Nghiên cứu tác động của token liên quan đến chính trị đối với thị trường tài sản tiền điện tử

Gần đây, một bài báo có tiêu đề "Từ Zero đến Anh hùng: Hiệu ứng lan tỏa của Memecoins trong các Thị trường Tài sản tiền điện tử" đã được công bố trên Economics Letters. Nghiên cứu này phân tích một sự kiện liên quan đến việc một nhân vật chính trị nổi tiếng phát hành Meme Token, tiết lộ hiệu ứng lan tỏa biến động không đồng nhất giữa tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản. Tín hiệu chính trị khuếch đại động lực đầu cơ, làm nổi bật vai trò quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc định hình thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của nhà đầu tư.

Giới thiệu

Diễn biến chính trị ngày càng ảnh hưởng đến thị trường tài chính, trong khi thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành một lĩnh vực giao thoa nổi bật giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, khi một nhân vật chính trị quan trọng lần đầu tiên công khai ủng hộ tài sản kỹ thuật số. Ông tuyên bố sẽ biến Hoa Kỳ thành "thủ đô tài sản tiền điện tử của trái đất", và đặt tài sản tiền điện tử vào trung tâm chương trình kinh tế của mình, từ đó thị trường dự đoán rằng sẽ có những chính sách thân thiện hơn trong tương lai.

Những điều này dự kiến sẽ được thực hiện vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, chính trị gia này đã phát hành đồng Meme chính thức của mình trên chuỗi khối Solana. Trong vòng 24 giờ, giá của đồng tiền này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ USD, giá trị thị trường vượt qua 4 tỷ USD so với đồng Meme lớn nhất lúc bấy giờ là DOGE.

Ngày hôm sau, việc phát hành Meme Token liên quan đến các thành viên trong gia đình của họ đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính đầu cơ mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng vượt ra ngoài phạm vi đầu cơ tài chính, phát đi tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng hơn.

Nghiên cứu này nhằm kiểm tra cách sự kiện này vừa đóng vai trò là tín hiệu chính trị vừa là sự kiện tài chính ảnh hưởng đến thị trường tài sản tiền điện tử. Nghiên cứu tập trung vào ba vấn đề chính:

1. Việc phát hành đồng Meme mới ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?
2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?
3. Ảnh hưởng này có phải là đa dạng, thể hiện qua việc các Tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời các câu hỏi này, nghiên cứu này sử dụng mô hình đa biến tự hồi quy điều kiện tổng quát sai phân (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động giữa độ biến động và tương quan theo thời gian.

Nghiên cứu đã chọn ra mười tài sản tiền điện tử có vốn hóa thị trường lớn nhất để thực hiện nghiên cứu thực nghiệm, phát hiện ra rằng sau khi phát hành các Meme coin mới, có hiện tượng chênh lệch độ biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy sự hiện diện của hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện này đã gây ra những thay đổi lớn trong động lực thị trường, trong đó Solana và Chainlink đã ghi nhận tỷ lệ tăng trưởng cao nhất do cơ sở hạ tầng và mối liên kết chiến lược của chúng. Trong khi đó, các tài sản mã hóa chính như Bitcoin và Ethereum thể hiện sức bền mạnh mẽ, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai ổn định hơn trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, các Meme coin khác như Dogecoin và Shiba Inu lại xuất hiện sự giảm giá, với khả năng cao là vốn đã chuyển sang các Meme coin mới phát hành.

Quả thực, việc phát hành đồng Meme mới diễn ra trong bối cảnh chính trị phân cực cao độ ở Mỹ, mà thương hiệu chính trị này gắn liền với những cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó làm tăng độ nhạy cảm của các nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự bảo chứng của nó biểu thị một cơ hội đầu tư duy nhất, tạo ra "hiệu ứng theo sau" mạnh mẽ; trong khi những nhà đầu tư khác lại nhận thức được rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của nó, từ đó có lập trường thận trọng hơn. Sự phân hóa này giải thích cho tính biến động cao được quan sát và phản ứng thị trường khác biệt - từ sự nhiệt tình đối với sự hỗ trợ chính trị dự kiến, đến sự nghi ngờ về danh tiếng và sự không chắc chắn chính trị.

