Giá trị nội tại des cryptomonnaies : Méthodologies d'évaluation et calcul

Điểm chính

• Các loại tiền điện tử như Bitcoin có được giá trị của chúng nhờ vào các yếu tố cơ bản như sự khan hiếm và tính hữu ích
• Các mô hình đánh giá kinh tế cho phép định lượng giá trị nội tại của tài sản kỹ thuật số
• Các chỉ số thực nghiệm như tỷ lệ NVT và định luật Metcalfe cung cấp các khung phân tích cho việc đánh giá
• Tokenomics đóng vai trò thiết yếu trong việc xác định giá trị dài hạn của các loại tiền điện tử.

Giá trị nội tại trong tiền điện tử là gì?

Giá trị nội tại của một đồng tiền điện tử đại diện cho giá trị cơ bản của nó dựa trên các yếu tố cơ bản, vượt ra ngoài những biến động đầu cơ của thị trường. Khác với các tài sản truyền thống như cổ phiếu, giá trị của chúng có thể được tính toán bằng cách chiết khấu các dòng tiền trong tương lai, các đồng tiền điện tử cần những khuôn khổ đánh giá cụ thể.

Trong thế giới của các tài sản tiền điện tử, giá trị nội tại đến từ nhiều nguồn khác nhau:

• Tính hữu ích của mạng lưới : khả năng của blockchain trong việc giải quyết các vấn đề thực tế
• Sự khan hiếm được lập trình: giới hạn nguồn cung ( như 21 triệu Bitcoin)
• Các hiệu ứng mạng : sự gia tăng giá trị tỷ lệ thuận với số lượng người dùng
• Cơ chế an ninh : độ mạnh mẽ của mã hóa và tính phi tập trung
• Doanh thu của giao thức : phí giao dịch và các nguồn doanh thu khác

Insight : Giá trị nội tại của một loại tiền điện tử không phải là tùy ý mà được xuất phát từ các đặc điểm có thể định lượng, có thể được đo lường và phân tích một cách khách quan.

Mô hình đánh giá kinh tế cho các loại tiền điện tử

Mô hình hiếm có và Stock-to-Flow

Mô hình Stock-to-Flow (S2F) đặc biệt phù hợp cho các loại tiền điện tử có nguồn cung hạn chế như Bitcoin. Mô hình này, ban đầu được sử dụng cho kim loại quý, so sánh lượng tồn kho hiện có (số lượng tổng lưu thông) với dòng chảy (sản xuất mới hàng năm).

Đối với Bitcoin, công thức là:

Tỷ lệ S2F = Tổng tồn kho / Sản xuất hàng năm

Với tổng cung được ấn định là 21 triệu và tỷ lệ sản xuất giảm một nửa sau mỗi bốn năm (halving), tỷ lệ S2F của Bitcoin tăng theo thời gian, gợi ý về việc đánh giá cao giá trị nội tại của nó.

Định luật Metcalfe và hiệu ứng mạng

Định luật Metcalfe quy định rằng giá trị của một mạng lưới tỉ lệ với bình carrée của số người dùng. Khi áp dụng cho các loại tiền điện tử, công thức này trở thành:

Giá trị mạng ≈ n²

Trong đó n đại diện cho số lượng người dùng hoạt động hoặc địa chỉ.

Các nghiên cứu học thuật đã xác nhận mối tương quan đáng kể giữa số lượng địa chỉ hoạt động và vốn hóa thị trường của nhiều loại tiền điện tử, phần nào xác thực mô hình này.

Tokenomics và cơ chế tạo ra giá trị

Tokenomics xem xét cách thiết kế kinh tế của một token ảnh hưởng đến giá trị của nó trong dài hạn. Các yếu tố chính bao gồm:

• Cơ chế phân phối : cách mà các token được phân bổ ban đầu
• Mô hình lạm phát/giảm phát : tỷ lệ tạo ra hoặc phá hủy token
• Cơ chế quản trị : sự tham gia của các nhà nắm giữ vào quyết định
• Cơ chế staking và lợi suất : phần thưởng cho những người nắm giữ
• Đốt token : giảm cung để tạo ra sự khan hiếm

Insight : Một tokenomique được thiết kế tốt sẽ căn chỉnh lợi ích của người dùng, nhà phát triển và nhà đầu tư, đóng góp đáng kể vào giá trị nội tại của một loại tiền điện tử.

Các chỉ báo thực nghiệm để đánh giá giá trị nội tại

Tỷ lệ NVT ( Giá trị mạng so với giao dịch )

Tỷ lệ NVT thường được coi là tương đương với tỷ lệ P/E (Giá/Lợi nhuận) cho các loại tiền điện tử. Nó được tính như sau:

NVT = Vốn hóa thị trường / Khối lượng giao dịch hàng ngày

Một tỷ lệ NVT cao có thể chỉ ra việc định giá quá cao, trong khi một tỷ lệ thấp có thể báo hiệu việc định giá quá thấp. Ví dụ, một NVT lịch sử xung quanh 83 cho Bitcoin đã được quan sát như là mức cân bằng.

