Tài sản tiền điện tử thị trường và hiệu ứng Meme coin: Từ số không đến anh hùng

Gần đây, một nghiên cứu đã phân tích tác động của sự kiện Trump phát hành Meme coin đến thị trường Tài sản tiền điện tử. Nghiên cứu phát hiện ra rằng sự kiện này đã gây ra hiệu ứng tràn biến động dị thể do tâm lý thị trường và yếu tố cơ bản chi phối, tín hiệu chính trị đã khuếch đại động lực đầu cơ, làm nổi bật vai trò ngày càng quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc định hình thị trường Tài sản tiền điện tử và hành vi của nhà đầu tư.

Giới thiệu

Tình hình chính trị ngày càng có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường tài chính, trong khi thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực giao thoa quan trọng giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, khi ứng cử viên đảng Cộng hòa Donald Trump chuyển sang ủng hộ tài sản số, tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tài sản tiền điện tử toàn cầu" và đặt tài sản tiền điện tử vào trung tâm chương trình kinh tế của mình.

Các kỳ vọng này được thực hiện vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, Trump đã phát hành đồng Meme chính thức của mình trên chuỗi khối Solana với mã ($TRUMP). Trong vòng 24 giờ, giá $TRUMP đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ đô la, vốn hóa thị trường vượt qua 4 tỷ đô la của đồng Meme lớn nhất lúc bấy giờ là DOGE. Ngày hôm sau, việc phát hành đồng Meme $MELANIA liên quan đến Đệ nhất phu nhân đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính đầu cơ mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng vượt ra ngoài lĩnh vực đầu cơ tài chính, giải phóng tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng hơn.

Nghiên cứu này nhằm khám phá cách sự kiện này vừa đóng vai trò như một tín hiệu chính trị vừa tác động đến thị trường tài sản tiền điện tử, tập trung vào ba vấn đề chính:

1. Việc phát hành $TRUMP ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và biến động của các tài sản tiền điện tử chính?

2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?

3. Ảnh hưởng này có phải là không đồng nhất, thể hiện qua việc các Tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau tùy thuộc vào nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, bài viết này sử dụng mô hình Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) đa biến tự hồi quy điều kiện phương sai không đồng nhất(MGARCH), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động theo thời gian giữa biến động và tương quan.

Nghiên cứu đã chọn mười tài sản tiền điện tử có vốn hóa thị trường lớn nhất để thực hiện phân tích thực nghiệm, nhận thấy sau khi Trump phát hành Meme coin, có sự xuất hiện của hiệu ứng lan tỏa biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy có hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện này đã gây ra sự thay đổi lớn trong động lực của thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng lớn nhất do sự liên kết về cơ sở hạ tầng và chiến lược của chúng. Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chính như Bitcoin và Ethereum thể hiện sức đề kháng mạnh mẽ, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, các Meme coin khác như Dogecoin và Shiba Inu lại xuất hiện tình trạng giảm giá, rất có thể vốn đã chuyển sang $TRUMP.

Việc phát hành $TRUMP diễn ra trong một môi trường chính trị phân cực cao ở Mỹ, thương hiệu Trump bản thân nó gắn liền với cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó làm tăng độ nhạy cảm của các nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm sự phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự bảo đảm của Trump tượng trưng cho một cơ hội đầu tư đầu cơ độc đáo, tạo ra hiệu ứng "theo đuôi" mạnh mẽ; trong khi một số nhà đầu tư khác lại nhận thức được rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của ông, và có lập trường thận trọng hơn. Sự phân hóa này giải thích cho sự biến động cao được quan sát và phản ứng thị trường khác biệt - từ sự nhiệt tình với sự hỗ trợ chính trị dự kiến, đến sự hoài nghi về uy tín và sự không chắc chắn chính trị.

