Sự Chênh Lệch Tín Dụng: Các Khái Niệm Cơ Bản và Ứng Dụng trong Thị Trường Tài Chính

Những điểm chính cần lưu ý

• Một khoảng cách tín dụng đại diện cho sự khác biệt về lợi suất giữa một trái phiếu có rủi ro thấp ( như trái phiếu chính phủ ) và một trái phiếu có rủi ro cao hơn ( như trái phiếu doanh nghiệp ). Khoảng cách càng rộng, nhận thức về rủi ro càng lớn.

• Sự chênh lệch hẹp thường chỉ ra niềm tin của các nhà đầu tư vào nền kinh tế, trong khi sự chênh lệch rộng thường báo hiệu sự bất ổn hoặc những suy thoái kinh tế tiềm ẩn.

• Các yếu tố ảnh hưởng đến chênh lệch tín dụng bao gồm xếp hạng tín dụng, lãi suất, tâm lý thị trường và tính thanh khoản của trái phiếu, các chứng khoán có xếp hạng kém hơn hoặc ít thanh khoản hơn thường có chênh lệch lớn hơn.

• Trong giao dịch quyền chọn, một khoảng cách tín dụng liên quan đến việc bán một quyền chọn và mua một quyền chọn khác để nhận được tín dụng ròng, đồng thời giới hạn cả lợi nhuận tiềm năng và thua lỗ. Các chiến lược phổ biến bao gồm các khoảng cách tăng trên quyền chọn bán và các khoảng cách giảm trên quyền chọn mua.

Giới thiệu

Chênh lệch tín dụng là một khái niệm thiết yếu trong đầu tư trái phiếu và giao dịch quyền chọn. Trên thị trường trái phiếu, chúng tiết lộ mức độ rủi ro của các trái phiếu khác nhau và cung cấp những chỉ dẫn quý giá về tình hình sức khỏe của nền kinh tế. Bài viết này giải thích chi tiết cách thức hoạt động của chênh lệch tín dụng và tầm quan trọng của chúng đối với các nhà đầu tư. Chúng tôi sẽ trước tiên xem xét vai trò của chúng trong bối cảnh các thị trường trái phiếu, sau đó chúng tôi sẽ phân tích ứng dụng của chúng trong lĩnh vực giao dịch quyền chọn.

Định nghĩa về chênh lệch tín dụng

Một chênh lệch tín dụng tương ứng với sự khác biệt về lợi suất giữa hai công cụ nợ đáo hạn vào cùng một thời điểm nhưng có mức độ rủi ro khác nhau.

Trong bối cảnh giao dịch trái phiếu, khái niệm này áp dụng cho việc so sánh giữa hai trái phiếu có cùng thời gian đáo hạn, một trái phiếu do một người vay được coi là an toàn phát hành và trái phiếu còn lại do một nhà phát hành có rủi ro cao hơn phát hành ( như nợ của các thị trường mới nổi hoặc các công ty có xếp hạng tín dụng thấp hơn ).

Chênh lệch tín dụng đo lường chính xác lợi suất bổ sung mà trái phiếu có rủi ro cao hơn phải cung cấp để bù đắp cho rủi ro bổ sung này. Sự khác biệt này ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất tiềm năng của khoản đầu tư của bạn.

Cơ chế của các khoản chênh lệch tín dụng

Thông thường, các nhà phân tích tài chính so sánh lợi suất của trái phiếu doanh nghiệp với trái phiếu chính phủ, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Mỹ, được coi là gần như không có rủi ro. Ví dụ, nếu một trái phiếu kho bạc 10 năm cung cấp lợi suất 3% trong khi một trái phiếu doanh nghiệp có cùng thời gian lại đề xuất 5%, chênh lệch tín dụng sẽ là 2%, tức là 200 điểm cơ bản.

Nhiều nhà đầu tư sử dụng chênh lệch tín dụng không chỉ để đánh giá rủi ro cụ thể liên quan đến trái phiếu của một công ty nhất định, mà còn để hiểu rõ sức mạnh của nền kinh tế nói chung. Các chênh lệch tín dụng lớn thường báo hiệu khó khăn kinh tế, trong khi các chênh lệch nhỏ thể hiện sự tin tưởng vào môi trường kinh tế.

Các yếu tố ảnh hưởng đến chênh lệch tín dụng

Nhiều yếu tố có thể làm thay đổi các khoảng cách tín dụng:

• Xếp hạng tín dụng : các trái phiếu có xếp hạng kém hơn ( như các trái phiếu có lợi suất cao ) thường có mức hoàn vốn cao hơn và chênh lệch lớn hơn.

• Lãi suất : khi lãi suất tăng, chênh lệch của các trái phiếu rủi ro hơn cũng có xu hướng mở rộng.

