# Chúng Ta Có Thật Sự Đạt Đáy? Cuộc Thanh Lý So Với Vấn Đề Đầu Hàng

Sự thanh lý trị giá $19,2B thật ngấu nghiến — một trong những đợt xóa sổ lớn nhất trong lịch sử crypto. Nhưng đây là điều thú vị: **thị trường có thể vẫn đang giả vờ**.

Các chỉ số trên chuỗi nói lên câu chuyện thực sự. Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện ròng của Bitcoin (NUPL) là máy phát hiện nói dối trong các giai đoạn tăng/giảm. Trong những khoảnh khắc *thực sự* đầu hàng — tháng 3 năm 2020 và tháng 11 năm 2022 — NUPL đã giảm xuống dưới 0. Đó là lúc những người nắm giữ cùng nhau chịu lỗ. Và đoán xem? Đó chính là những khoảnh khắc mà thị trường đã tăng vọt lên trong nhiều tháng.

Hiện tại? NUPL đang ở mức 0.5. Dịch nghĩa: hầu hết các nhà đầu tư vẫn đang có lãi. Ngay cả khi đòn bẩy bị tàn phá, sự đầu hàng về mặt cảm xúc vẫn chưa xảy ra.

**Sự phân chia giữa cơ khí và cảm xúc thật điên rồ:**
- **Cơ học**: Sạch sẽ như địa ngục. Những lệnh mua quá đà đã bị thanh lý, các sản phẩm phái sinh đã được bình thường hóa, lãi suất mở đã sụp đổ. Hệ thống trở nên khỏe mạnh hơn.
- **Cảm xúc**: Không. Các nhà giao dịch có lợi nhuận vẫn giữ một lượng vốn để bán thêm. Sự hoảng loạn vẫn chưa xảy ra.

Lịch sử cho thấy, thiết lập này là nguy hiểm. Nhìn vào năm 2018–2019 và 2022 — những cú sập ban đầu đã dọn sạch rác, nhưng đáy *thực sự* đã đến nhiều tháng sau khi nỗi sợ thực sự chi phối cuộc trò chuyện. Chúng ta đang ở trong trạng thái limbo trước đầu hàng ngay bây giờ: cấu trúc thì vững chắc, nhưng rất dễ bị tổn thương.

**Giả thuyết đáy thực sự**: Khi NUPL giảm xuống khu vực nguy hiểm và những người nắm giữ có lợi nhuận cuối cùng đầu hàng vào nỗi sợ, *đó* chính là khi đợt tăng giá tiếp theo thực sự bắt đầu. Cho đến lúc đó, hãy mong đợi nhiều sự biến động hơn. Đây có thể là con mắt của cơn bão, chứ không phải là sự kết thúc của nó.