JPMorgan Báo cáo Sự khác biệt rõ rệt trong Dòng vốn ETF Bitcoin và Vàng Kể từ Cuộc chiến Iran

Quỹ giao dịch hoán đổi Bitcoin và vàng đã chứng kiến dòng chảy khác biệt rõ rệt kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ vào ngày 27 tháng 2 năm 2026, làm nổi bật sự thay đổi trong vị thế của nhà đầu tư giữa hai tài sản.

Quỹ ETF vàng lớn nhất, SPDR Gold Shares (GLD), đã trải qua dòng chảy rút ra tương đương khoảng 2,7% tổng tài sản quản lý của nó, trong khi quỹ ETF Bitcoin lớn nhất theo giá spot, BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT), đã ghi nhận dòng chảy vào khoảng 1,5% tổng tài sản trong cùng kỳ, đảo ngược lợi thế của vàng trong năm tính đến thời điểm hiện tại.

Động thái dòng chảy ETF và xoay vòng thị trường

Sự đảo chiều sau chiến tranh

Sự khác biệt trong dòng chảy ETF kể từ cuộc không kích của Mỹ vào Iran đã đảo ngược lợi thế mà các ETF vàng từng có so với ETF Bitcoin đầu năm nay. Tuy nhiên, sự thay đổi gần đây này không xóa bỏ thành tích vượt trội của các quỹ vàng trong quý IV năm 2025, khi dòng chảy cho thấy sự xoay vòng từ Bitcoin sang vàng, đặc biệt là trong giới nhà đầu tư cá nhân.

So sánh dòng chảy tích lũy

Dù có sự xoay vòng gần đây, ETF Bitcoin duy trì lợi thế đáng kể về dòng chảy tích lũy trong một khung thời gian dài hơn. Tổng dòng chảy vào IBIT kể từ năm 2024 xấp xỉ gấp đôi so với GLD. Tài sản quản lý của IBIT gần như đã bắt kịp GLD vào tháng 7 năm ngoái trước khi khoảng cách lại mở rộng do giá Bitcoin giảm sau đợt điều chỉnh thị trường bắt đầu từ tháng 10 năm 2025.

Vị thế tổ chức và hoạt động của quỹ phòng hộ

Mẫu hình short interest

Vị thế của các tổ chức trong những tháng gần đây phản ánh sự dịch chuyển khỏi Bitcoin. Short interest trong IBIT tăng lên trong khi short interest trong GLD giảm, thu hẹp khoảng cách giữa hai. Mô hình này cho thấy các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư tổ chức khác đã giảm tiếp xúc với Bitcoin trong khi ưu tiên vàng.

Dù có sự gia tăng đó, short interest của IBIT vẫn thường thấp hơn của GLD, phản ánh lịch sử lâu dài và sự chấp nhận sâu rộng của tổ chức đối với vàng.

Tín hiệu từ thị trường quyền chọn

Hoạt động quyền chọn cũng cho thấy thái độ thận trọng hơn đối với Bitcoin. Tỷ lệ open interest của quyền chọn put so với call của IBIT đã vượt qua của GLD và duy trì cao hơn kể từ tháng 11 năm ngoái, đánh dấu giai đoạn đầu tiên liên tục mà quyền chọn ETF Bitcoin thể hiện nhu cầu bảo vệ giảm giá mạnh hơn so với quyền chọn ETF vàng.

Tỷ lệ put-to-call cao hơn có nghĩa là nhà đầu tư đang mua nhiều quyền chọn bảo vệ put hơn call. Xu hướng này cho thấy nhu cầu gia tăng của các nhà đầu tư tổ chức để phòng ngừa rủi ro giảm giá tiềm năng của Bitcoin, và việc sử dụng quyền chọn trên IBIT ngày càng phổ biến có thể báo hiệu sự tiến bộ trong cấu trúc thị trường của Bitcoin khi nhà đầu tư chuyển từ các cược hướng thị trường đơn thuần sang các chiến lược phòng ngừa rủi ro phức tạp hơn.

