Tại sao Trump phải đe dọa Powell, sa thải Cook? -- Giết chết khả năng xuất hiện của Volcker

Tác giả gốc: rick awsb

Tái bản: Daisy, Mars Finance

Tại sao Trump phải đe dọa Powell và sa thải Cook? -- Giết chết khả năng xuất hiện của Volcker "Paul Volcker là một người khổng lồ trong dịch vụ công, một người có tính chính trực và lòng dũng cảm không thể lay chuyển... Cam kết của ông đối với lãnh đạo có nguyên tắc sẽ mãi mãi là tấm gương cho những người như chúng ta đi theo bước chân của ông." — Powell, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Tin tức Trump sa thải thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Cook đã nóng trở lại trong những ngày qua. Tại sao Trump lại liên tục chỉ trích Cục Dự trữ từ Powell đến Cook? Cách để hiểu vấn đề này là hiểu Trump và nhóm lợi ích mà ông đại diện. Một cách tốt để hiểu Trump và nhóm lợi ích mà ông đại diện là xem ông như một nhà sáng lập doanh nghiệp. Nhà sáng lập làm hai điều: thay đổi hiện trạng và vượt mặt đối thủ. Sự gây áp lực lâu dài của Trump đối với Cục Dự trữ về bản chất chính là hai điều này: thay đổi giá trị mặc định của "đô la mạnh" từ "uy tín của ngân hàng trung ương" sang "tài sản đô la + phát hành tư nhân (stablecoin đô la)"; di chuyển đường dẫn thanh toán toàn cầu từ hệ thống ngân hàng hiện tại sang các kênh tư nhân và chuỗi. Hầu hết mọi người coi đây là "muốn giảm lãi suất để bảo vệ cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ", điều này có phần nông cạn. Động cơ thực sự là ở cấp độ thể chế: di chuyển điểm neo niềm tin đối với tiền tệ từ tín dụng thể chế dựa trên Cục Dự trữ sang tài sản có thể thanh toán và thực thi hợp đồng. Chỉ cần có trái phiếu ngắn hạn đô la và tiền mặt làm nền tảng, hợp đồng stablecoin có thể thanh toán, "đô la mạnh" sẽ không còn phải hoàn toàn phụ thuộc vào tính thiêng liêng của Cục Dự trữ và hệ thống mà nó đại diện. Bạn không cần phải hoàn toàn phá hủy trật tự hiện tại, chỉ cần khiến mọi người không còn coi đó là trật tự duy nhất.

1. Đổi vỏ tiền tệ

Sau Chiến tranh thế giới thứ hai, thế giới đã giao "ổn định giá cả" cho ngân hàng trung ương và "tăng trưởng và phân phối" cho tài chính công. Đây là một sự phân công tinh tế, cũng là một dạng phụ thuộc vào con đường đã chọn. Điều mà Trump muốn thách thức chính là hệ thống này. Ông ấy cần một môi trường có thể chấp nhận tốc độ danh nghĩa cao hơn và biến động lớn hơn, vì chính sách kết hợp đó (thuế quan, trợ cấp, tái công nghiệp hóa, đầu tư quân sự và sức mạnh tính toán) cần vốn giá rẻ và phạm vi sai số rộng hơn. Cách làm rất trực tiếp và thô bạo, đưa Cục Dự trữ Liên bang xuống khỏi "bệ thờ", tốt nhất là có thể đặt một chân lên đó. Khi Cục Dự trữ Liên bang rơi xuống trần gian, mốc tin cậy của tiền tệ sẽ lùi lại một bước, và stablecoin sẽ kịp thời tiếp quản: phát hành tư nhân trong khuôn khổ pháp luật, với T-bill và tiền mặt làm nền tảng. Đồng đô la không biến mất, chỉ là đổi vỏ - từ uy tín công cộng sang thế chấp tài sản và tín dụng doanh nghiệp.

2. Tính toán của Trump

Trump biết rằng, trong cuộc đấu tranh chính trị, trách nhiệm có thể được nhân cách hóa thì dễ dàng chuyển nhượng hơn. Nhân cách hóa lạm phát, biến động, bất bình đẳng tài sản thành trách nhiệm của Fed dễ hơn nhiều so với việc đấu tranh với một câu chuyện phức tạp về "chuỗi cung ứng toàn cầu + dân số + công nghệ". Đối với các ủng hộ viên, câu chuyện rất đơn giản: các chuyên gia đã phản bội bạn; hãy lấy lại quyền kiểm soát. Và một khi xã hội tin rằng "ngân hàng trung ương chỉ là công cụ chính trị", thì các kênh thanh toán song song tự nhiên trở nên hấp dẫn hơn: việc sử dụng đô la có thể tiếp tục mở rộng thông qua stablecoin, ngay cả khi hình ảnh của đô la bị suy yếu. Nói cách khác, hiệu ứng mạng của đô la và quyền lực biểu tượng của đô la bắt đầu tách rời. Đối với một chính trị gia nhấn mạnh vào đòn bẩy thương lượng, đây là đòn bẩy có sẵn.