• Cảm xúc của thị trường : trong thời gian thị trường thiếu niềm tin, ngay cả những công ty có nền tảng vững chắc cũng có thể thấy chênh lệch trái phiếu của họ gia tăng.

• Tính thanh khoản : các trái phiếu ít dễ dàng giao dịch hơn có rủi ro giao dịch cao hơn và thường có chênh lệch giá lớn hơn.

Các ví dụ cụ thể về chênh lệch tín dụng

• Chênh lệch thấp: một trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng tốt cung cấp lợi suất 3,5%, trong khi trái phiếu kho bạc đề xuất 3,2%. Do đó, chênh lệch là 0,3%, tương đương với 30 điểm cơ bản. Điều này cho thấy sự tin tưởng mạnh mẽ của các nhà đầu tư vào doanh nghiệp này.

• Chênh lệch quan trọng : một trái phiếu có xếp hạng kém hơn mang lại lợi suất 8%, trong khi Kho bạc vẫn cung cấp 3,2%. Chênh lệch đạt 4,8%, tương đương 480 điểm cơ bản. Chênh lệch đáng kể này phản ánh một rủi ro được cho là cao hơn nhiều.

Chênh lệch tín dụng như là các chỉ báo kinh tế

Chênh lệch tín dụng không chỉ là công cụ đầu tư, chúng còn hoạt động như những chỉ báo kinh tế quý giá. Trong những thời kỳ ổn định kinh tế, sự khác biệt về lợi suất giữa trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp có xu hướng giảm. Tình huống này phản ánh niềm tin của các nhà đầu tư vào khả năng của nền kinh tế trong việc hỗ trợ sự tăng trưởng của các doanh nghiệp và khả năng thanh toán của họ. Nói cách khác, thị trường tin rằng các doanh nghiệp sẽ thực hiện các nghĩa vụ tài chính của mình.

Ngược lại, trong thời kỳ suy thoái kinh tế hoặc khi có sự không chắc chắn tăng cao, các nhà đầu tư tìm cách giảm thiểu sự tiếp xúc với rủi ro. Họ ưu tiên các tài sản an toàn hơn như trái phiếu chính phủ, điều này làm giảm lợi suất của chúng, trong khi đòi hỏi lợi suất cao hơn cho nợ doanh nghiệp được coi là rủi ro hơn, đặc biệt là những khoản nợ có xếp hạng thấp hơn. Cơ chế này gây ra sự mở rộng khoảng cách tín dụng, mà trong một số trường hợp, có thể xảy ra trước khi xuất hiện các thị trường gấu hoặc suy thoái.

Chênh lệch tín dụng so với chênh lệch lợi suất

Hai thuật ngữ này đôi khi bị nhầm lẫn nhưng chỉ các khái niệm khác nhau. Một chênh lệch tín dụng đo lường cụ thể sự khác biệt về lợi suất do các mức độ rủi ro tín dụng khác nhau. Một chênh lệch lợi suất là một khái niệm tổng quát hơn có thể bao gồm bất kỳ sự khác biệt nào về lợi suất, bao gồm cả những sự khác biệt do kỳ hạn khác nhau hoặc cấu trúc lãi suất khác nhau.

Khoảng cách tín dụng trong giao dịch quyền chọn

Trong lĩnh vực giao dịch quyền chọn, thuật ngữ "chênh lệch tín dụng" chỉ một chiến lược cụ thể: nhà đầu tư bán một hợp đồng quyền chọn và đồng thời mua một hợp đồng khác với cùng ngày hết hạn nhưng giá thực hiện khác nhau. Sản phẩm từ việc bán quyền chọn vượt quá chi phí mua hợp đồng quyền chọn kia, tạo ra một khoản tín dụng ròng. Sự khác biệt giữa các khoản phí của các hợp đồng tạo thành chênh lệch tín dụng.

Dưới đây là hai chiến lược chênh lệch tín dụng thường được sử dụng trong giao dịch quyền chọn:

• Chênh lệch tăng trên hợp đồng quyền chọn bán : chiến lược này được sử dụng khi nhà đầu tư dự đoán sự tăng hoặc ổn định của giá tài sản cơ sở. Nó bao gồm việc bán một quyền chọn bán với mức giá thực hiện cao hơn và mua một quyền chọn bán với mức giá thực hiện thấp hơn.

• Chênh lệch giảm trên quyền chọn mua: chiến lược này được thực hiện khi nhà đầu tư dự đoán rằng giá sẽ giảm hoặc duy trì dưới một mức nhất định. Nó liên quan đến việc bán một quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn và mua một quyền chọn mua với giá thực hiện cao hơn.

