Quan điểm: Nói về con đường thành công của Hyperliquid và những lo ngại trong tương lai

Tác giả | Mười bốn quân

Một, bối cảnh nghiên cứu

Tác giả gần đây hầu như đã nghiên cứu tất cả các nền tảng giao dịch Perps (nền tảng giao dịch vĩnh viễn) trên thị trường, sự tăng trưởng 5 lần của thị trường hype lại một lần nữa chứng minh rằng nhận định của tôi khi nghiên cứu lần đầu năm ngoái đã bỏ qua giá trị cốt lõi của nó.

Và gần đây, aster, antex, dydxV4, thậm chí cả Sun Ge cũng tham gia, khiến cho đường đua sunPerps rung lên, dần dần đưa đường đua Perps đến thời kỳ bùng nổ.

Thêm vào đó, các sàn giao dịch lớn đang cạnh tranh nhau để ra mắt hype và khả năng giao dịch vĩnh viễn trên đó, hôm qua lại có tin Metamask trở thành nền tảng ví lớn thứ hai sau Phantom, dự định kết nối với giao dịch vĩnh viễn của Hyper, và Circle cũng trở thành một trong những người xác thực của nó, phá vỡ những lo ngại về tính phi tập trung cốt lõi của nó. Hyperliquid cũng đang nỗ lực, không ngừng nâng cao tính mở của mình, đặc biệt là việc ra mắt dần dần HyperEVM, Hip2/3/4.

1. Yếu tố 3 của đường đua mới

Đến đây, Perps có thể nói là 3 yếu tố chính của một lĩnh vực mới đã được trang bị đầy đủ.

Thực ra, khi chúng ta nhìn lại lịch sử, bất kỳ lần bùng nổ lớn nào trong các lĩnh vực cũng đều cho thấy rằng, thường thì những nền tảng đầu ngành mới, những cơ hội tài chính mới, và bối cảnh câu chuyện mới sẽ tập trung xu hướng và tạo ra đỉnh điểm, sau đó các chiến lược airdrop của các nền tảng, sự phức tạp ngày càng phát triển của nền tảng, và sự giảm sút cảm nhận mới mẻ của người dùng sẽ dần dần dẫn đến đáy.

Quá trình này thực sự đã trải qua nhiều giai đoạn, các tình huống điển hình như sau:

· Cơn sốt ICO năm 17, nền tảng tương ứng là CEX. Nhu cầu cơ bản, không có tranh cãi gì, nhiều cái bây giờ vẫn sống rất tốt.

· Mùa hè defi năm 21, nền tảng tương ứng là Uniswap cũng như cho vay và stablecoin, tương tự như vậy.

· NFT 22 năm, thực ra giao thức đã có từ rất sớm, nhưng cũng chỉ đến khi Opensea thì mới đạt đến đỉnh cao, nguồn gốc là thông qua giao dịch để thực hiện định giá, dựa trên giá cả để thực hiện truyền bá. Sự suy tàn cũng bắt nguồn từ sự kiêu ngạo của nó, trong chiến lược airdrop và phí bản quyền, dẫn đến vòng xoáy chết chóc của việc tăng giá, thuộc về tự mình tạo ra.

· Di sản năm 23, tương ứng với nền tảng unisat, nguyên nhân dẫn đến sự suy tàn của nó là sự thiển cận, chỉ tập trung vào việc phát hành tài sản trong thời điểm phổ biến nhất, mà không phát triển ứng dụng, vòng đời câu chuyện quá ngắn. Khi các câu chuyện mới khác xuất hiện, rwa và perps đã chiếm lĩnh sự chú ý, khiến cho alkanes gần đây và brc2.0 không thể lấy lại độ hot, đều tự làm hại bản thân.

· 24 năm meme và nền tảng pump tương ứng cùng với con ngựa đen axiom năm nay, đã khiến đợt này trở nên bất thường và lâu dài. Điều này xuất phát từ lợi thế của chính chuỗi trong giao dịch, cũng như đối tượng người dùng trong trading luôn liên tục đổ vào, cộng với làn sóng tuân thủ mang đến người dùng mới, đã tăng cường vòng đời.

· Cuối cùng, trong 25 năm tới, sẽ có cả rwa (tập trung vào cổ phiếu) và Perps (đứng đầu là Hyperliquid).

2. Giải thích các bước phát triển quan trọng của Hyperliquid

2.1 Tình trạng phát triển

Nói một cách khách quan, cho đến bây giờ, hệ thống này vẫn đang ở trạng thái tương đối tập trung, lý thuyết có khả năng rút cáp và thay đổi trạng thái. Hơn nữa, còn có quỹ hacker đang hoạt động trên đó, điều này là một điểm nghẽn lớn trong việc tuân thủ quy định và kết nối nhiệt độ của nhiều sàn giao dịch. Tuy nhiên, dữ liệu của nó lại rất mâu thuẫn.

