Rời bờ «Bữa tiệc đã qua»: Từ việc bổ sung thuế chứng khoán Mỹ đến quyền định giá on-chain, cuộc «tranh giành lộ trình» của các sàn giao dịch Crypto

Bài viết: Nông dân Web3 Frank

Bạn đã từng nghĩ rằng giao dịch Crypto trong tương lai cũng sẽ bị đánh thuế không?

Kể từ mùa xuân năm nay, nhiều người dùng ở Trung Quốc đại lục sử dụng Tiger Securities, Futu Securities và các nền tảng khác để giao dịch chứng khoán Mỹ đã lần lượt nhận được thông báo truy thu thuế, điều này không phải là ngẫu nhiên. Cùng với việc CRS (Hệ thống thông tin toàn cầu) được triển khai, từ những người có giá trị tài sản cao đến những người trung lưu bình thường, các tài khoản và đầu tư nước ngoài đang được đưa vào sự giám sát toàn diện.

Lý do là tương đồng, "thời kỳ chân không chủ quyền" của tài chính thường rất ngắn, các công ty chứng khoán Mỹ hôm nay không phải là một cuộc diễn tập cho giao dịch Crypto của ngày mai—khi thời kỳ hỗn loạn qua đi, Liangshan sẽ phải được tổ chức thành quân đội chính quy.

Từ việc mở tài khoản offshore trên thị trường chứng khoán Mỹ với tự do tiềm ẩn đến thông tin CRS được chia sẻ toàn cầu, từ sự phát triển mạnh mẽ của thanh toán bên thứ ba đến sự kiểm soát chặt chẽ của ngân hàng trung ương, sự đổi mới tài chính nằm ngoài sự quản lý chính thống đã từ màu xám chuyển sang quy chuẩn, là một con đường một chiều không thể đảo ngược.

Đặc biệt từ đầu năm nay, với sự xuất hiện của Web3 và sự tham gia của quyền lực, các sàn giao dịch Crypto có thể nói đang đứng trước ngã ba đường của số phận, những người tuân thủ quy định và địa phương đang ngồi vững trên ghế, không gian xám ngoài khơi nhanh chóng thu hẹp, trong khi DEX trên chuỗi thì đang có đà phát triển mạnh mẽ.

Không có vùng trung gian, chỉ có sự phân chia hướng đi rõ ràng.

Sàn giao dịch CEX ngoài khơi, bữa tiệc đã qua.

Sàn giao dịch tập trung (CEX) vẫn là kẻ săn mồi hàng đầu trong hệ sinh thái Crypto hiện nay.

Có thể nói, với phí giao dịch là nguồn thu nhập chính, các sàn giao dịch tập trung (CEX) đã hưởng lợi lớn từ sự bùng nổ của thị trường Crypto. Theo ước tính từ thị trường công khai, doanh thu và lợi nhuận hàng năm hiện tại của các CEX offshore hàng đầu như Binance, OKX đều ở mức hàng tỷ cho đến hàng trăm tỷ đô la Mỹ. Chẳng hạn, doanh thu năm 2023 của Binance đã đạt tới 16.8 tỷ đô la Mỹ, trong khi khối lượng giao dịch tiền điện tử hàng năm thậm chí vượt quá 34 triệu tỷ đô la.

Điều này có nghĩa là, ngay cả trong những chu kỳ bất ổn của môi trường vĩ mô toàn cầu, CEX ngoài khơi vẫn là một trong những doanh nghiệp sinh lời nhất.

Nguồn: Fourchain

Chỉ có điều, thời kỳ vàng son của mô hình ngoài khơi rõ ràng đã đi đến hồi kết.

Áp lực tuân thủ và cơn bão thuế đang lan rộng từ lĩnh vực tài chính truyền thống sang lĩnh vực Crypto, giống như việc đánh thuế bổ sung gần đây trên thị trường chứng khoán Mỹ, những người dùng cẩn thận sẽ nhận ra rằng trong năm qua, các sàn giao dịch CEX offshore như Binance, OKX cũng đã liên tục dấy lên các tranh cãi về dư luận:

Bao gồm nhưng không giới hạn việc sử dụng tài sản tiền điện tử như nguồn thu nhập duy nhất và hạn chế tài khoản của họ, đồng thời yêu cầu người dùng cung cấp chứng minh thu nhập hàng năm và chứng nhận nộp thuế, v.v.

Xét một cách khách quan, các ông lớn offshore như Binance, OKX đã phải trả một cái giá không hề nhỏ để "lên bờ", không chỉ là sự truy cứu trách nhiệm pháp lý mà các nhà sáng lập phải đối mặt, mà còn là số tiền đầu tư không ít - Binance đã từng công khai tiết lộ, chỉ riêng chi phí tuân thủ và an ninh vào năm 2024 đã lên tới hàng trăm triệu USD, đội ngũ tuân thủ nội bộ đã phát triển đến 650 chuyên gia.

