Nguồn: CoinTribune Tiêu đề gốc: BIS vang lên hồi chuông cảnh báo: Stablecoin có thể gây ra sự sụp đổ của trái phiếu Liên kết gốc: https://www.cointribune.com/en/bis-sounds-the-alarm-stablecoins-could-trigger-a-bond-crash/

Stablecoins tại Ngã ba của Thanh khoản và Hoảng loạn

Trong các cấp cao của tài chính toàn cầu, chưa bao giờ có câu hỏi nào về việc cho crypto một chuyến đi miễn phí. Càng ít hơn nữa là những hình thức phi tập trung của nó. Chúng bị quan sát, quản lý và nghi ngờ. Ngay cả stablecoin, được thiết kế để tạo sự yên tâm với sự gắn kết dollar của chúng, cũng đặt ra câu hỏi. Trong một bầu không khí toàn cầu căng thẳng do các rủi ro địa chính trị, hiện tại chính những điều này mà một số người nhìn nhận như là cầu nối có thể cho một vụ cháy trái phiếu trong tương lai.

Điểm Chính

• Một cuộc tháo chạy khỏi stablecoin có thể kích hoạt một đợt bán tháo lớn trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.
• Đạo luật GENIUS yêu cầu một dự trữ 1:1 cho các stablecoin được quy định phát hành tại Hoa Kỳ.
• Một số chuyên gia cho rằng stablecoin an toàn hơn các ngân hàng truyền thống.
• Thị trường stablecoin có thể vượt qua $3 nghìn tỷ vào năm 2030 theo BIS.

Rủi ro lây lan

Sự tương đồng lịch sử thật đáng lo ngại: Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đề cập đến một rủi ro tương tự như sự sụp đổ của Lehman Brothers vào năm 2008. Lần này, nguyên nhân có thể chính là việc “rút” stablecoin. Nói một cách đơn giản, nếu xảy ra sự mất niềm tin, những người nắm giữ có thể muốn rút tiền khỏi các token của họ, buộc các nhà phát hành phải nhanh chóng thanh lý trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Đây không phải là một kịch bản khoa học viễn tưởng. Trong đợt mất giá của USDC vào tháng 3 năm 2023, sau sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley, thị trường crypto đã mất gần $20 tỷ chỉ trong một ngày. Và điều này, không có chiến tranh, không có khủng hoảng toàn cầu, chỉ là một ngân hàng dao động.

Olaf Sleijpen, thống đốc Ngân hàng Trung ương Hà Lan, cảnh báo:

Nếu stablecoin không ổn định như vậy, chúng ta có thể gặp phải tình huống mà các tài sản cơ sở phải được bán nhanh chóng.

Đối mặt với bóng ma này, Ngân hàng Trung ương Úc và BIS chia sẻ cùng một mối quan tâm: một cú sốc thanh khoản lớn có thể làm mất ổn định không chỉ các thị trường tiền điện tử mà còn cả trái tim của hệ thống tài chính toàn cầu.

Đạo luật GENIUS: Bảo vệ Quy định hay Ảo tưởng Ngọt ngào?

Trước những hoài nghi, phản ứng của cơ quan quản lý Mỹ có một cái tên: Đạo luật GENIUS. Nó áp đặt một quy tắc đơn giản: mỗi stablecoin được quản lý phải được đảm bảo 1:1 bởi các khoản dự trữ chỉ bao gồm tài sản thanh khoản như trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Một mô hình không có đòn bẩy, không có lợi suất, không có rủi ro?

Faryar Shirzad, Giám đốc Chính sách tại một nền tảng tuân thủ nhất định, không ngần ngại nói thẳng:

Đầu tiên, các ngân hàng cho vay dài hạn, thường là những khoản vay rủi ro cho cá nhân và doanh nghiệp, khiến họ phải đối mặt với rủi ro tín dụng và thanh khoản. Ngược lại, các nhà phát hành stablecoin thường nắm giữ trái phiếu chính phủ ngắn hạn, gần như không có rủi ro và có tính thanh khoản cao.

