Hợp đồng tương lai vĩnh cửu đằng sau Cơ chế giá và triết lý giao dịch

Vào tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra sự biến động trên thị trường tại một nền tảng giao dịch phi tập trung. Giá hợp đồng đã tăng vọt 429% trong thời gian ngắn, kích hoạt rủi ro thanh lý quy mô lớn. Cuối cùng, các người xác thực của nền tảng đã can thiệp khẩn cấp, buộc phải gỡ bỏ và thanh lý, dẫn đến sự nghi ngờ về các sàn giao dịch "phi tập trung".

Sự kiện này đã phơi bày vấn đề cốt lõi của giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu: Giá cả được xác định bởi cái gì? Ai sẽ chịu rủi ro? Thuật toán có thực sự trung lập?

Bài viết này sẽ phân tích sự khác biệt trong cơ chế cốt lõi của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu giữa ba nền tảng giao dịch lớn, khám phá triết lý tài chính và cơ chế truyền tải rủi ro đứng sau chúng.

Ba yếu tố chính trong giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu

• Giá chỉ số: Theo dõi sự thay đổi giá thị trường giao ngay, là "neo lý thuyết".

• Giá đánh dấu: được sử dụng để tính toán lãi lỗ chưa thực hiện, các sự kiện quan trọng như thanh lý.

• Tỷ lệ vốn: cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và hợp đồng, hướng dẫn giá hợp đồng trở về giá giao ngay.

So sánh thuật toán của ba nền tảng

Giá chỉ số/Giá oracle

Một nền tảng phi tập trung sử dụng giá oracle độc lập với thị trường của chính nó, được xây dựng bởi các nút xác thực, áp dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại biến động cực đoan, tần suất cập nhật tương đối chậm (3 giây một lần ). Cơ chế này chống lại thao túng tốt hơn, nhưng sự thay đổi giá tương đối chậm.

Giá đánh dấu

Thuật toán giá dấu của nền tảng tập trung A dựa trên giá trung bình giữa giá mua cao nhất / giá bán thấp nhất của hợp đồng, giá giao dịch và giá tác động, kết hợp với EMA để làm cho sự thay đổi giá mượt mà và chống lại việc bị đâm giá.

Một nền tảng tập trung B chỉ sử dụng giá trung bình mua/bán trên sổ lệnh, giá rất nhạy cảm với giao dịch nhỏ, độ biến động cao hơn.

Một nền tảng phi tập trung kết hợp nhiều nguồn giá: giá của chính nền tảng, giá trung bình trọng số của nhiều nền tảng tập trung, và giá từ oracle. Các xác thực viên cần thực hiện xác minh tính nhất quán của các nguồn đầu vào, tăng cường khả năng chống thao túng.

tỷ lệ phí vốn

Một nền tảng phi tập trung đã đưa ra chỉ số chênh lệch giá trên cơ sở mô hình truyền thống, sử dụng giá từ oracle thay vì giá đánh dấu để tính toán, có giới hạn tỷ lệ phí vốn cực cao (4%/giờ), và thu phí với tần suất 1/8 mỗi giờ.

Một nền tảng tập trung A kết hợp độ sâu sổ lệnh và lãi suất cho vay, chu kỳ thanh toán phí vốn tương đối dài (8 giờ ).

Thuật toán của nền tảng tập trung B tương đối đơn giản, chỉ dựa trên sự chênh lệch giá thị trường để tính toán, có sự dao động lớn.

Triết lý giao dịch trên các nền tảng khác nhau

Một nền tảng tập trung A: Thiết kế của những người lý trí trong hệ thống

• Ý tưởng cốt lõi:"Giúp thị trường có thể dự đoán"
• Cơ chế: Giá đánh dấu mượt mà, mô hình phí vốn tinh vi, cơ chế đệm rủi ro
• Phù hợp: Các nhà đầu tư tổ chức và các trader trung và dài hạn tìm kiếm lợi nhuận ổn định, rủi ro có thể kiểm soát.

Nền tảng tập trung B: Thiết kế của người giao dịch bản năng

• Triết lý cốt lõi: "Thị trường là sự phản ánh của bản chất con người"
• Cơ chế: Giá đánh dấu nhạy cảm, tỷ lệ phí sử dụng dao động mạnh, thanh lý nhanh chóng
• Phù hợp: Nhà giao dịch tần suất cao, Nhà giao dịch ngắn hạn, giỏi trong việc nắm bắt sự sai lệch giá tức thì

Một nền tảng phi tập trung: Thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi

• Ý tưởng cốt lõi: "Thiết lập trật tự bằng thuật toán"
• Cơ chế: giá đồng thuận của người xác thực, quỹ thanh khoản hỗ trợ, tỷ lệ phí vốn cao, minh bạch trên chuỗi
• Phù hợp: Các nhà giao dịch tìm kiếm việc xây dựng lại niềm tin thông qua mã có thể xác minh và quản trị phân tán

Kết luận

Thiết kế thuật toán của các nền tảng khác nhau phản ánh sự hiểu biết khác nhau về bản chất của thị trường. Dù là đệm thể chế, hành vi thị trường tối thượng, hay đồng thuận trên chuỗi, tất cả đều cố gắng trả lời câu hỏi cốt lõi về cách tin tưởng thị trường.

Tuy nhiên, trong những tình huống cực đoan, thuật toán vẫn cần phải đối mặt với sự can thiệp của con người. Cuối cùng, giá cả được quyết định bởi người mà chúng ta chọn để tin tưởng. Trong thế giới tài chính tương lai, thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng, nhưng mỗi thuật toán đều phản ánh những phán đoán về giá trị.

Hãy luôn giữ tâm thái tôn trọng thị trường, và chịu trách nhiệm cho những giá trị của chính mình.