Tại sao so sánh cơn bùng nổ AI ngày nay với sự sụp đổ của Dot-Com lại bỏ lỡ bức tranh lớn nhất

Ừ, có lẽ hiện tại có một chút năng lượng bong bóng trong cổ phiếu AI. Một số trong số đó chắc chắn đang bị định giá quá mức—nhìn vào bạn, những công ty không có lợi nhuận đang đốt tiền trong khi chạy theo sự phấn khích.

Nhưng đây là điều mà mọi người vẫn đang hiểu sai: không phải tất cả các cổ phiếu AI đều được tạo ra như nhau, và sự so sánh với sự sụp đổ của dot-com có một điểm mù quan trọng.

Yếu Tố Một Điều Hoàn Toàn Khác Biệt

Bong bóng dot-com đã nổ vào tháng 3 năm 2000 vì Cục Dự trữ Liên bang đang thắt chặt mạnh mẽ—lãi suất đã tăng từ 4,75% lên 6,50% giữa năm 1999 và giữa năm 2000. Lãi suất tăng giết chết hai điều mà các nhà đầu cơ cần:

1. Vay mượn rẻ — bỗng nhiên đắt đỏ
2. Khát vọng cho các khoản đầu tư tăng trưởng — trái phiếu bắt đầu trở nên hấp dẫn trở lại

Cục Dự trữ Liên bang thậm chí tiếp tục tăng lãi suất sau khi vụ sụp đổ xảy ra (, bao gồm một đợt tăng nửa phần trăm vào tháng 5 năm 2000), điều này cơ bản đã đổ thêm dầu vào lửa. Sai lầm trong chính sách đó đã dẫn đến một cuộc suy thoái kéo dài cho đến năm 2001.

Môi Trường Ngày Nay? Hoàn Toàn Khác Biệt

Tiến nhanh đến năm 2024-2025, và chúng ta đang ở chế độ cắt:

• 2024: Ba lần cắt giảm lãi suất (0.50% vào tháng 9, sau đó 0.25% vào tháng 11 & tháng 12)
• 2025 cho đến nay: Hai lần cắt nữa (0.25% mỗi lần vào tháng 9 & tháng 1)

Fed về cơ bản đang làm điều ngược lại so với năm 2000. Việc cắt giảm lãi suất hỗ trợ các cổ phiếu tăng trưởng và các trò chơi đầu cơ—chúng làm cho việc vay mượn rẻ hơn và trái phiếu kém hấp dẫn hơn.

Cuộc họp FOMC tháng 12? Xác suất thị trường cho việc cắt giảm 0.25% một lần nữa đã tăng từ 50% một tuần trước lên 84% vào cuối tháng 11. Động lực đó vẫn còn.

Bài Học Thực Sự

Vâng, một số darling AI đang bị định giá quá cao. Vâng, thẩm định là quan trọng ( hãy cẩn thận với “tăng trưởng” chỉ là M&A giả làm tăng trưởng tự nhiên ). Nhưng bối cảnh cấu trúc đã giết chết bong bóng dot-com—lãi suất tăng buộc vốn phải ra khỏi tăng trưởng—thì hiện tại không tồn tại.

Đó không phải là sự cho phép để đầu tư mù quáng vào mọi cổ phiếu AI. Đó chỉ là bối cảnh rằng sách hướng dẫn từ năm 2000 không tự động áp dụng vào năm 2025.