Ông đi xa hơn nữa, lập luận rằng kiến trúc ổn định này mở đường cho một đồng đô la lập trình mới, tương đương về giá trị với đồng đô la xanh cổ điển. Lập luận là khác với thời kỳ “ngân hàng tự do” của thế kỷ 19, các stablecoin GENIUS sẽ được chuẩn hóa, giám sát và tương tác với nhau.

Nhưng không phải ai cũng nhìn thấy luật này trong ánh sáng tử tế như vậy. Đối với những người hoài nghi nhất, nếu việc áp dụng đại chúng diễn ra mà không có sự phối hợp toàn cầu, thậm chí một cơ sở hạ tầng hoàn hảo cũng có thể bị chiếm ưu thế.

Tăng Trưởng Bùng Nổ và Căng Thẳng Toàn Cầu: Liệu Cocktail Có Bền Vững?

Cuộc tranh luận về stablecoin không thể tách rời khỏi toàn bộ hệ sinh thái crypto. Kể từ năm 2022, khối lượng trong thị trường stablecoin đã liên tục tăng trưởng. BIS đề cập đến một tiềm năng vốn hóa từ $2 đến $3 triệu đô la vào năm 2030. Chỉ cần một chút căng thẳng có thể kích hoạt “hiệu ứng domino”: bán tài sản, rút tiền ồ ạt, áp lực lên lãi suất.

Không phải ngẫu nhiên mà báo cáo của RBA (tháng 10 năm 2025) cảnh báo về sự mong manh của hệ thống này trong trường hợp xảy ra sự sụp đổ niềm tin. Trong khi đó, các đồng tiền điện tử khác tiếp tục đi theo con đường của chúng, cũng phải đối mặt với sự tác động của các đồng stablecoin. Nếu các đồng stablecoin này bị vỡ, toàn bộ cấu trúc có thể sẽ sụp đổ.

Đối với Shirzad, những nỗi sợ này là vô căn cứ. Theo ông, báo cáo đã bỏ qua một điểm quan trọng: stablecoin cung cấp khả năng truy xuất nguồn gốc vượt trội hơn nhiều so với hệ thống ngân hàng. Điều này sẽ cho phép hạn chế tội phạm tài chính, tối ưu hóa các quy trình tự động và tăng cường hiệu quả của các hệ thống an ninh công.

Nhưng đối với các nhà quản lý, sự thận trọng chiếm ưu thế hơn sự nhiệt tình của những người yêu thích công nghệ.

Các số liệu và tín hiệu quan trọng

• Vào tháng 3 năm 2023, USDC đã giảm xuống còn $0.88 sau khi SVB phá sản.
• Ngành stablecoin có thể đạt $4 nghìn tỷ vào năm 2035
• Hơn 80% thị trường hôm nay được kiểm soát bởi Tether và Circle
• Trong một ngày, $20 tỷ đã bị xóa sổ khỏi thị trường tiền điện tử sau những đe dọa về thuế vào tháng 10 năm 2025
• Theo BIS, ngay cả một cú sốc nhẹ cũng có thể so sánh với những căng thẳng của tháng 3 năm 2020 trên trái phiếu kho bạc.

Cảnh Báo Lây Lan

Trong những ngày gần đây, một nhân tố mới đã củng cố mối quan ngại của BIS: Ngân hàng Pháp. Ngân hàng này đã công bố một ghi chú kêu gọi tăng cường cảnh giác về vấn đề stablecoin, nhấn mạnh tiềm năng hệ thống của chúng. Tại Pháp, các dòng chảy cũng đang thay đổi. Sự nghi ngờ không còn là một tư thế ý thức hệ, mà là một biện pháp phòng ngừa trước một ngành công nghiệp tiền mã hóa đang phát triển nhanh chóng.