# Bật lại hợp đồng tương lai cacao: cuộc chiến range-bound giữa giảm sản lượng ở châu Phi và nhu cầu toàn cầu yếu

**Xu hướng thị trường**: Hợp đồng tương lai cacao New York (tháng 3) hôm nay tăng 0.83% lên 5,243 USD/tấn, hợp đồng tương lai cacao London giảm 2.06%. Sự phục hồi ngắn hạn chủ yếu do khối lượng giao hàng tại cảng Bờ Biển Ngà giảm bất ngờ.

**Điểm nổi bật từ phía cung**: Bờ Biển Ngà (quốc gia sản xuất ca cao lớn nhất thế giới) đã xuất khẩu tổng cộng 618,899 tấn hạt cacao từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 23 tháng 11 năm nay, giảm 3.7% so với cùng kỳ năm ngoái (642,500 tấn). Sự tương phản này xuất hiện - mặc dù thời tiết ở Tây Phi thuận lợi, vụ đậu thu hoạch bội thu (cao hơn 7% so với trung bình 5 năm), nhưng khối lượng giao hàng thực tế lại giảm.

**Nỗi lo từ phía nhu cầu**: Đây mới là vấn đề thực sự. Khối lượng bột ca cao ở Châu Á trong Q3 giảm 17% so với năm trước xuống còn 183,413 tấn (mức thấp nhất trong 9 năm), trong khi Châu Âu giảm 4.8% xuống còn 337,353 tấn (mức thấp nhất trong 10 năm). Doanh số bán chocolate tại Mỹ cũng ảm đạm - doanh số bán hàng vào Halloween năm ngoái "thất vọng", và doanh số chocolate ở Bắc Mỹ vào tháng 9 năm nay còn giảm 21%.

**Tín hiệu đảo ngược cung cầu**: Dự báo mới nhất của Tổ chức Ca cao Quốc tế cho thấy, sản lượng toàn cầu năm 2024/25 sẽ tăng lên 4,84 triệu tấn (tăng 7,8% so với năm trước), dự kiến sẽ đạt thặng dư 1,42 triệu tấn (lần đầu tiên sau 4 năm). Tuy nhiên, trong khi đó, tồn kho đang khan hiếm - tồn kho ca cao tại các cảng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 8 tháng, chỉ còn hơn 1,73 triệu bao. Sản lượng của Nigeria (quốc gia sản xuất lớn thứ năm) dự kiến sẽ giảm 11% xuống còn 305.000 tấn vào năm 2025/26, càng thắt chặt nguồn cung.

**Biến số**: Liên minh Châu Âu thông báo hoãn quy định về quản lý khai thác rừng (EUDR) một năm, giảm bớt nỗi lo về nguồn cung trước đó; Chính phủ Trump đã bãi bỏ thuế 10% đối với sản phẩm nông nghiệp không phải Mỹ vào tháng 11. Những chính sách này có thể định hình lại kỳ vọng về nhu cầu.

**Lưu ý đầu tư**: Ca cao đang trong giai đoạn mất cân bằng cung cầu - sản lượng tăng nhưng doanh số giảm, tồn kho thấp nhưng nhu cầu yếu. Ngắn hạn có thể tìm kiếm xu hướng từ dữ liệu cảng và tiến độ thu hoạch ở Tây Phi.