Một ngân hàng đầu tư hàng đầu của Thụy Sĩ vừa mới phát hành một báo cáo nghiên cứu với góc nhìn khá độc đáo: Giả sử Tòa án tối cao Mỹ cuối cùng ra phán quyết rằng cách áp thuế của Trump là vi hiến, chính phủ liên bang có thể phải hoàn trả lại tiền thuế cho các nhà nhập khẩu — con số này khá đáng sợ, khoảng 140 tỷ USD, chiếm gần 8% ngân sách dự kiến của năm tài chính 2025.

Trong ngắn hạn, điều này chắc chắn sẽ gây khó khăn cho ngân sách nhà nước. Nhưng xét về dài hạn thì sao? Các nhà phân tích này cho rằng, có thể Mỹ sẽ tận dụng cơ hội này để quay trở lại con đường giảm thuế, giảm lạm phát như trước đây. Dù chính quyền Biden có muốn áp dụng thêm các biện pháp hạn chế thương mại đi nữa, thì quá trình thực thi cũng phải mất vài quý, trong đó chính sách sẽ ít linh hoạt hơn.

Quan trọng hơn, khi thuế nhập khẩu bị gỡ bỏ, chi phí nhập khẩu sẽ giảm ngay lập tức, người tiêu dùng có thể mua nhiều hàng hóa hơn với số tiền họ đang có, và giá cả cũng sẽ giảm bớt phần nào. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), đây lại là một câu chuyện hoàn toàn khác — nếu lạm phát thực sự giảm nhanh hơn dự kiến, khả năng cắt giảm lãi suất vào nửa cuối năm 2025 sẽ rõ ràng hơn rất nhiều.

Nói tóm lại, nếu chính sách thuế bị thất bại, thì các công cụ của Fed có thể sẽ trở nên hiệu quả hơn. Đối với thị trường, điều này không phải là chuyện nhỏ.