Địa chỉ hoạt động và sự tham gia của người dùng

Số lượng địa chỉ hoạt động trên một blockchain cung cấp một thước đo trực tiếp về việc sử dụng thực tế của mạng. Phân tích sự tăng trưởng của các địa chỉ hoạt động cho phép đánh giá việc áp dụng và, do đó, giá trị cơ bản của tiền điện tử.

Cam kết người dùng = Địa chỉ hoạt động hàng ngày / Tổng địa chỉ

Doanh thu từ giao thức và phí giao dịch

Đối với các blockchain tạo ra doanh thu ( thông qua phí giao dịch hoặc các cơ chế khác ), các dòng tiền này có thể được sử dụng trong các mô hình chiết khấu tương tự như những gì áp dụng cho các doanh nghiệp truyền thống.

Giá trị của giao thức = Tổng thu nhập tương lai đã chiết khấu

Các khoản thu nhập này cung cấp một cơ sở cụ thể cho việc đánh giá cơ bản, đặc biệt phù hợp cho các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi).

Insight : Việc sử dụng nhiều chỉ báo thực nghiệm cho phép đánh giá giá trị nội tại một cách mạnh mẽ hơn, bù đắp cho những hạn chế của từng chỉ số riêng lẻ.

Ứng dụng thực tiễn : Tính toán giá trị nội tại

Để minh họa cụ thể việc tính toán giá trị nội tại của một đồng tiền điện tử, hãy lấy ví dụ về một token giả định:

1. Phân tích các yếu tố cơ bản của mạng :

   • Số lượng địa chỉ hoạt động: 500 000
   • Khối lượng giao dịch hàng ngày: 100 triệu €
   • Doanh thu từ giao thức: 2 triệu € mỗi ngày

2. Áp dụng tỷ lệ NVT :

   • Nếu tỷ lệ NVT trung bình lịch sử là 50
   • Giá trị nội tại ước tính = Khối lượng giao dịch hàng ngày × 50 = 5 tỷ €

3. Phân tích cung và cầu :

   • Cung cấp tối đa : 100 triệu token
   • Tỷ lệ đốt hàng năm: 5%
   • Tokens đang lưu hành : 60 triệu

4. Tính giá trị theo token :

   • Giá trị nội tại mỗi token = Giá trị nội tại tổng cộng / Tokens đang lưu hành
   • 5 tỷ € / 60 triệu = 83,33 € mỗi token

Phương pháp kết hợp này cho phép có được một ước lượng hợp lý về giá trị cơ bản, mặc dù các yếu tố định tính khác cũng cần được xem xét.

Giới hạn của các mô hình đánh giá nội tại

Mặc dù có tính hữu dụng, các mô hình đánh giá nội tại vẫn có một số hạn chế:

• Thiếu lịch sử : do các loại tiền mã hóa còn khá mới mẻ, các mô hình thiếu dữ liệu lịch sử vững chắc.
• Biến động và đầu cơ : các yếu tố tâm lý ảnh hưởng mạnh mẽ đến giá cả trong ngắn hạn
• Sự tiến hóa công nghệ : những đổi mới có thể nhanh chóng thay đổi các yếu tố cơ bản
• Quy định thay đổi : sự không chắc chắn về quy định có thể ảnh hưởng đến giá trị bất kể các yếu tố cơ bản

Do đó, nên sử dụng nhiều mô hình đánh giá và điều chỉnh chúng thường xuyên để phù hợp với sự phát triển của thị trường và công nghệ.

Insight : Giá trị nội tại không phải là một thước đo tĩnh mà là một thước đo động, cần phải được đánh giá lại định kỳ khi hệ sinh thái tiền điện tử phát triển.

Kết luận

Việc đánh giá giá trị nội tại của các loại tiền điện tử là một lĩnh vực đang phát triển, dựa trên các nguyên tắc kinh tế cơ bản đồng thời phát triển các chỉ số cụ thể cho tài sản kỹ thuật số. Ngoài việc đơn thuần đầu cơ, việc hiểu các yếu tố xác định giá trị cơ bản cho phép các nhà đầu tư áp dụng một cách tiếp cận lý trí và thông minh hơn.

Các phương pháp đánh giá kết hợp phân tích on-chain, tokenomique và mô hình kinh tế cung cấp một khung vững chắc để phân biệt các dự án có giá trị bền vững với các hiệu ứng thời trang tạm thời. Khi thị trường tài sản crypto trở nên trưởng thành, những công cụ phân tích này sẽ tiếp tục được tinh chỉnh, cung cấp các nền tảng ngày càng đáng tin cậy hơn cho việc đánh giá tài sản kỹ thuật số.