CEO JPMorgan Jamie Dimon: Tín dụng tư nhân không có rủi ro hệ thống, chiến tranh ở Iran có thể làm lạm phát tăng

Trong bức thư hằng năm gửi các cổ đông được công bố vào ngày 6 tháng 4 năm 2026, CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon đã giảm nhẹ mối đe dọa về một “cuộc khủng hoảng tín dụng tư nhân” (private credit meltdown), cho rằng thị trường private credit đòn bẩy trị giá $1.8 trillion nhiều khả năng không tạo ra rủi ro mang tính hệ thống; đồng thời cảnh báo rằng cuộc chiến ở Iran có thể gây ra các cú sốc giá dầu, lạm phát dai dẳng, và lãi suất cao hơn so với mức thị trường hiện đang kỳ vọng.

Dimon cũng chỉ trích mạnh mẽ các quy định vốn ngân hàng của Mỹ đã được sửa đổi là “rất khiếm khuyết” và “vô lý,” và nhắc lại rằng việc áp dụng trí tuệ nhân tạo là mang tính chuyển đổi, nhưng các bên thắng và thua cuối cùng vẫn còn là điều chưa chắc chắn.

Thị trường Private Credit Không Gây Ra Rủi Ro Mang Tính Hệ Thống, Dimon Nói

Dimon cho biết thị trường private credit đòn bẩy có tổng quy mô $1.8 trillion, so với $13 trillion trái phiếu cấp đầu tư (investment-grade) và thêm $13 trillion chứng khoán và các khoản vay thế chấp nhà ở (residential mortgage securities and loans). “Trong tổng thể mọi thứ, private credit có lẽ không gây ra rủi ro mang tính hệ thống,” ông viết.

Tuy nhiên, Dimon thừa nhận rằng một đợt suy giảm tín dụng, “mà rồi một ngày nào đó sẽ xảy ra,” sẽ dẫn đến “những khoản lỗ cao hơn so với dự kiến” trên tất cả các khoản cho vay đòn bẩy, bởi các tiêu chuẩn tín dụng đang suy yếu ở mức độ vừa phải trên toàn bộ bức tranh. Ông cũng cảnh báo rằng private credit nhìn chung thiếu sự minh bạch lớn hoặc thiếu các “đánh giá” (marks) định giá khoản vay một cách chặt chẽ, qua đó làm tăng khả năng nhà đầu tư sẽ bán ra nếu họ nhận thấy môi trường đang xấu đi, ngay cả khi các khoản lỗ thực sự được ghi nhận thay đổi gần như không đáng kể.

Những bình luận này được đưa ra vào đúng ngày mà Goldman Sachs công bố rằng các yêu cầu mua lại (repurchase requests) trong các quỹ private credit của họ chiếm dưới 5% số cổ phần tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, thấp hơn mức trần mua lại theo quý của công ty, cho thấy không có dấu hiệu hoảng loạn của nhà đầu tư. Trong khi đó, tuần trước Blue Owl cho biết họ đang hạn chế việc rút tiền khỏi hai quỹ sau mức lịch sử của các yêu cầu hoàn trả trong quý đầu tiên, với những lo ngại liên quan đến AI thúc đẩy một làn rút lui khỏi quỹ tập trung vào công nghệ của hãng.

Chiến Tranh Ở Iran Đe Dọa Các Cú Sốc Giá Dầu, Lạm Phát Dai Dẳng và Lãi Suất Cao Hơn

Dimon cảnh báo rằng chiến tranh ở Iran có nguy cơ gây ra các cú sốc đáng kể kéo dài về giá dầu và giá hàng hóa, cùng với việc tái định hình chuỗi cung ứng toàn cầu, điều này có thể dẫn đến lạm phát dai dẳng hơn và cuối cùng là lãi suất cao hơn so với mức thị trường hiện đang kỳ vọng. Những lo ngại về lạm phát do chiến tranh đã khiến thị trường phần lớn loại trừ các đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026, sau khi chính sách nới lỏng tiền tệ đã thúc đẩy các kỷ lục tăng trưởng trên thị trường cổ phiếu trong năm 2025.

Chỉ số S&P 500 chuẩn (benchmark) đã khép lại quý hoạt động kém hiệu quả nhất kể từ năm 2022, bị đè nặng từ cuối tháng 2 do cuộc chiến và hệ quả là giá năng lượng tăng vọt. Dimon cho biết nền kinh tế Mỹ vẫn tiếp tục tỏ ra vững vàng, với người tiêu dùng vẫn đang kiếm tiền và chi tiêu (dù có một số dấu hiệu suy yếu gần đây) và doanh nghiệp vẫn khỏe mạnh. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng nền kinh tế đã được thúc đẩy bởi lượng lớn chi tiêu thâm hụt của chính phủ và các gói kích thích trong quá khứ, trong khi việc tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng vẫn là một nhu cầu ngày càng tăng.

Các biện pháp kích thích tài khóa từ “Big, Beautiful Bill” của Tổng thống Donald Trump, các chính sách nới lỏng quy định (deregulation), và chi tiêu vốn do AI thúc đẩy là những điểm tích cực khác cho nền kinh tế, Dimon nói thêm. Nhưng các rủi ro địa chính trị—bao gồm cuộc chiến ở Ukraine, các xung đột rộng hơn ở Trung Đông, và căng thẳng với Trung Quốc—vẫn là những thách thức đáng kể. “Kết quả của các sự kiện địa chính trị hiện tại rất có thể sẽ là yếu tố quyết định trong cách trật tự kinh tế toàn cầu trong tương lai được hình thành,” ông nói.

