Gần đây, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ và BTC đồng bộ pullback, nhiều người cảm thấy hoang mang. Thực ra, nhìn vào dữ liệu một cách bình tĩnh, đợt giảm này giống như một điều chỉnh kỹ thuật hơn là tín hiệu sụp đổ. Một vài yếu tố then chốt cần được làm rõ.

Trước tiên nói về CPI, yếu tố kích thích. Thị trường ban đầu dự đoán CPI tháng 10 sẽ tăng 0.2% so với tháng 9 (không thay đổi), tỷ lệ hàng năm là 2.6% (cao hơn một chút so với 2.4% của tháng 9). Dự đoán CPI lõi là 0.3% hàng tháng, 3.3% hàng năm. Nếu dữ liệu vượt quá dự đoán, xác suất giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12 sẽ bị giảm xuống - cần biết rằng khi đó, xác suất giảm lãi suất mà thị trường định giá là từ 60%-82%. Vào lúc 8 giờ 30 phút sáng theo giờ miền Đông, dữ liệu vừa được công bố, CPI thực sự đúng như dự đoán, áp lực lạm phát tạm thời chưa bùng nổ, nhưng trên thị trường hợp đồng tương lai vẫn không thể chống chịu được áp lực bán.

Vấn đề sâu xa hơn nằm ở kỳ vọng chính sách của Trump. Ông vừa giành chiến thắng trong cuộc bầu cử, các chính sách thuế quan thương mại và di cư mà ông đề xuất khiến thị trường bắt đầu lo lắng về việc lạm phát dài hạn có thể quay trở lại. Bạn thấy đấy, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã trực tiếp tăng vọt lên 4.46%, các nhà đầu tư lập tức đạp phanh, đà tăng điên cuồng sau bầu cử lập tức hạ nhiệt.

Còn một điểm không thể bỏ qua: thị trường đã tăng lên một chút mệt mỏi. Vào ngày 12 tháng 11, chỉ số Dow Jones vừa lập đỉnh mới chạm 48000 điểm, S&P 500 cũng đã tăng liên tiếp bốn ngày. Nhưng cổ phiếu công nghệ Nasdaq bắt đầu điều chỉnh, vốn rõ ràng đang chuyển từ cổ phiếu tăng trưởng sang cổ phiếu giá trị và cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Sự giảm điểm của hợp đồng tương lai thực sự phản ánh áp lực chốt lời, cộng với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa rõ ràng, tâm lý thận trọng đang chiếm ưu thế.

Quay ngược lại, mặc dù cuộc khủng hoảng chính phủ Mỹ đã được giải quyết nhờ vào luật phân bổ tạm thời (vốn được phê duyệt đến tháng 1 năm sau), nhưng việc công bố dữ liệu bị trì hoãn (bao gồm CPI và báo cáo việc làm) đã làm gia tăng sự không chắc chắn trên thị trường. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas, Lorie Logan cũng liên tục nhắc nhở: đừng vội giảm lãi suất, rủi ro lạm phát quay trở lại vẫn còn, cần phải giữ cảnh giác.

Tổng thể mà nói, mức độ pullback lần này có hạn, chủ yếu là điều chỉnh kỹ thuật chứ không phải là đảo chiều xu hướng. Nếu dữ liệu CPI tiếp theo tiếp tục xác nhận lạm phát giảm nhiệt, thị trường rất có thể sẽ tìm lại nhịp điệu. Hiện tại, điều quan trọng là theo dõi phát ngôn của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và kết quả báo cáo tài chính của doanh nghiệp, hai biến số này sẽ quyết định xu hướng ngắn hạn. BTC như một tài sản rủi ro, khi kỳ vọng về thanh khoản vĩ mô dao động thì việc đồng điệu với thị trường chứng khoán Mỹ là điều bình thường, nhưng logic cơ bản không thay đổi, kiên nhẫn chờ dữ liệu lên tiếng là đủ.