Chỉ số biến động và cấu trúc thị trường

Hồ sơ biến động của vàng

Mặc dù vị thế tích cực hơn đối với vàng được thể hiện qua việc short interest giảm và tỷ lệ put-to-call thấp hơn của GLD, các chỉ số thị trường khác lại ít ủng hộ kim loại này hơn. Biến động dựa trên quyền chọn của GLD đã tăng mạnh hơn so với IBIT trong những tháng gần đây, cho thấy nhà đầu tư dự đoán các biến động giá lớn hơn trong vàng.

Trong khi đó, độ rộng thị trường yếu đi nhiều hơn đối với GLD so với IBIT. Tỷ lệ Hui-Heubel tăng lên — một chỉ số đo lường tính thanh khoản và độ rộng của thị trường — cho thấy sự tham gia yếu hơn trong thị trường ETF vàng.

Cải thiện cấu trúc của Bitcoin

Trong khi đó, hồ sơ biến động của Bitcoin cho thấy dấu hiệu co lại, phản ánh sự sở hữu của các tổ chức sâu hơn và cải thiện tính thanh khoản của thị trường. Cải tiến cấu trúc này cho thấy thị trường Bitcoin đang trưởng thành, với các vấn đề về thanh khoản mỏng hơn đang được giải quyết thông qua sự tham gia ngày càng lớn của các tổ chức.

Triển vọng dài hạn và mục tiêu giá

Vị thế chiến lược

Một triển vọng tích cực cho tiền điện tử năm 2026 đã được đưa ra, với mục tiêu giá dài hạn của Bitcoin là 266.000 USD dựa trên so sánh điều chỉnh theo biến động so với vàng. Mục tiêu này phản ánh hồ sơ rủi ro đã được cải thiện của Bitcoin so với tài sản trú ẩn an toàn truyền thống.

Bối cảnh thị trường

Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 70.500 USD, gần như không đổi trong 24 giờ qua. Sự khác biệt trong dòng chảy kể từ cuối tháng 2 không xóa bỏ hiệu suất mạnh hơn của vàng trong quý IV năm 2025, nhưng nó báo hiệu sự thay đổi trong vị thế của nhà đầu tư giữa hai tài sản khi căng thẳng địa chính trị vẫn còn kéo dài.

Câu hỏi thường gặp: Dòng chảy ETF Bitcoin và vàng

Q: Những dòng chảy ETF khác biệt này cho thấy tâm lý nhà đầu tư như thế nào?

A: Sự khác biệt này cho thấy nhà đầu tư đang điều chỉnh vị thế giữa Bitcoin và vàng trong bối cảnh bất ổn địa chính trị. Kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu, ETF Bitcoin đã hút dòng tiền vào trong khi ETF vàng rút ra, đảo ngược lợi thế của vàng trong năm. Tuy nhiên, các nhà đầu tư tổ chức có tín hiệu hỗn hợp, với short interest tăng trong ETF Bitcoin nhưng cũng gia tăng sử dụng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro giảm giá.

Q: So sánh dòng chảy tích lũy giữa ETF Bitcoin và vàng như thế nào?

A: Mặc dù có sự xoay vòng gần đây, tổng dòng chảy vào IBIT kể từ năm 2024 vẫn xấp xỉ gấp đôi GLD. ETF Bitcoin từng tiếp cận gần bằng tài sản của ETF vàng vào tháng 7 năm 2025 trước khi khoảng cách lại mở rộng trong đợt điều chỉnh thị trường bắt đầu từ tháng 10 năm ngoái.

Q: Hồ sơ biến động của Bitcoin đang nói gì với nhà đầu tư?

A: Biến động của Bitcoin đang có dấu hiệu co lại, do sở hữu của các tổ chức sâu hơn và tính thanh khoản thị trường được cải thiện. Ngược lại, biến động dựa trên quyền chọn của vàng đã tăng mạnh hơn, cho thấy nhà đầu tư dự đoán các biến động giá lớn hơn trong kim loại này.

Q: Mục tiêu giá dài hạn của Bitcoin là bao nhiêu?

A: Một mục tiêu giá dài hạn của Bitcoin là 266.000 USD đã được dự báo, dựa trên so sánh điều chỉnh theo biến động so với vàng. Điều này phản ánh hồ sơ rủi ro đã được cải thiện của Bitcoin khi sự chấp nhận của các tổ chức ngày càng sâu rộng.