Tại sao lý thuyết giá trị Ether của Tom Lee lại có sai lầm cơ bản?

Tác giả: Andrew Kang, Đối tác của Mechanism

Biên dịch: AididiaoJP, Tin tức Foresight

Tiêu đề gốc: Tom Lee đã mua 2.42 triệu đồng ETH mà không hiểu gì về Ethereum?

Lý thuyết ETH của Tom Lee là một trong những lý thuyết ngu ngốc nhất mà tôi đã thấy từ các nhà phân tích nổi tiếng, được hình thành từ những lập luận của những người mù chữ tài chính. Hãy cùng phân tích từng điểm một. Lý thuyết của Tom Lee dựa trên những điểm sau:

• Việc áp dụng stablecoin và RWA
• So sánh dầu mỏ số
• Các tổ chức sẽ mua và thế chấp ETH, trong khi đảm bảo tính bảo mật của mạng lưới, đồng thời tiến hành token hóa tài sản và làm vốn hoạt động.
• Giá trị của ETH sẽ tương đương với tổng giá trị của tất cả các công ty hạ tầng tài chính.
• Phân tích kỹ thuật

Lập luận này đại khái như sau, hoạt động của stablecoin và tài sản được mã hóa đang gia tăng, điều này nên thúc đẩy sự tăng trưởng khối lượng giao dịch, từ đó thúc đẩy phí giao dịch và doanh thu của ETH tăng lên. Trên bề mặt, điều này có vẻ hợp lý, nhưng nếu bạn dành vài phút và bỏ ra một chút công sức để kiểm tra dữ liệu, bạn sẽ nhận ra rằng sự thật không phải như vậy.

Phí giao dịch ETH hàng ngày (USD)

Kể từ năm 2020, giá trị của tài sản được mã hóa và khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng từ 100 đến 1000 lần. Quan điểm của Tom Lee về cơ bản đã hiểu sai cách tích lũy giá trị, có thể khiến bạn nghĩ rằng phí giao dịch sẽ tăng theo tỷ lệ, nhưng thực tế chúng gần như vẫn ở mức tương đương với năm 2020.

Nguyên nhân có những điểm sau:

• Nâng cấp mạng Ethereum giúp giao dịch hiệu quả hơn
• Các hoạt động của stablecoin và tài sản được mã hóa đã chuyển sang các blockchain công khác.
• Tài sản có tỉ lệ tuần hoàn thấp được mã hóa sẽ không phát sinh nhiều phí giao dịch. Giá trị của tài sản mã hóa không tương xứng với doanh thu từ ETH. Ai đó có thể mã hóa một trái phiếu trị giá 100 triệu đô la, nếu nó giao dịch mỗi hai năm một lần, thì nó có thể tạo ra bao nhiêu phí cho ETH? 0,10 đô la? Phí giao dịch của một giao dịch USDT có thể còn nhiều hơn thế.

Bạn có thể token hóa tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la, nhưng nếu những tài sản này không lưu thông thường xuyên, thì nó có thể chỉ tăng giá trị của ETH thêm 100.000 đô la.

Khối lượng giao dịch của blockchain và phí giao dịch phát sinh có tăng không? Có, nhưng phần lớn phí giao dịch sẽ bị các blockchain công khai khác có đội ngũ phát triển kinh doanh mạnh hơn chiếm đoạt. Trong việc đưa giao dịch tài chính truyền thống lên chuỗi, các đối thủ cạnh tranh khác đã thấy cơ hội và đang tích cực chiếm lĩnh thị trường. Solana, Arbitrum và Tempo đang giành được phần lớn các thắng lợi quan trọng trong giai đoạn đầu. Ngay cả Tether cũng đang hỗ trợ hai chuỗi Tether mới, Plasma và Stable, cả hai đều nhằm chuyển giao khối lượng giao dịch USDT sang chuỗi riêng của chúng.

Dầu là một loại hàng hóa. Giá dầu thực tế được điều chỉnh theo lạm phát đã giao dịch trong cùng một khoảng trong hơn một thế kỷ qua, với những đợt tăng và giảm định kỳ. Tôi đồng ý với quan điểm của Tom rằng ETH có thể được coi là một loại hàng hóa, nhưng điều này không đồng nghĩa với việc dự đoán tăng giá trực tiếp, cũng không thể xác định được Tom muốn diễn đạt điều gì ở đây!

Cơ quan sẽ mua và thế chấp ETH

Các ngân hàng lớn và các tổ chức tài chính khác đã mua ETH trên bảng cân đối kế toán của họ chưa? Không.

Họ có công bố bất kỳ kế hoạch nào để làm như vậy không? Cũng không.

Ngân hàng có tích trữ xăng vì phải liên tục trả phí năng lượng không? Không, điều đó hoàn toàn không quan trọng, họ chỉ trả phí khi cần.

Ngân hàng có mua cổ phiếu của các tổ chức lưu ký tài sản mà họ sử dụng không? Không.

Thôi nào, điều này một lần nữa thể hiện sự hiểu lầm cơ bản về tích lũy giá trị, hoàn toàn là ảo tưởng.

Tôi thực sự rất thích phân tích kỹ thuật và tin rằng khi nhìn nhận một cách khách quan, nó có thể rất có giá trị. Thật không may, Tom Lee dường như đang vẽ các đường một cách tùy tiện qua phân tích kỹ thuật để hỗ trợ thiên kiến của mình.

Nhìn một cách khách quan vào biểu đồ này, quan sát rõ ràng nhất là Ethereum đang ở trong một khoảng dao động dài hạn. Điều này không khác nhiều so với giá dầu đã giao dịch trong khoảng rộng trong suốt ba mươi năm qua. Chúng ta không chỉ đang ở trong khoảng này mà gần đây còn chạm đến đỉnh của khoảng, không thể vượt qua mức kháng cự. Nếu có điều gì khác biệt, thì mặt kỹ thuật của Ethereum là giảm. Tôi không loại trừ khả năng nó có thể ở trong khoảng dao động từ 1.000 đến 4.800 USD trong thời gian dài hơn. Một tài sản đã từng có sự tăng trưởng theo hình parabol trước đó không có nghĩa là nó sẽ tiếp tục mãi mãi.

Giá dầu

Biểu đồ dài hạn ETH/BTC cũng đã bị hiểu lầm. Nó thực sự nằm trong một khoảng thời gian dài hạn, nhưng trong vài năm qua chủ yếu bị chi phối bởi xu hướng giảm, gần đây đã có sự phục hồi tại mức hỗ trợ dài hạn. Các yếu tố thúc đẩy xu hướng giảm là câu chuyện về Ethereum đã bão hòa, và các yếu tố cơ bản không thể chứng minh tính hợp lý của sự tăng trưởng định giá, những yếu tố cơ bản này vẫn không thay đổi.

Định giá của Ethereum chủ yếu đến từ sự mù chữ tài chính. Điều này thực sự có thể tạo ra một giá trị thị trường khá lớn, hãy nhìn vào XRP để thấy điều đó. Nhưng định giá được suy diễn từ sự mù chữ tài chính không phải là vô hạn. Tính thanh khoản vĩ mô rộng hơn giúp duy trì giá trị thị trường của ETH, nhưng trừ khi có những thay đổi tổ chức lớn, nó có thể sẽ bị định mệnh hoạt động kém vô thời hạn.