Vừa xem xong báo cáo tài chính mới nhất của CSIQ (công ty mẹ của Canadian Solar), dữ liệu khá chất lượng, tôi sẽ phân tích một số điểm chính cho mọi người.

Trước tiên nói về bảng điểm Q3 -

Doanh thu 1,5 tỷ USD (tương đương 10,68 tỷ NDT), tăng 1,3% so với cùng kỳ năm trước; tỷ lệ lợi nhuận gộp 17,2%, cao hơn 2,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước, vượt qua khoảng dự kiến (14%-16%), việc kiểm soát chi phí thực sự đang phát huy tác dụng.

Xuất khẩu linh kiện đạt 5.1GW, tăng 1.7% so với cùng kỳ năm trước, đạt đỉnh hướng dẫn (5.0-5.3GW); nhưng thực sự bùng nổ là lĩnh vực lưu trữ năng lượng - xuất khẩu trong một quý đạt 2.7GWh, tăng vọt 50% so với cùng kỳ năm trước và cũng tăng 23% so với quý trước, vượt xa dự đoán trước đó (2.1-2.3GWh), con số này đã thiết lập kỷ lục lịch sử của họ.

Ngành kinh doanh lưu trữ năng lượng hiện đang thực sự phát triển: Trong ba quý đầu năm, lượng hàng xuất khẩu tích lũy đạt 5.8GWh (tăng 32% so với cùng kỳ năm trước), dự trữ đơn hàng vượt quá 3 tỷ USD. Mặc dù các thành phần vẫn ổn định, nhưng không có điểm nổi bật nào, trong ba quý đầu năm, tổng công suất đạt 19.9GW, tỷ lệ sử dụng công suất vẫn duy trì ở mức cao. Biên lợi nhuận gộp đã tăng liên tiếp trong hai quý (quý 2 đạt 14.3%), hiệu quả của việc tối ưu hóa cấu trúc sản phẩm và giảm chi phí bắt đầu được thể hiện.

Tình hình tài chính -

Tiền mặt hiện có 230 triệu USD, tổng nợ 630 triệu USD, tỷ lệ nợ ròng cao, áp lực vẫn còn. Nhưng dòng tiền hoạt động trong ba quý đầu năm đạt 5.469 triệu nhân dân tệ (khoảng 770 triệu USD), tăng mạnh 120,93% so với cùng kỳ năm trước, mức cải thiện này rất rõ rệt.

Xem lại triển vọng Q4——

Doanh thu dự kiến đạt 1.3-1.5 tỷ USD (92.4-106.7 tỷ nhân dân tệ), giảm nhẹ theo quý, chủ yếu do ảnh hưởng của các yếu tố mùa vụ; tỷ lệ lợi nhuận gộp 14%-16%, giảm nhẹ theo quý nhưng vẫn ở mức khỏe mạnh. Dự kiến xuất khẩu linh kiện đạt 4.6-4.8GW, xuất khẩu lưu trữ đạt 2.1-2.3GWh, cơ bản giữ nguyên so với Q3, duy trì nhịp độ tăng trưởng cao.

Ba yếu tố chính: Tỷ lệ lợi nhuận gộp của hệ thống lưu trữ năng lượng tăng lên, có thể chống lại áp lực giá linh kiện; Giá linh kiện dần ổn định do ngành công nghiệp "chống nội chiến"; Hiệu suất sản xuất tại châu Á + khả năng sản xuất tại nhà máy Mỹ tiếp tục làm giảm chi phí sản xuất.

Kế hoạch cho năm 2026 sẽ táo bạo hơn -

Mục tiêu xuất khẩu linh kiện 25-30GW (dự kiến 25-27GW cho cả năm 2025), tăng trưởng 11%-36% so với năm trước; xuất khẩu năng lượng lưu trữ 14-17GWh, tăng gấp đôi so với năm trước, lĩnh vực này sẽ trở thành động lực tăng trưởng.

Chiến lược trọng điểm: Năng lực sản xuất của các thành phần sẽ mở rộng từ 40GW vào năm 2024 lên 55GW vào cuối năm 2025, củng cố lợi thế quy mô; Bộ phận e-STORAGE có dự trữ đơn hàng 91GWh và 32 triệu USD, tăng tốc giao hàng vào năm 2026, mục tiêu biên lợi nhuận năng lượng lưu trữ là 20%; Thị trường tiếp tục đa dạng hóa, tỷ trọng Bắc Mỹ, Châu Âu, Trung Đông, Châu Phi tăng lên, giảm thiểu rủi ro từ thị trường đơn lẻ.