Gần đây, tác động lây lan trong thị trường tài sản tiền điện tử ngày càng được chú ý, vì chúng có ý nghĩa quan trọng đối với sự ổn định tài chính, quản lý rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư. Các nghiên cứu hiện có chủ yếu tập trung vào sự lan tỏa giữa các tài sản tiền điện tử hoặc sự lan tỏa giữa tài sản tiền điện tử và các tài sản tài chính truyền thống, làm rõ các mô hình kết nối, rủi ro lây lan và sự truyền dẫn biến động. Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu này tập trung vào các yếu tố kinh tế hoặc kỹ thuật, như sụp đổ thị trường, hạn chế thanh khoản hoặc đổi mới blockchain. Các tín hiệu chính trị, đặc biệt là các cơ chế lây lan liên quan đến các token có liên quan đến chính trị, vẫn là một khoảng trống nghiên cứu.

Nghiên cứu này là bài viết đầu tiên phân tích ảnh hưởng của token liên quan đến chính trị đối với thị trường tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với những nghiên cứu trước đây thường tập trung vào các cú sốc tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của các cú sốc tích cực do tín hiệu chính trị thúc đẩy đối với thị trường. Đặc biệt đáng chú ý là, có bằng chứng cho thấy cú sốc tích cực ảnh hưởng đến sự biến động của tài sản tiền điện tử thậm chí còn cao hơn cú sốc tiêu cực. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp những tài liệu tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ sự không đồng nhất trong phản ứng thị trường của token liên quan đến chính trị, và nhấn mạnh cách mà đặc điểm của tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá giữa mỗi phút, bao gồm 10 loại tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong 20 loại có vốn hóa thị trường hàng đầu: Bitcoin (Bitcoin, BTC ), Ethereum (Ethereum, ETH ), Ripple (Ripple, XRP ), Solana (SOL ), Dogecoin (Dogecoin, DOGE ), Chainlink (LINK ), Avalanche (AVAX ), Shiba Inu (Shiba Inu, SHIB ), Polkadot (DOT ) và Litecoin (Litecoin, LTC ). Dữ liệu được lấy từ sàn giao dịch Gemini, đây là một nền tảng giao dịch tập trung tại Mỹ được nghiên cứu trước đó sử dụng rộng rãi, dữ liệu cụ thể được lấy từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Tập dữ liệu bao gồm tổng cộng 20.160 quan sát, khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi Trump phát hành đồng Meme chính thức (2018 tháng 1 năm 2025 ), thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Theo cách làm của tài liệu đã có, nghiên cứu này sử dụng công thức sau để tính toán tỷ suất lợi nhuận của Tài sản tiền điện tử:

Lợi suất = ln(Pt ∕Pt−1)

Trong đó Pt đại diện cho giá tài sản tiền điện tử tại thời gian t.

Thời gian sự kiện được định nghĩa là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là lần đầu tiên chính thức công bố phát hành Meme coin mới của Tổng thống Mỹ. Tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy, để đánh giá hiệu ứng chuỗi thông tin. Bài viết này tính toán lợi nhuận trung bình của mỗi loại tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, để đại diện cho một mẫu tương đối ổn định giai đoạn trước. Sau đó, trừ đi lợi nhuận chuẩn này từ lợi nhuận thực tế trong giai đoạn mẫu, để có được lợi nhuận vượt trội trên thị trường và thông qua việc cộng dồn để có được CARs.

( 2.2 Phương pháp

Sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc ra mắt đồng Meme của Trump đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi suất log theo phân phối chuẩn với trung bình bằng không và ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht, mô hình được thiết lập như sau:

Ht = C'C + A'εt−1ε't−1A + B'Ht−1B

Trong đó,

H đại diện cho ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b>0 và a+b<1, để đảm bảo tính ổn định và tính dương xác định của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây lan. Xét đến vấn đề lỗi loại I có thể xảy ra khi sử dụng dữ liệu tần suất cao, bài viết này đã áp dụng mức độ ý nghĩa nghiêm ngặt hơn với α=0.001.

!7384155

Kết quả

) 3.1 Hiệu ứng tràn sóng biến động

Kết quả phân tích sơ bộ cho thấy mối quan hệ giữa các tài sản tiền điện tử, mối quan hệ này được ước lượng thông qua mô hình BEKK-MGARCH. Trong cấu trúc hiệp phương sai, mức độ liên kết giữa các tài sản tăng lên đáng kể trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra. Phát hiện này hỗ trợ giả thuyết "sự kiện đã gây ra hiệu ứng tràn vào độ biến động". Tương tự, độ biến động của lợi nhuận logarit ổn định cũng tăng lên trong cùng một khoảng thời gian, phản ánh hiện tượng gia tăng bất ổn của thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh hơn. Tất cả các bảng bên phải của hình ảnh đều cho thấy lợi nhuận của các tài sản tiền điện tử đã có sự biến động mạnh trong suốt thời gian của sự kiện này, càng nhấn mạnh tác động hệ thống của sự kiện này.