Dimon Gọi Các Quy Tắc Vốn Ngân Hàng Đã Sửa Đổi Là “Rất Khiếm Khuyết” và “Phi Mỹ”

Dimon đã chỉ trích mạnh mẽ các quy tắc vốn đã được sửa đổi do các cơ quan quản lý ngân hàng Mỹ đề xuất vào tháng trước, và nói rằng mặc dù các đề xuất này đã làm giảm mức tăng vốn cần thiết so với các bản thảo năm 2023, nhưng một số khía cạnh vẫn “thẳng thừng là vô lý.” Ông nêu cụ thể khoản phụ phí của Ngân hàng Quan trọng Hệ thống Toàn cầu (Global Systemically Important Bank - GSIB), mà ông cho rằng sẽ yêu cầu JPMorgan phải nắm giữ lượng vốn nhiều hơn tới 50% trên phần lớn các khoản vay dành cho người tiêu dùng và doanh nghiệp ở Mỹ so với một ngân hàng lớn không thuộc nhóm GSIB đối với các khoản vay tương tự.

“Thẳng thừng là không đúng, và đó là phi Mỹ,” Dimon viết. Ông nói rằng các khoản phụ phí tổng hợp được đề xuất vào khoảng 5% sẽ trừng phạt thành công của ngân hàng và là “phi lý.” Dimon cũng chỉ trích các yêu cầu về vốn và thanh khoản, cấu trúc bài kiểm tra sức chịu đựng (stress test) của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve), và quy trình mà ông gọi là “được xử lý rất tệ” tại Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (Federal Deposit Insurance Corporation).

Áp Dụng AI Mang Tính Chuyển Đổi Nhưng Các Bên Thắng và Thua Vẫn Chưa Rõ

Dimon nhắc lại rằng tốc độ áp dụng AI không giống bất kỳ công nghệ nào trước đây. Mặc dù việc triển khai sẽ “mang tính chuyển đổi,” vẫn chưa rõ cuộc cách mạng AI sẽ diễn ra như thế nào. “Nhìn chung, khoản đầu tư vào AI không phải là một bong bóng đầu cơ; thay vào đó, nó sẽ mang lại những lợi ích đáng kể. Tuy nhiên, vào thời điểm này, chúng tôi không thể dự đoán được các bên thắng và thua cuối cùng trong các ngành liên quan đến AI,” ông nói.

JPMorgan đã đi đầu trong số các công ty trên Phố Wall khi đưa AI vào mọi cấp độ trong hoạt động kinh doanh của mình. Vào tháng Hai, Dimon cho biết AI đang định hình lại lực lượng lao động của JPMorgan và rằng ngân hàng có “các kế hoạch tái bố trí nguồn lực lao động quy mô lớn” cho nhân viên. “Chúng tôi đã tập trung vào một số sự kiện ‘đã biết và có thể dự đoán’ và một số sự kiện ‘đã biết điều không chắc.’ Nhưng các thay đổi công nghệ lớn như AI luôn có cả các tác động bậc hai và bậc ba nữa, có thể tác động sâu sắc đến xã hội. Chúng ta cũng nên theo dõi kiểu chuyển đổi như vậy,” ông nói thêm.

FAQ

Jamie Dimon có tin rằng Private Credit gây ra rủi ro mang tính hệ thống cho hệ thống tài chính không?

Không. Dimon cho biết thị trường private credit trị giá $1.8 trillion là tương đối nhỏ so với $13 trillion trái phiếu cấp đầu tư và $13 trillion chứng khoán thế chấp nhà ở, và do đó “có lẽ không tạo ra rủi ro mang tính hệ thống.” Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng khi xảy ra một đợt suy giảm tín dụng, các khoản lỗ từ hoạt động cho vay đòn bẩy sẽ cao hơn dự kiến do các tiêu chuẩn tín dụng suy yếu và thiếu minh bạch.

Chiến tranh ở Iran ảnh hưởng thế nào đến quan điểm của Dimon về lạm phát và lãi suất?

Dimon cảnh báo rằng chiến tranh có nguy cơ gây ra các cú sốc đáng kể về giá dầu và giá hàng hóa, tái định hình chuỗi cung ứng toàn cầu, dẫn đến lạm phát dai dẳng hơn và cuối cùng là lãi suất cao hơn so với mức thị trường hiện đang kỳ vọng. Ông cho biết những lo ngại về lạm phát do chiến tranh đã khiến thị trường phần lớn loại trừ các đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026.

Nhận xét/phản đối của Dimon đối với các quy tắc vốn ngân hàng đã được sửa đổi là gì?

Dimon gọi một số khía cạnh trong các đề xuất về Basel III Endgame và khoản phụ phí GSIB đã được sửa đổi là “vô lý” và “phi Mỹ,” đồng thời lập luận rằng khoản phụ phí GSIB sẽ yêu cầu JPMorgan phải nắm giữ lượng vốn nhiều hơn tới 50% cho cùng các khoản vay so với một ngân hàng lớn không thuộc nhóm GSIB. Ông nói rằng các đề xuất vẫn “rất khiếm khuyết” mặc dù đã có những cải thiện so với các bản thảo năm 2023.