Ưu điểm rất rõ ràng: Khối lượng xuất khẩu trong lĩnh vực lưu trữ năng lượng tăng 50% so với cùng kỳ năm trước, tỷ lệ lợi nhuận gộp cao rõ rệt hơn so với các thành phần, có thể nâng cao khả năng sinh lời tổng thể; dòng tiền tăng 120,93% so với cùng kỳ năm trước, cung cấp đạn dược cho việc mở rộng công suất và nghiên cứu phát triển; kiểm soát chi phí hiệu quả, tỷ lệ lợi nhuận gộp liên tục cải thiện, cho thấy sự kiên cường trong điều hành trong giai đoạn ngành công nghiệp suy thoái.

Nhưng cũng có không ít thách thức: giá thành phần tiếp tục chịu áp lực, không gian lợi nhuận bị hạn chế; tổng nợ 630 triệu USD, tỷ lệ nợ ròng cao, rủi ro tài chính không thể bỏ qua; sự không chắc chắn của nền kinh tế toàn cầu có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư vào các dự án năng lượng mặt trời và lưu trữ.

Điểm đầu tư——

Trong ngắn hạn, liệu tỷ suất lợi nhuận gộp Q4 có giữ được trên 14% hay không, và liệu doanh số xuất khẩu năng lượng lưu trữ có vượt kỳ vọng không; trong trung hạn, dự báo vào năm 2026, doanh nghiệp năng lượng lưu trữ sẽ bùng nổ (dự kiến đạt 14-17GWh), có khả năng trở thành nguồn lợi nhuận chính. Cảnh báo rủi ro: Nếu giá thành phẩm tiếp tục giảm hoặc việc giao hàng năng lượng lưu trữ không đạt kỳ vọng, có thể ảnh hưởng đến hiệu suất cả năm.

Đánh giá tổng thể: Hiệu suất Q3 ổn định vượt mong đợi, sự bùng nổ trong lĩnh vực lưu trữ năng lượng là điểm nổi bật nhất. Dự kiến Q4 sẽ có sự sụt giảm nhẹ so với quý trước nhưng vẫn giữ được sức bền, triển vọng cho năm 2026 mạnh mẽ, đặc biệt là lưu trữ năng lượng dự kiến sẽ tăng gấp đôi, đây là chìa khóa để thoát khỏi sự biến động theo chu kỳ của ngành.

Nói đơn giản: Các doanh nghiệp cũ (thành phần) có thể đảo ngược tình thế khó khăn một cách ổn định, trong khi các doanh nghiệp mới (lưu trữ năng lượng) có mức tăng trưởng cao. Phần thiết yếu thiếu điện nằm ở Mỹ, Arctech cơ bản là mục tiêu lưu trữ năng lượng tốt nhất ở Bắc Mỹ, gần đây liên tục nhận những đơn hàng lớn.

Xin bổ sung một chút về mối quan hệ giữa CSIQ của thị trường chứng khoán Mỹ và Artest của thị trường chứng khoán A.

Ngành lưu trữ năng lượng chủ yếu thuộc về công ty niêm yết trên sàn A cổ phần là Tập đoàn Năng lượng Mặt trời Arctech, chứ không phải công ty mẹ niêm yết trên sàn Mỹ Canadian Solar Inc. (CSIQ). Tập đoàn áp dụng cấu trúc "công ty mẹ sàn Mỹ + công ty con sàn A": CSIQ sở hữu 62,24% cổ phần của Arctech trên sàn A, chủ yếu giữ lại hoạt động phát triển và vận hành nhà máy điện; Arctech trên sàn A chịu trách nhiệm nghiên cứu, phát triển, sản xuất, bán các mô-đun quang điện và hệ thống lưu trữ năng lượng, cũng như kinh doanh giải pháp hệ thống lưu trữ năng lượng. Ngành lưu trữ năng lượng được vận hành bởi công ty con e-STORAGE thuộc Arctech trên sàn A, đây là chủ thể cốt lõi của ngành lưu trữ năng lượng.

Tính đến thời điểm viết bài, CSIQ tăng mạnh 8% trước giờ mở cửa.