Kết quả ước lượng phương sai điều kiện động bằng mô hình BEKK-MGARCH cho thấy sự kiện này thực sự đã gây ra lây lan tài chính và hiệu ứng tràn độ trong thị trường Tài sản tiền điện tử. Hệ số hiệp phương sai trong giai đoạn sau của hầu hết các sự kiện có ý nghĩa tại mức độ ý nghĩa 0.001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, hiệp phương sai của chúng tăng lên đáng kể, cho thấy sự liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ hội nhập thị trường cao hơn. Ngược lại, SHIB và DOT mặc dù cũng đạt được mức độ ý nghĩa 0.01, nhưng ảnh hưởng yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP lại có hiệp phương sai giảm sau sự kiện, cho thấy hiệu ứng tràn không phân bố đồng đều giữa các tài sản. Nhìn chung, kết quả nhấn mạnh ảnh hưởng cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin này đối với toàn bộ thị trường Tài sản tiền điện tử.

!7384156

3.2 Hiệu ứng liên kết thông tin

Dựa trên sự tồn tại của ảnh hưởng không đồng nhất giữa các tài sản tiền điện tử đã được xác nhận, việc phân tích lợi nhuận bất thường tích lũy ###CARs### đã tiết lộ thêm hiệu ứng chuỗi thông tin mà việc phát hành Meme coin của Trump đã gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các con đường phản ứng cụ thể của tài sản và sự gia tăng biến động.

Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể do sự kỳ vọng đầu cơ thúc đẩy, hoặc do thị trường có thái độ lạc quan về khả năng Trump có thể được bầu làm Tổng thống thứ 47 của Mỹ. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin xác thực, các nhà đầu tư đã thể hiện rõ ràng hành vi mua vào mang tính đầu cơ, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường tài sản tiền điện tử.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động lực chính thể hiện nổi bật.

1. SOL表现优异,超过其他所有资产, điều này rất có thể liên quan đến mối quan hệ trực tiếp về công nghệ của nó với tư cách là blockchain cho đồng meme của Trump.

2. LINK cũng biểu hiện mạnh mẽ, có thể liên quan đến sự kết nối của nó với công ty công nghệ lớn của Mỹ Oracle.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua sự tăng trưởng nhẹ và dần ổn định, phản ánh khả năng phục hồi của thị trường và sự tương đối miễn nhiễm với ảnh hưởng của các suy thoái đầu cơ.

Trong khi đó, DOGE và các Meme coin khác như SHIB tỏ ra đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ rệt, tức là dòng vốn đầu cơ đã chuyển từ các Meme coin cũ sang token Trump mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng công nghệ vững chắc, chúng cũng không tránh khỏi xu hướng chuyển giao vốn này, thể hiện dấu hiệu mất giá.

Sự phát hành Meme coin của Trump đã phá vỡ cấu trúc tương đồng thị trường trước sự kiện này. Trước sự kiện xảy ra, các tài sản có mức độ biến động đồng bộ cao; trong khi sau khi sự kiện xảy ra, CARs của các tài sản khác nhau xảy ra sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

Các kết quả này tiết lộ: câu chuyện đặc thù của tài sản, sự liên quan về công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm tăng đáng kể sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

!7384157

!7384158

!7384159

!7384160

Kết luận

Nghiên cứu này xem xét tác động của việc phát hành Tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng tràn biến động và hiệu ứng chuỗi thông tin.

Kết quả nghiên cứu cho thấy, phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có sự khác biệt đáng kể. Ví dụ, do có mối liên hệ kỹ thuật trực tiếp với Trump Meme coin, SOL đã hưởng lợi đáng kể từ điều này. Các tài sản chia sẻ cùng cơ sở hạ tầng blockchain cũng được nâng đỡ nhờ "cơn gió thuận" của sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum này