Thị trường tiền mã hóa rơi vào vòng luẩn quẩn "tự cấp vốn": Tín hiệu cạn kiệt thanh khoản xuất hiện liên tục

Gần đây có một hiện tượng đáng chú ý—mặc dù thanh khoản vĩ mô vẫn còn, nhưng dòng tiền mới đổ vào thị trường crypto rõ ràng đã chậm lại.

Ba kênh vào thị trường đều đang hụt hơi

Truyền thống, vốn vào hệ sinh thái crypto chủ yếu qua ba kênh:

Stablecoin (phản ánh khẩu vị rủi ro trong giới crypto)
Digital Asset Trust - DAT (cửa sổ để tổ chức kiếm lợi nhuận)
ETF (lối vào đầu tư thụ động của các tổ chức tài chính truyền thống)

Dữ liệu rất trực quan: tốc độ tăng trưởng của cả ba kênh này đều đang chậm lại.

• Từ đầu 2024 đến nay, DAT và ETF tăng từ 40 tỷ USD lên 270 tỷ USD
• Quy mô stablecoin từ 140 tỷ USD tăng gấp đôi lên 290 tỷ USD

Nhìn thì tăng nhanh, nhưng vấn đề cốt lõi là—tốc độ tăng đang suy giảm. Q4 và Q1 còn có biến động, đến mùa hè thì dần yếu đi.

Vì sao điều này rất quan trọng

Mỗi kênh đại diện cho một nguồn vốn khác nhau. Cả ba cùng chững lại, nghĩa là không phải vốn chỉ chuyển đổi giữa các sản phẩm, mà là dòng vốn mới thực sự đang cạn kiệt.

Vĩ mô mà nói, Mỹ đã kết thúc chu kỳ thắt chặt định lượng, toàn cầu còn trong chu kỳ nới lỏng. Nhưng vấn đề là—sau khi lãi suất SOFR tăng, tiền đều chảy qua mua trái phiếu chính phủ, thị trường chứng khoán cũng hút máu. Thị trường crypto không còn là nam châm tự động hút thanh khoản nữa.

Hiện tại là chế độ “người chơi đấu với nhau”

Kết quả là: vốn không còn đổ vào, chỉ quay vòng trong nội bộ crypto. Dòng tiền luân chuyển giữa coin lớn và coin nhỏ, chứ không được đẩy bởi dòng tiền mới.

Điều này lý giải vì sao:

• Phục hồi rất ngắn
• Độ rộng thị trường thu hẹp (chỉ coin đầu ngành biến động)
• Đỉnh sóng do hiệu ứng thanh lý dây chuyền, không phải do hình thành xu hướng

Khi nào mới hồi phục

Chìa khóa là theo dõi xem một trong ba chỉ số này có tín hiệu đảo chiều không:

• Stablecoin được phát hành thêm
• Có ETF mới được phê duyệt
• Lượng phát hành DAT tăng trở lại

Bất kỳ kênh nào hồi phục đều cho thấy thanh khoản vĩ mô quay lại với tài sản crypto. Nếu không, thị trường crypto sẽ tiếp tục xoay vòng trong chế độ “tự tài trợ”—vốn chỉ luẩn quẩn nội bộ, không có dòng tiền mới.