Hyperliquid hiện có khoảng 10.000 đến 20.000 người dùng hoạt động mỗi ngày, trong khi tổng số người dùng khoảng 600.000. Trong số đó, 20.000 đến 30.000 người dùng cốt lõi đã đóng góp gần 1 tỷ USD doanh thu, trong đó một phần lớn đến từ Mỹ.

Tích lũy hơn 30 nghìn tỷ đô la giao dịch, trong khi khối lượng giao dịch hàng ngày đã gần đạt 7 tỷ đô la.

Hiện tại hỗ trợ giao dịch Perps với hơn 100 loại tài sản.

Xem dữ liệu của anh ấy như vậy, chỉ có thể nói là thật sự quá tốt, và mặc dù nhìn có vẻ số lượng người dùng không lớn, nhưng đều là những người có khả năng tạo ra vốn nhất.

2.2 Cập nhật quan trọng và giải thích

Thời gian cụ thể như sau:

· Ngày 25 tháng 3: Mở kết nối HyperCore với HyperEVM, lý thuyết cho phép người dùng giao dịch token core từ EVM (lúc đó chỉ giới hạn giao dịch).

· Ngày 30 tháng 4: Ra mắt chức năng đọc biên dịch trước, cho phép hợp đồng thông minh HyperEVM có thể đọc trạng thái từ HyperCore.

· Ngày 26 tháng 5: Thời gian khối nhỏ giảm xuống còn 1 giây, nâng cao khả năng thông qua của HyperEVM.

· Ngày 26 tháng 6: Khối HyperEVM đã được cập nhật, loại bỏ việc sắp xếp chỉ cho các đơn hàng đã được phát hành trước đó để cải thiện tích hợp với HyperCore.

· Ngày 5 tháng 7, HyperEVM đã cập nhật một trình biên dịch mới có tên là CoreWriter. Điều này cho phép hợp đồng HyperEVM ghi trực tiếp vào HyperCore, bao gồm các chức năng như đặt lệnh, chuyển nhượng tài sản giao ngay, quản lý trái phiếu kho bạc và staking HYPE.

· Gần đây còn có Builder core và Hip4, chuyển vào thị trường dự đoán dữ liệu, bước tiến này hoàn toàn nằm ngoài dự đoán của thị trường, điều này cũng có nghĩa là, người sáng lập đang có những suy nghĩ rất cá tính về các điểm đau trong ngành, điều này thường dẫn đến sự phân cực của nền tảng.

Chuỗi cập nhật này, chúng ta nên hiểu như thế nào?

Trước hết, so với năm ngoái, Hyperliquid hiện đã mở khả năng thao tác đơn hàng cốt lõi.

HyperEVM

Đặc biệt là kiến trúc chuỗi đôi dựa trên EVM, logic rất phi lý, là trong điều kiện HyperCore không mở (không thể triển khai), thông qua HyperEVM bổ sung một lượng lớn hợp đồng biên soạn sẵn và kết nối với HyperCore, lý thuyết có khả năng kết nối ví (phantom, metamask) và sàn giao dịch, lý thuyết có thể thực hiện các thao tác giao dịch EVM, thực hiện việc mua bán tài sản đơn hàng của Core.

Chính thức có một bức tranh thể hiện vị trí của HyperEVM trong hệ thống.

Có thể thấy HyperCore và HyperEVM đều được xác nhận bởi HyperBFT trong việc ghi và đọc, cơ chế thông tin xác nhận của các xác nhận viên chưa được công bố, không có cầu nối chuỗi chéo hoặc đồng bộ hóa trễ.

Những động thái có thể thấy qua giao dịch trên chuỗi là HyperEVM có thể ảnh hưởng đến HyperCore, thông qua hợp đồng hệ thống (0x333…3333, CoreWriter.sendAction(...)) để thực hiện việc ghi, có thể thực hiện đặt hàng, thanh lý, các hoạt động vay mượn. Trạng thái phản hồi từ HyperCore (khối trước) có thể được hợp đồng thông minh của HyperEVM đọc.

· Dữ liệu người dùng — — Thông tin vị thế, số dư và kho bảo hiểm;

· Dữ liệu thị trường — — Giá đánh dấu và giá oracle;

· Dữ liệu staking — — Thông tin ủy thác và người xác thực;

· Dữ liệu hệ thống — — Số lượng khối L1 và các chỉ số cốt lõi khác.