Nghiên cứu này là bài nghiên cứu đầu tiên phân tích ảnh hưởng của các Token liên kết chính trị đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với những nghiên cứu trước đây thường tập trung vào các cú sốc tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của các cú sốc tích cực được thúc đẩy bởi các tín hiệu chính trị đến thị trường. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp thông tin quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ tính đa dạng trong phản ứng thị trường của các Token liên kết chính trị và nhấn mạnh cách mà các đặc điểm tài sản ảnh hưởng đến động lực lây nhiễm tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá giữa kỳ đóng cửa mỗi phút, bao gồm 10 loại tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong số 20 loại có giá trị vốn hóa cao nhất: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) và Litecoin (LTC). Nguồn dữ liệu đến từ một nền tảng giao dịch nổi tiếng, đây là một nền tảng giao dịch tập trung tại Mỹ đã được sử dụng rộng rãi trong các nghiên cứu trước đây.

Tập dữ liệu này chứa tổng cộng 20.160 quan sát, thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi phát hành Meme coin mới (ngày 18 tháng 1 năm 2025), thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Theo phương pháp trong các tài liệu hiện có, nghiên cứu này sử dụng công thức sau để tính toán tỷ suất sinh lời của tài sản tiền điện tử:

Lợi suất = ln (Pt ∕Pt−1)

Trong đó Pt là giá tài sản số tại thời điểm t.

Thời gian sự kiện được xác định là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là lần đầu tiên chính thức công bố việc phát hành đồng Meme mới. Tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy để đánh giá hiệu ứng thông tin. Bài viết này tính toán lợi nhuận trung bình chuẩn của từng tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, để đại diện cho một mẫu giai đoạn trước tương đối ổn định. Sau đó, trừ đi chuẩn này từ lợi nhuận thực tế trong giai đoạn mẫu, thu được lợi nhuận vượt trội trên thị trường chuẩn, và cộng dồn để có được CARs.

2.2 phương pháp

Sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc ra mắt đồng Meme mới đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả thiết rằng lợi nhuận log tuân theo phân phối chuẩn với trung bình bằng không và ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht, thiết lập mô hình như sau:

!7384155

H biểu thị ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b>0 và a+b<1 để đảm bảo tính ổn định và tính dương định của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây nhiễm. Xét đến vấn đề sai sót loại I có thể xảy ra khi sử dụng dữ liệu tần suất cao, bài viết này đã áp dụng mức độ ý nghĩa nghiêm ngặt hơn α=0.001.

Kết quả

3.1 Hiệu ứng tràn biến động

Phân tích sơ bộ cho thấy mối quan hệ giữa các tài sản tiền điện tử, những mối quan hệ này được ước lượng thông qua mô hình BEKK-MGARCH. Trong cấu trúc hiệp phương sai, sự liên kết giữa các tài sản tăng cường đáng kể trong giai đoạn xảy ra sự kiện. Phát hiện này hỗ trợ giả thuyết "sự kiện gây ra hiệu ứng lan tỏa biến động". Tương tự, biên độ biến động của lợi nhuận logarit ổn định tăng lên, phản ánh sự gia tăng bất ổn của thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh hơn. Tất cả các bảng bên phải của hình ảnh đều cho thấy lợi nhuận của các tài sản tiền điện tử đã biến động mạnh trong khoảng thời gian sự kiện này, nhấn mạnh thêm tác động hệ thống của sự kiện.

!7384156

Kết quả ước lượng phương sai điều kiện động qua mô hình BEKK-MGARCH cho thấy sự kiện này thực sự đã gây ra sự lây lan tài chính và hiệu ứng lan tỏa độ biến động trong thị trường tài sản tiền điện tử. Hệ số hiệp phương sai trong giai đoạn sau của hầu hết các sự kiện có ý nghĩa ở mức độ 0.001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, hiệp phương sai của chúng tăng lên đáng kể, cho thấy sự liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, SHIB và DOT mặc dù cũng đạt được mức độ ý nghĩa 0.01, nhưng ảnh hưởng yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP lại có hiệp phương sai giảm sau sự kiện, cho thấy hiệu ứng lan tỏa không phân bố đều giữa tất cả các tài sản. Nhìn chung, kết quả nổi bật tác động cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin này đối với toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử.

