chắc chắn, chỉ là mức độ nhẹ nhàng mà thôi. Vấn đề là, dù nhẹ nhàng nhưng khi hướng đã thay đổi, toàn bộ quy tắc trò chơi sẽ phải được viết lại.

Điều khó khăn hơn là phía Cao Thị Tảo Nhu đang đồng thời tung ra một gói kích thích trị giá 21 triệu yên. Bạn nghĩ xem, một bên thắt chặt chính sách tiền tệ, một bên mạnh tay mở rộng tài khóa, hai lực lượng này xoắn vào nhau, thị trường trái phiếu có thể không rung chuyển? Thị trường trái phiếu lớn thứ ba thế giới hiện đang định giá lại, Phố Wall và Silicon Valley đã cảm nhận được rằng van thanh khoản đang dần đóng lại.

Phiên đấu giá vào thứ Ba chỉ tạm thời ổn định tình hình, các bên bán khống tạm thời lùi một bước. Nhưng nói thẳng ra, thị trường trái phiếu Nhật Bản đang bước vào một trạng thái bình thường mới - sự kết hợp giữa tăng lãi suất và mở rộng tài chính, những biến động tiếp theo có thể chỉ vừa mới bắt đầu. Sự chuyển biến cấu trúc này, việc phục hồi kỹ thuật hoàn toàn không thể ngăn cản.