Thông tin bản chất được nhận bởi hợp đồng hệ thống EVM, tạo ra khoản thanh toán hoặc sự kiện tương ứng, ghi lại. Và trong EVM, đối với hợp đồng biên dịch trước (0x000…0800), có thể gọi vị trí perp hoặc giá oracle (oraclePx).

Thứ hai, sự ra mắt của Hip2 và Hip3 đang thay đổi định vị nền tảng của Hyperliquid.

Tính thanh khoản cao

Đây là một cơ chế thanh khoản trên chuỗi được tích hợp trong Hypercore.

Nó sẽ tự động đặt lệnh mua bán dựa trên giá hiện tại của token mà không cần can thiệp thủ công, giữ khoảng cách giá hẹp khoảng 0,3%.

Cơ chế này cho phép thực hiện các thao tác chèn thanh khoản ở cấp độ bản địa được tích hợp trong logic khối mà không cần AMM hoặc robot bên thứ ba.

Ví dụ, khi thị trường giao ngay PURR/USDC được ra mắt, Hyperliquidity ngay lập tức phát hành giao dịch hạt giống với độ sâu ban đầu, cho phép thực hiện giao dịch thực tế trước khi dòng vốn người dùng bình thường đến.

Cốt lõi xây dựng

Cơ chế này có giá trị tương lai rất lớn, cho phép các nhà phát triển Defi builder (, đội ngũ định lượng, và các aggregator ) thu thêm phí dịch vụ khi đặt hàng thay cho người dùng. Các tình huống ứng dụng của bộ này rất rõ ràng, đây là một hành động mở rộng lợi nhuận, chào đón việc xây dựng hệ sinh thái chung.

· Chiến lược định lượng được ủy thác, đội ngũ định lượng giúp người dùng đặt đơn vị vị thế perp thay mặt, thu phí quản lý thông qua builder fee, hình thành mô hình lợi nhuận hỗn hợp "chia sẻ lợi nhuận + builder fee".

· Bộ tổng hợp/đường giao dịch, chẳng hạn như 1inch, Odyssey, v.v., tích hợp dịch vụ giao dịch perp trên Hyperliquid, có thể thu phí builder như một mô hình doanh thu đường dẫn.

Việc ra mắt ban đầu đã mang lại cho một số dự án lợi nhuận cổ tức lên tới hàng chục triệu đô la Mỹ, cho thấy hiệu quả của việc Hyper tích lũy vốn sâu vào cấp độ nền tảng.

Thực ra, việc mở sâu không chỉ là việc của Hyper, từ trước đến nay, uniswapv4 cũng đã muốn làm như vậy thông qua hook, nhưng v4 không phát triển nhiều, hầu hết người dùng vẫn quen với v2 và v3.

Có lẽ đây chính là ảnh hưởng của việc ít gánh nặng lịch sử và quyết định tập trung mạnh mẽ.

Ba, tóm tắt đánh giá

1. Ưu điểm

Lợi thế chính của Hyperliquid là sức mạnh sản phẩm ban đầu của nó khá mạnh, vì nó nắm bắt được 2 điểm đau của người dùng:

· Nhu cầu giao dịch của người dùng không tuân thủ quy định, điều này trong cơn sóng lớn về tuân thủ quy định trong năm nay thực sự càng trở nên hiếm hoi.

· Nhu cầu của người dùng giao dịch cao cấp với đòn bẩy cao và độ minh bạch cao, cái trước mang lại sự phơi bày của KOL, cái sau thường bị những người theo chủ nghĩa hiện có của thị trường bỏ qua, tức là tối tăm dưới ánh đèn, do đó đã khiến nhiều Cex bị bất ngờ.

Thứ hai là bối cảnh đội ngũ. Ở đây, lợi thế lớn nhất của họ là số lượng ít, khoảng cách giao tiếp, hao mòn và hiệu suất lao động đều rất cao. Trong tổng số khoảng mười người, loại bỏ 3-4 người làm sản phẩm và kinh doanh, trừ đi các bộ phận front-end và back-end, thì chỉ còn lại 3-4 người có thể tạo ra một chuỗi hiệu suất cao 20Wtps.

So với nhiều đội ngũ blockchain của các công ty lớn truyền thống, họ còn có thể sản xuất ra một đống kịch đấu cung đình, không biết đã bao nhiêu.

Trong bối cảnh, bản thân anh ấy bắt đầu làm nhà tạo lập thị trường từ năm 2020, thực ra đã mang lại độ sâu ban đầu rất tốt. Anh ấy cũng có thể cảm nhận được logic khớp lệnh của mình trong nhiều chi tiết và không đơn thuần chỉ là thanh toán theo thời gian hoặc theo số tiền trong các hệ thống sổ lệnh khác. Tuy nhiên, thông tin vẫn còn thiếu, sẽ bổ sung khi thực hiện phân tích so sánh nhiều sàn giao dịch Perps sau này.

