Giao dịch Cơ sở hạ tầng Lợi suất RWA

Những điều cần biết:

• Không hiệu quả nếu nắm giữ token RWA theo hướng trực tiếp. Giá trị kinh tế từ token hóa chảy về tay các bên quản tuyển và bên phát hành, chứ không phải về phía người nắm token quản trị - sự tăng trưởng tiền gửi 80% của Kamino đi kèm với việc token giảm 16% chính là bằng chứng rõ ràng nhất cho điều này.
• Vấn đề đòn bẩy là cơ hội hạ tầng thú vị nhất. Các chậm trễ trong khâu thanh toán RWA (tới 122 ngày rủi ro khi thoát khỏi vị thế) khiến các chiến lược lặp vòng theo kiểu atomic gốc crypto không thể sao chép, tạo ra một khoảng trống mang tính cấu trúc mà các giao thức như Keyring và 3F đang xây dựng theo hướng đó - nhưng hiện cả hai vẫn chưa có token thanh khoản.
• Morpho là lớp vay dành cho tổ chức hàng đầu, nhưng luận điểm về token phụ thuộc vào một công tắc phí mà Hiệp hội không có động lực cấu trúc để bật. $6.8B TVL và $120.9M phí niên hóa tồn tại hoàn toàn cho người gửi tiền và các bên quản tuyển - hiện tại người nắm token MORPHO không thu được gì.
• Fluid là cách thể hiện token “sạch” hơn của cùng luận điểm, dù gián tiếp hơn. Tỷ trọng khối lượng trên DEX chiếm ưu thế cho các stablecoin có liên quan RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), cơ chế mua lại gắn với doanh thu, và cơ chế quản trị “sạch” hơn về mặt cấu trúc khiến nó trở thành phương tiện cho người nắm token thuyết phục hơn - nhưng mức độ phơi nhiễm RWA của nó đi qua các stablecoin sinh lãi chứ không phải thông qua các thị trường tài sản được token hóa trực tiếp.