Hayes: Stablecoins sẽ tài trợ cho nền kinh tế quân sự được cấp tín dụng trong tương lai

Kiến trúc Tài chính của Một Kỷ Nguyên Kinh Tế Mới

Arthur Hayes đã đề xuất một lý thuyết kinh tế nổi bật: stablecoin sẽ trở thành phương tiện tài trợ chính cho một sự mở rộng tín dụng lớn tập trung vào việc xây dựng lại năng lực quân sự-công nghiệp của nước Mỹ. Điều này không liên quan đến Bitcoin hay Ethereum – mà cụ thể là về stablecoin gắn với đô la trở thành xương sống bất ngờ của tài chính chính phủ.

Theo Hayes, khi chính quyền mới chuẩn bị bơm tín dụng vào hệ thống để tăng cường sản xuất quốc phòng, các nguồn tài trợ truyền thống sẽ không phải là những người mua chính của khoản nợ mới này. Thay vào đó, các nhà phát hành stablecoin như USDT sẽ ngày càng mua trái phiếu kho bạc bằng dòng tiền từ tiền mã hóa, tạo ra một kênh tài chính mới cho chi tiêu của chính phủ.

Hiểu về Mô Hình Sản Xuất Quân Sự Dựa Trên Tín Dụng

Hayes lập luận rằng sự chuyển đổi kinh tế này không chủ yếu liên quan đến GDP hay doanh thu thuế. Mô hình mới nổi này giống như cách tiếp cận do nhà nước định hướng của Trung Quốc, nơi chính phủ đảm bảo lợi nhuận cho các ngành công nghiệp quan trọng chiến lược – bán dẫn, khoáng sản quý hiếm, và công nghệ quốc phòng. Sự đảm bảo này hiệu quả thúc đẩy các ngân hàng cho vay vì tính khả thi lợi nhuận được đảm bảo bởi sự hỗ trợ của chính phủ. Sự mở rộng tín dụng kết quả cho phép xây dựng cơ sở hạ tầng sản xuất quân sự quy mô lớn.

MP Materials: Bản thiết kế cho Sản xuất Chiến lược Dựa trên Tín dụng

Hayes chỉ ra MP Materials như một mẫu cho mô hình kinh tế này. Công ty đã nhận được một gói vay trị giá $1 tỷ đô la được đảm bảo bởi các tổ chức tài chính lớn bao gồm JPMorgan và Goldman Sachs để xây dựng một cơ sở chế biến đất hiếm. Điều gì đã làm cho việc tài trợ này trở nên khả thi? Bộ Quốc phòng đã can thiệp bằng cách đảm bảo một mức giá sàn cho các khoáng sản ở mức khoảng gấp đôi giá thị trường Trung Quốc, đồng thời trở thành cổ đông lớn nhất của công ty.

Cơ chế tài chính hoạt động như sau: MP Materials vay $1 tỷ, điều này tạo ra một lượng tiền tệ mới tương đương trong hệ thống tài chính. Vốn này tài trợ cho việc xây dựng nhà máy và bồi thường cho công nhân. Những công nhân đó sau đó chi tiêu thu nhập của họ, tạo ra các khoản tiền gửi bổ sung trong toàn bộ hệ thống ngân hàng, duy trì một chu kỳ thanh khoản.

Đồng thời, chính phủ mua sắm các vật liệu đất hiếm từ MP Materials, tài trợ cho những khoản mua này thông qua việc phát hành trái phiếu Kho bạc mới. Các ngân hàng chuyển đổi khoản vay của MP thành dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang và sử dụng những dự trữ này để mua nợ chính phủ. Kết quả cuối cùng? Hệ thống ngân hàng, các cơ quan chính phủ và công ty đều trải qua sự mở rộng bảng cân đối kế toán khi nguồn cung tiền tệ tăng lên - điều mà Hayes mô tả là "QE cho Người nghèo."

Cách tiếp cận này vượt qua quy trình phân bổ ngân sách của Quốc hội. Bộ Quốc phòng có thể trực tiếp phê duyệt các thỏa thuận mua sắm. Các tổ chức tài chính háo hức tài trợ cho bất kỳ dự án nào được coi là "chiến lược quan trọng." Các đại diện cạnh tranh để đảm bảo các hợp đồng cho khu vực của họ. Điều này tạo ra cái mà Hayes mô tả là một cỗ máy hoàn hảo cho sự tăng trưởng kinh tế – với những hậu quả lạm phát.

Thách Thức Lạm Phát và Giải Pháp Bong Bóng Tài Sản

Hayes xác định điểm yếu nghiêm trọng trong mô hình này: việc tạo tín dụng vượt quá năng lực sản xuất thực tế. Các nguồn lao động và vật liệu không thể mở rộng nhanh chóng như tính thanh khoản tài chính. Kết quả không thể tránh khỏi là lạm phát, với mức lương tăng, giá hàng hóa tăng và áp lực kinh tế lên những người ngoài mối quan hệ chính phủ-ngân hàng.