Ví dụ về sự chênh lệch giảm trên tùy chọn mua

Giả sử Alice dự đoán rằng giá của tài sản XY sẽ không vượt quá 60 đô la. Cô ấy quyết định:

• Bán một quyền chọn mua ở mức 55 đô la với giá 4 đô la ( cô ấy nhận được 400 đô la, vì một hợp đồng quyền chọn tương đương với 100 cổ phiếu )

• Mua một quyền chọn mua với giá 60 đô la với giá 1,50 đô la ( cô ấy chi ra 150 đô la )

Alice nhận được một khoản tín dụng ròng là 2,50 đô la cho mỗi cổ phiếu, tức là 250 đô la tổng cộng. Kết quả của chiến lược này sẽ phụ thuộc vào vị trí của tài sản XY vào thời điểm đáo hạn:

• Nếu giá giữ ở mức 55 đô la hoặc thấp hơn, cả hai tùy chọn sẽ hết hạn mà không có giá trị. Alice giữ nguyên toàn bộ 250 đô la đã nhận ban đầu.

• Nếu tài sản kết thúc giữa 55 và 60 đô la, quyền chọn mua ở mức 55 đô la sẽ được người mua thực hiện và Alice sẽ phải bán cổ phiếu ở mức 55 đô la, trong khi quyền chọn mua của cô ở mức 60 đô la sẽ không được thực hiện. Do đó, cô sẽ giữ lại một phần tín dụng ban đầu, tùy thuộc vào giá cuối cùng.

• Nếu giá vượt quá 60 đô la, cả hai tùy chọn sẽ được thực hiện. Alice sẽ bán cổ phiếu với giá 55 đô la và phải mua lại với giá 60 đô la, chịu một khoản lỗ 500 đô la. Tuy nhiên, vì cô ấy đã nhận được 250 đô la ban đầu, khoản lỗ tối đa của cô ấy sẽ được giới hạn ở mức 250 đô la.

Các giao dịch này được gọi là chênh lệch tín dụng vì tài khoản của bạn được ghi có ngay khi vị trí được mở.

Chênh lệch tín dụng trong các thị trường kỹ thuật số và truyền thống

Khái niệm chênh lệch tín dụng cũng áp dụng cho các thị trường tài sản kỹ thuật số, mặc dù dưới những hình thức phù hợp. Trong hệ sinh thái tiền điện tử, chênh lệch lợi suất giữa các giao thức cho vay khác nhau hoặc giữa nhiều nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) thường phản ánh sự khác biệt về rủi ro được nhận thức. Ví dụ, các giao thức đã tồn tại lâu và được chứng minh thường cung cấp lợi suất thấp hơn so với các giao thức mới hơn hoặc ít được kiểm tra hơn.

Trên các nền tảng trao đổi trung gian chuyên nghiệp, các nhà giao dịch có thể quan sát sự khác biệt về lợi suất giữa các stablecoin được đảm bảo bằng tài sản truyền thống và các công cụ nợ kỹ thuật số khác. Những chênh lệch này là những chỉ số quý giá về mức độ rủi ro mà thị trường cảm nhận.

Ứng dụng thực tiễn cho nhà đầu tư

Hiểu biết về các khoảng cách tín dụng mang lại nhiều lợi ích cụ thể cho các nhà đầu tư:

1. Đánh giá rủi ro : chúng cho phép định lượng chính xác mức phí rủi ro liên quan đến các khoản đầu tư trái phiếu khác nhau.

2. Chỉ báo kinh tế: sự biến động của các khoảng cách cung cấp thông tin về triển vọng kinh tế mà thị trường nhận thức.

3. Chiến lược đầu tư : một số trader chuyên về các chiến lược chênh lệch khai thác các bất thường tạm thời trong các khoảng cách tín dụng.

4. Đa dạng hóa : hiểu các chênh lệch giúp xây dựng một danh mục đầu tư đa dạng với mức độ rủi ro được điều chỉnh.

Kết luận

Các chênh lệch tín dụng là một công cụ phân tích thiết yếu cho các nhà đầu tư, đặc biệt trong lĩnh vực trái phiếu. Chúng định lượng mức lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu để đổi lấy việc chấp nhận rủi ro cao hơn và cũng phản ánh tâm lý chung của thị trường về môi trường kinh tế. Bằng cách theo dõi chặt chẽ các chênh lệch tín dụng, bạn có thể đào sâu hiểu biết của mình về các động lực thị trường, lựa chọn các khoản đầu tư khôn ngoan hơn và tối ưu hóa quản lý rủi ro của bạn.

Việc nắm vững khái niệm này không chỉ cho phép hiểu rõ hơn các tín hiệu từ thị trường trái phiếu truyền thống, mà còn cung cấp những góc nhìn quý giá để điều hướng trong vũ trụ đang nổi lên của các tài sản kỹ thuật số, nơi mà các chênh lệch lợi suất phản ánh một hệ thống phân cấp rủi ro đang liên tục thay đổi.