Wintermute: Bối cảnh vĩ mô vẫn tích cực, nhưng BTC cần lấy lại động lực, thị trường mới có nền tảng phục hồi rộng rãi.

Vào ngày 18 tháng 11, Wintermute đã phát hành báo cáo cho biết, trong tuần qua, thị trường chủ yếu đã tiêu hóa sự điều chỉnh đột ngột trong kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào tháng 12—xác suất cắt giảm lãi suất đã giảm từ 70% xuống 42% trong vòng một tuần, trong khi đó, sự trống rỗng dữ liệu vĩ mô đã khuếch đại sự biến động. Phát biểu mơ hồ của Powell về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã buộc thị trường phải xem xét lại sự khác biệt giữa các thành viên FOMC, cho thấy rằng việc cắt giảm lãi suất vẫn chưa đạt được sự đồng thuận. Tài sản rủi ro đã giảm theo, trong khi thị trường tiền điện tử, như một chỉ báo tâm lý, chịu ảnh hưởng đầu tiên. Trong các biểu hiện đa tài sản, tài sản kỹ thuật số tiếp tục đứng cuối bảng. Sự yếu kém này không phải là hiện tượng mới: kể từ đầu mùa hè, tài sản tiền điện tử đã liên tục thua lỗ so với thị trường chứng khoán, một phần do sự lệch hướng tiêu cực của nó so với thị trường chứng khoán. Điều bất thường là trong đợt giảm này, BTC và ETH lại thua lỗ so với toàn bộ alts, lý do có thể quy về: alts đã có sự chuyển động giảm trong một thời gian dài; Coin riêng tư, công tắc phí và các lĩnh vực phân khúc khác vẫn thể hiện sự kiên cường cục bộ. Một phần áp lực đến từ việc điều chỉnh vị thế của Cá voi. Mặc dù việc giảm bớt vị thế từ quý 4 đến tháng 1 năm sau có quy luật theo mùa, nhưng năm nay rõ ràng đã được thực hiện sớm, vì nhiều nhà giao dịch dự đoán lý thuyết chu kỳ bốn năm cho thấy năm sau sẽ bước vào giai đoạn bình lặng. Sự hình thành nhận thức này trở thành tự thực hiện: hành vi kiểm soát rủi ro trước đã làm gia tăng sự biến động. Cần phải làm rõ rằng, áp lực bán trong đợt này không có sự hỗ trợ từ sự xấu đi về mặt cơ bản, mà hoàn toàn do sự điều chỉnh được dẫn dắt bởi vĩ mô của Mỹ. Hiện tại, bối cảnh vĩ mô vẫn tích cực, chính sách nới lỏng toàn cầu tiếp tục, QT của Mỹ sắp kết thúc, kênh kích thích tài chính hoạt động tích cực, và thanh khoản trong quý 1 có khả năng cải thiện. Tín hiệu quan trọng mà thị trường thiếu là sự ổn định của tài sản lãnh đạo—trừ khi BTC trở lại dải trên của vùng biến động, nếu không, độ rộng của thị trường khó có thể mở rộng, logic câu chuyện sẽ duy trì ngắn hạn. Môi trường vĩ mô hiện tại không phù hợp với đặc điểm của một thị trường gấu kéo dài, khi mà chính sách và kỳ vọng lãi suất trở thành chất xúc tác chính, một khi tài sản lãnh đạo lấy lại động lực, thị trường sẽ có nền tảng phục hồi rộng rãi.