3. Lợi tức ngắn hạn

Trong ngắn hạn, lợi ích của việc gây áp lực và đề cử là rất cụ thể:

Chính phủ tập trung quyền lực vào xây dựng: Đường đi lãi suất, xu hướng thanh khoản và thái độ quản lý dễ dàng hơn để phù hợp với thuế quan, trợ cấp và chính sách công nghiệp. Chi phí vốn giảm, khoảng dung thứ của tăng trưởng danh nghĩa mở rộng.

Chiến thắng kể chuyện chuẩn bị cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ: Những thành quả rõ ràng của việc "phá vỡ hệ thống", huy động quỹ và chương trình truyền thông. Những người ủng hộ thích thấy công tắc được bật.

Lợi ích tái công nghiệp hóa: Công nghệ quốc phòng, sức mạnh AI và hạ tầng điện, tài chính trên chuỗi, những yếu tố này mang lại giá trị và đơn hàng cho các ngành có tốc độ tăng trưởng danh nghĩa và biến động "đàn hồi dương".

Người kế nhiệm đảm bảo di sản chính trị: Thống đốc và Chủ tịch của Cục Dự trữ Liên bang có nhiệm kỳ dài, vượt qua các chu kỳ chính trị. Cuộc đề cử hiện tại sẽ tiếp tục có hiệu lực trong nhiệm kỳ tiếp theo, đây là một dạng bảo hiểm mang tính thể chế.

4. ảnh hưởng lâu dài

Điều quan trọng hơn là, một khi tiền lệ được thiết lập, chính phủ trong tương lai sẽ dễ dàng hoạt động trong "phân công giữa ngân hàng trung ương và tài chính". Kết quả cuối cùng không phải là sự biến mất của ngân hàng trung ương, mà là sự dẫn dắt của tài chính trở thành mặc định mới: tốc độ danh nghĩa cao hơn và biến động hơn; lãi suất ngắn hạn bị "nhu cầu stablecoin - T-bill" neo giữ, phần bù kỳ hạn dài hơn nhạy cảm hơn; hệ thống định giá tài sản chú trọng hơn đến tính chắc chắn của dòng tiền và sự bảo đảm chính sách. Trong khi đó, đô la tư nhân được củng cố: stablecoin phân phối một phần lợi nhuận từ việc phát hành tiền cho các chủ thể tư nhân có giấy phép (phát hành, lưu ký, thanh toán), phạm vi sử dụng của đô la mở rộng thông qua chuỗi và API đến những khu vực pháp lý vốn không thân thiện. Quyền lực tiếp tục, nhưng hình thức chuyển từ độc quyền công cộng sang hợp tác công tư: hình thức thay đổi, chức năng được giữ lại, và các ông trùm kiếm tiền.

5. Chi phí toàn cầu

Thị trường mới nổi sẽ cảm nhận rõ ràng nhất. Sự thẩm thấu của stablecoin đô la sẽ làm suy yếu khả năng truyền đạt chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương địa phương, kiểm soát vốn và chế độ tỷ giá hối đoái kép sẽ trở nên phổ biến hơn (đúng vậy, ở một số quốc gia, chế độ tỷ giá hối đoái kép rất có khả năng trở lại). Thanh toán đa phương và hệ thống tài chính tiền tệ toàn cầu hiện tại bị gạt sang một bên, và các sắp xếp tài chính và an ninh “nhóm hóa” trở thành điều bình thường. Sự phân mảnh này không có nghĩa là đô la suy giảm; có thể ngược lại - đô la tiếp tục được sử dụng, nhưng ngày càng khó để một tổ chức hoặc quốc gia đơn lẻ kiểm soát, dẫn đến sự phi tập trung của đô la.

6. Tại sao Trump tuyệt đối không thể cho phép xuất hiện một Volcker khác

Volcker đã thiết lập một cách cứng rắn quy tắc "ngân hàng trung ương độc lập + lạm phát thấp", đồng thời khiến Mỹ đặt nhiều tín nhiệm vào đồng đô la mạnh hơn vào uy tín của hệ thống ngân hàng trung ương và việc neo lạm phát. Đối với Trump và các nhóm lợi ích đứng sau ông, điều này hoàn toàn không phù hợp với lợi ích của nhóm và cũng không giúp đồng đô la thích ứng với cấu trúc toàn cầu mới, mà còn hạn chế vai trò của đồng đô la trong cuộc chiến tiền tệ mới. Để có một tài chính bền vững hơn, nhiều chính sách công nghiệp hỗ trợ hơn, đồng đô la yếu hơn kết hợp với việc thuê ngoài thân thiện, di sản của Volcker phải được xóa bỏ hoàn toàn khỏi Fed. Còn Powell, ông lão bướng bỉnh này, lại lấy Volcker làm người thầy tinh thần. Vì vậy, Trump không còn lựa chọn nào khác ngoài việc gây áp lực lên Powell, sa thải Cook, làm suy yếu Fed, cho đến khi cuối cùng, bên trong Fed, đều được thay thế bằng những người hiểu sâu sắc tư tưởng trị quốc của Trump (thỏa thuận Mar-a-Lago), Fed sẽ không còn Volcker nữa!