Sau đó là xu hướng. Những dự án thông thường cần phải thích ứng với thị trường, nhưng khi độ hot của một nền tảng lên đến đỉnh cao, nó có thể khiến thị trường thích ứng với nó. Hiện tại, Hyperliquid đang có được sự đãi ngộ như vậy.

Một mặt, điều này xuất phát từ tính mở trong các bản cập nhật ở trên, trước tiên đã tạo cho các hệ sinh thái khác một không gian để tham gia. So với nhiều nền tảng khác trong quá khứ, thường chỉ nghĩ đến việc tự mình hoàn thành mọi việc, tận hưởng tất cả các khoản lợi nhuận, chỉ trích rõ ràng Opensea, còn có thể tạo ra một bộ quy định về thuế bắt buộc, khiến thị trường chỉ có thể đi theo những người đứng đầu. Mỗi lần đều có một chi phí cao cố định, can thiệp vào sự lưu thông của hàng hóa, ảnh hưởng đến việc định giá thực sự của thị trường, cuối cùng trở thành di sản.

Trong Hype, anh ấy đã mở EVM và tất cả các API dex peps khác nhau, vì vậy rất nhanh chóng trên thị trường đã thấy nhiều sản phẩm phái sinh.

Sự hào phóng của Hyperliquid cũng có thể thấy rõ trong đợt airdrop, ngay từ đầu họ đã không thể đi theo con đường tuân thủ.

Vì vậy, anh ấy sẽ không cố gắng để ôm lấy những kỳ vọng về việc niêm yết, điều đó tự nhiên mở ra lợi nhuận. Sau đó, thông qua cơ chế Hlp để đặt lại Hype, phát lãi và kiếm lời, để các đồng tiền chính thức phân tán, thu hoạch được những đánh giá và danh tiếng phi tập trung quý giá nhất từ thị trường.

Sự cởi mở của anh ấy mang lại sự tụ tập của thị trường, phantom trước tiên tiếp cận khả năng perps của mình từ góc độ ví phi tập trung, phần này thực ra không khó lắm, chủ yếu là chi phí thích ứng và phát triển lớn. Gần đây có tin đồn rằng metamask cũng đang tích hợp.

Từ đó cũng có thể thấy những ví phi tập trung đã không cập nhật trong suốt nửa năm qua, sau khi bỏ lỡ những ký hiệu, giờ đây cũng hiểu được cách nắm bắt câu chuyện hàng năm.

Cuối cùng, anh ấy lại thúc đẩy việc đưa những ông lớn như circle vào, như những người xác thực để mang lại sự an toàn phi tập trung, lấp đầy khoảng trống phi tập trung của anh ấy, như vậy một nền tảng CEX tuân thủ cao cũng có cơ hội kết nối.

2. Nhược điểm

Giai đoạn khó khăn nhất đã qua đi, giờ đây vấn đề tuân thủ trở thành quan trọng, ngay cả những DEX thuần túy như Uniswap cũng đang đón nhận sự tuân thủ, huống chi là người dùng cũng đã phát triển cùng Hyperliquid ở châu Âu và Mỹ? Một khi bị định danh là không tuân thủ hoặc các danh hiệu nghiêm trọng khác, thì mọi hợp tác hiện có với CEX/Wallet sẽ bị chấm dứt, những đồng minh trước đây cũng sẽ rẽ sang hướng khác.

Ngoài ra, hệ thống này trong quá trình phát triển sau này cũng sẽ đối mặt với những vấn đề phức tạp trong phát triển. Hầu hết các dự án đều trở nên phức tạp hơn, rất khó để đơn giản hóa và trở về với nguyên tắc cơ bản, cuối cùng khiến người dùng mới không hiểu và mất đi nguồn máu tươi.

Cuối cùng, đó là rủi ro điểm đơn, hiện tại được gọi là 20Wtps, nếu một khi được nhiều nền tảng toàn cầu kết nối, sẽ xuất hiện nhiều điểm không nhất quán thông tin, và sẽ gây áp lực lớn cho mô-đun HyperCore cốt lõi, việc xây dựng hiệu suất cao này không phải là chuyện một sớm một chiều. Nền tảng chính thức có nhiều nhà tạo lập thị trường, nhưng không nhất thiết có thể chịu đựng được lưu lượng, nếu xảy ra nhiều vấn đề thanh lý do sự cố ngừng hoạt động (tương tự như sự kiện bơm ngắn tháng 3 trước đó).

Vậy thì danh tiếng khó khăn lắm mới tích lũy được, bản chất cũng rất mong manh.