Giải pháp mà Hayes xác định là lạm phát giá tài sản: nếu một loại tài sản tăng giá đủ nhanh, công chúng sẽ có cảm nhận về sự giàu có vượt qua những thách thức kinh tế cơ bản. Trung Quốc đã áp dụng chiến lược này với bất động sản. Hayes gợi ý rằng Hoa Kỳ sẽ thực hiện điều này thông qua các thị trường tiền điện tử.

Mở rộng tín dụng, Thị trường tiền điện tử và Nhu cầu Kho bạc

Hayes đã phát triển một chỉ số kết hợp dự trữ và nghĩa vụ của ngân hàng Hoa Kỳ, ánh xạ nó với sự biến động giá Bitcoin. Phân tích của ông chỉ ra rằng khi tín dụng tăng gấp đôi, Bitcoin đã tăng giá khoảng 15 lần. Mối tương quan cho thấy việc mở rộng việc tạo ra tiền tệ fiat có sự tương quan mạnh mẽ với sự tăng trưởng của thị trường tiền điện tử – một động lực mà Hayes tin rằng chính quyền sắp tới hoàn toàn hiểu rõ.

Mối quan hệ này có những ý nghĩa chính trị chiến lược. Thống kê về quyền sở hữu tiền điện tử nghiêng về những người trẻ tuổi, ít tài sản hơn và đa dạng hơn so với các thị trường cổ phiếu truyền thống. Khi các thị trường tiền điện tử tăng giá, nhóm nhân khẩu học rộng lớn này sẽ trải nghiệm tác động về tài sản. Hayes gợi ý các sáng kiến chính sách như cho phép tài khoản hưu trí bao gồm các khoản đầu tư tiền điện tử ( có khả năng mở khóa 8.7 triệu tỷ ) và loại bỏ thuế lãi vốn trên tài sản kỹ thuật số sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường.

Cơ chế quan trọng không chỉ là sự tăng giá của thị trường mà còn là hiệu ứng tái chế mà Hayes xác định. Khi vốn hóa thị trường tiền điện tử tăng lên, một phần sẽ chuyển đổi sang stablecoin. Hayes ước tính khoảng 9% tổng giá trị thị trường tiền điện tử cuối cùng chảy vào tài sản stablecoin. Các nhà phát hành stablecoin này thường đầu tư vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn để thu lợi nhuận - các công cụ an toàn, thời gian ngắn và có tính thanh khoản cao. Mối quan hệ này trở nên tự củng cố: thị trường tăng trưởng làm tăng tài sản stablecoin trong quản lý, điều này làm tăng việc mua trái phiếu kho bạc.

Hayes dự đoán rằng nếu thị trường tiền điện tử đạt $100 nghìn tỷ vào năm 2028, khoảng $9 nghìn tỷ sẽ chảy vào stablecoin, tạo ra nhu cầu tương đương đối với trái phiếu kho bạc. "Điều đó sẽ là mức tăng gấp 25 lần so với mức hiện tại," ông lưu ý. Nhu cầu đáng kể này sẽ tài trợ cho các hợp đồng quân sự, đảm bảo giá khoáng sản và trợ cấp công nghiệp.

Tiền lệ lịch sử: Kỹ thuật tài chính hiện đại gặp gỡ tài chính thời chiến

Hayes rút ra những điểm tương đồng lịch sử với cơ chế tài chính trong Thế chiến II, khi chính phủ Mỹ ưu tiên phát hành trái phiếu ngắn hạn hơn là trái phiếu dài hạn để tài trợ cho sản xuất quân sự. Sự khác biệt chính là cơ chế tài trợ: trước đây là trái phiếu chiến tranh và những lời kêu gọi yêu nước; ngày nay là stablecoin và tối ưu hóa lợi suất.

Chu kỳ trở nên tự củng cố: sự mở rộng kinh tế quân sự thúc đẩy tăng trưởng tín dụng thông qua các ngân hàng thương mại được khuyến khích bởi các bảo lãnh của chính phủ. Tín dụng mở rộng đẩy cao giá trị tiền điện tử, thúc đẩy việc chấp nhận stablecoin. Các nhà phát hành stablecoin mua trái phiếu Kho bạc, cung cấp cho chính phủ thanh khoản liên tục cho tài chính quân sự - công nghiệp.

Hayes kết luận rằng stablecoin đang phát triển thành tương đương hiện đại của trái phiếu chiến tranh – một đường ống tài chính kết nối sự tăng trưởng của thị trường tiền điện tử trực tiếp với yêu cầu tài trợ của chính phủ, tạo ra mối quan hệ cộng sinh giữa tài sản kỹ thuật số và tài chính sản xuất quân sự.