3.2 Hiệu ứng chuỗi thông tin

Dựa trên việc xác nhận rằng có sự ảnh hưởng dị thể giữa các tài sản tiền điện tử, phân tích thông qua lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) đã tiết lộ thêm hiệu ứng lan truyền thông tin do việc phát hành Meme coin mới gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các con đường phản ứng đặc trưng của tài sản và sự gia tăng biến động.

Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các Tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể bị thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ, hoặc tâm lý lạc quan của thị trường về khả năng một nhân vật chính trị nào đó có thể được bầu làm tổng thống Mỹ. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin chắc chắn, các nhà đầu tư đã thể hiện hành vi mua vào đầu cơ rõ rệt, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường Tài sản tiền điện tử.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động lực chính nổi bật đặc biệt:

1. SOL表现优异，超过其他所有资产，这很 có thể liên quan đến mối quan hệ kỹ thuật trực tiếp của nó với tư cách là một loại Meme币 mới.

2. LINK cũng thể hiện sức mạnh, có thể liên quan đến mối quan hệ của nó với các công ty công nghệ lớn ở Mỹ.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua sự tăng nhẹ và dần ổn định, phản ánh khả năng chống chịu của thị trường và sự cách ly tương đối đối với ảnh hưởng của đầu cơ lan tỏa.

Trong khi đó, DOGE và các đồng Meme khác như SHIB lại tỏ ra đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ ràng, tức là vốn đầu tư đầu cơ đã chuyển từ các đồng Meme cũ sang các đồng Meme mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng công nghệ vững chắc, nhưng chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển dịch vốn này, cho thấy dấu hiệu mất giá trị.

Sự phát hành của đồng Meme mới đã phá vỡ cấu trúc tương đồng của thị trường trước sự kiện này. Trước sự kiện xảy ra, các tài sản có sự biến động phối hợp cao; trong khi sau sự kiện, CARs của các tài sản khác nhau xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

!7384157

Những kết quả này cho thấy: câu chuyện đặc thù của tài sản, tính liên quan công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm tăng đáng kể sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

!7384158

Kết luận

Nghiên cứu này xem xét tác động của việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng lan tỏa biến động và hiệu ứng chuỗi thông tin.

Nghiên cứu cho thấy, phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có sự khác biệt đáng kể. Ví dụ, SOL đã hưởng lợi rõ rệt do có liên kết công nghệ trực tiếp với đồng Meme mới. Trong khi đó, các tài sản chia sẻ cùng một cơ sở hạ tầng blockchain cũng được hưởng lợi nhờ "cơn gió thuận" của sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chủ đạo như Bitcoin và Ethereum thể hiện sự ổn định mạnh mẽ hơn nhờ vị trí cốt lõi của chúng trên thị trường, đóng vai trò như một điểm neo trong sự kiện này, ổn định cấu trúc thị trường tổng thể. Điều này cho thấy, tâm lý của nhà đầu tư không còn chỉ phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản về mặt kỹ thuật, mà còn bị ảnh hưởng đáng kể bởi các yếu tố địa chính trị và chính sách, đặc biệt khi những câu chuyện này được phát đi từ những nhà lãnh đạo có tính biểu tượng cao.

!7384159

Tóm lại, bài viết này tiết lộ tính nhạy cảm cao của thị trường tài sản tiền điện tử đối với các sự kiện bên ngoài, cũng như xu hướng dễ bị ảnh hưởng bởi các hành vi đầu cơ. Khi tài sản số ngày càng liên quan đến các vấn đề chính trị và kinh tế, việc theo dõi liên tục sự tương tác này trở nên đặc biệt quan trọng để hiểu tác động của nó đến tính ổn định của thị trường.

!7384160