Một khoảnh khắc lịch sử bị đánh giá thấp nghiêm trọng đã âm thầm đến vào ngày 1 tháng 12 năm 2025.

Cục Dự trữ Liên bang đã vượt qua ranh giới đó. Chính sách thu hẹp định lượng chính thức kết thúc. Bảng cân đối kế toán bị khóa ở mức 6,57 nghìn tỷ đô la.

Trong hai năm qua, Cục Dự trữ Liên bang đã rút khỏi thị trường 2,39 nghìn tỷ USD - sự thu hẹp thanh khoản mạnh mẽ nhất trong lịch sử loài người. Kết quả là gì? Hệ thống không trở nên ổn định hơn, mà ngược lại đã hoàn toàn lộ ra những vết nứt bên dưới.

Điều tiếp theo xảy ra càng đáng để suy ngẫm:

Quỹ dự trữ 2,5 nghìn tỷ USD trong công cụ tái cấp vốn ngược đã gần như cạn kiệt. Dự trữ ngân hàng giảm xuống còn 3 nghìn tỷ - con số này đã vào ngưỡng cảnh báo. Thị trường trái phiếu chính phủ bắt đầu không nghe lời, lãi suất SOFR trực tiếp tăng vọt. Thậm chí còn quá đáng hơn, công cụ tái cấp vốn thường trực SRF của Cục Dự trữ Liên bang "chỉ sử dụng trong trường hợp khẩn cấp", giờ đây đã trở thành một nhu cầu hàng ngày.

Điều này có nghĩa là gì? Cục Dự trữ Liên bang hiện đang nói với thị trường rằng:

"Đừng lo, bất cứ lúc nào trái phiếu chính phủ trong tay bạn cũng có thể đổi thành tiền mặt. Tôi đảm bảo."

Họ không còn là "người cho vay cuối cùng". Mà là "người cho vay mỗi đêm".

Các quy tắc cũ đã hoàn toàn bị hủy bỏ.

Đây không phải là điều chỉnh chính sách. Đây là logic cơ bản của hệ thống tiền tệ đang được viết lại. Trong hệ thống mới này, chính phủ Mỹ phải tìm đến Cục Dự trữ Liên bang mỗi ngày để "duy trì sự sống", chỉ để ngăn không cho thị trường trái phiếu chính phủ sụp đổ.

Hãy nghĩ xem: Một hệ thống tiền tệ cần được cứu trợ mỗi 24 giờ, liệu còn có thể gọi là "hệ thống" không?

Đó gọi là ICU.

Tuy nhiên, nói đi cũng phải nói lại, cái cũ đã sụp đổ, cũng có nghĩa là cái mới đã đến...