Đặc biệt là kể từ năm 2025, các công ty đang tận dụng "thời điểm lợi ích chính trị" để tăng tốc tuân thủ và tiềm năng niêm yết.

Chẳng hạn như Kraken, trước tiên Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) đã rút lại các cáo buộc vi phạm chứng khoán đối với Kraken, FBI cũng đã kết thúc cuộc điều tra đối với người sáng lập của họ, sau đó đã ngụ ý về kế hoạch IPO tiềm năng, gần đây còn có thông tin rằng họ đang huy động 500 triệu đô la với định giá 15 tỷ đô la, hoàn toàn chuyển mình hướng tới sự tuân thủ.

OKX cũng như vậy, trước tiên là vào tháng 2 năm nay đã đạt được thỏa thuận với Bộ Tư pháp Hoa Kỳ, thanh toán hơn 500 triệu đô la tiền phạt, sau đó tích cực thúc đẩy việc niêm yết IPO tại Hoa Kỳ, thậm chí có tin tức cho rằng đã điều chỉnh bộ phận tuân thủ ở Hoa Kỳ thành ưu tiên hàng đầu của tất cả các bộ phận.

Những hành động này đã phát đi một tín hiệu rõ ràng rằng không gian sinh tồn của chế độ offshore đã bị thu hẹp đến mức thấp nhất trong lịch sử, các sàn giao dịch CEX đang tranh giành để chạy đua trong khoảng thời gian tuân thủ cuối cùng.

Có thể nói, giai đoạn tuần trăng mật chính trị Crypto này, được thúc đẩy bởi việc Trump định hình lại câu chuyện chính sách, việc BTC "biến thành tài sản" và cơn sốt stablecoin, gần như là thời điểm cuối cùng để các sàn giao dịch CEX ngoài khơi chuyển mình.

Một khi bỏ lỡ cơ hội "lên bờ", bạn có thể từ một kẻ săn mồi ở đỉnh sinh thái trở thành đối tượng bị thời đại loại bỏ.

Cục diện dự đoán "Tam phân thiên hạ"

Nếu so sánh thị trường Crypto hôm nay với thị trường chứng khoán Hồng Kông và Mỹ mà các nhà đầu tư Trung Quốc tham gia cách đây mười năm, thì sự quản lý và tiến hóa của thị trường chỉ chậm hơn vài năm trên bảng thời gian.

Khi sự tuân thủ thuế toàn cầu, kiểm soát vốn và sự gia nhập của các tổ chức tài chính chồng chéo lên nhau, tương lai của sàn giao dịch gần như có thể dự đoán là "chia ba thế giới" :

CEX tuân thủ cấp phép địa phương: Coinbase, Kraken, HashKey, OSL và các đại diện khác, đặc điểm cốt lõi là khả năng kết nối ngân hàng và khả năng thanh toán tuân thủ, phục vụ chủ yếu cho người dùng và tổ chức / người dùng có giá trị cao địa phương, xây dựng giá trị thương hiệu lâu dài thông qua hàng rào bảo vệ tuân thủ.

Sàn giao dịch phi tập trung màu xám: Binance, Bitget, Bybit và các sàn khác đại diện, phục vụ cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ toàn cầu và một số người dùng có rủi ro cao, dưới xu hướng tuân thủ toàn cầu hiện tại và trải nghiệm trên chuỗi, sẽ không thể tránh khỏi bị thu hẹp, bị xói mòn và biên hóa.

Sàn giao dịch phi tập trung trên chuỗi (DEX / DeFi gốc): Không cần KYC, truy cập không cần cấp phép, hỗ trợ gốc việc thanh toán tài sản trên chuỗi và giao dịch kết hợp đa chuỗi, có thể trở thành trung tâm thanh khoản toàn cầu mới trong tương lai;

Trong đó, các sàn giao dịch tuân thủ quy định chắc chắn là "người chơi đường cong tăng trưởng" được hưởng lợi từ chính sách. Tại các thị trường như Mỹ, Hồng Kông, các sàn giao dịch tuân thủ không chỉ có thể hợp tác với các tổ chức và ngân hàng, mà còn được đưa vào hệ thống thuế địa phương. Mục tiêu chiến lược của các nền tảng này rất rõ ràng - trở thành các sàn giao dịch và thanh toán tài sản kỹ thuật số thế hệ mới.

Ví dụ, một tín hiệu dễ bị bỏ qua là các sàn giao dịch tuân thủ quy định như Coinbase đang chào đón thời khắc vàng của mình - trong suốt năm 2024, doanh thu của Coinbase đạt 6,564 triệu USD, tăng hơn gấp đôi so với năm trước, lợi nhuận ròng lên tới 2,6 tỷ USD, gần như đạt 50% của Binance, ông trùm ở nước ngoài (theo dữ liệu ước tính của thị trường).

Điều quan trọng hơn là Coinbase gần như không phải lo lắng về việc bị truy quét thực thi pháp luật từ các khu vực pháp lý chính thống trên toàn cầu hay rủi ro đóng băng ngân hàng, do đó tự nhiên trở thành "bến cảng an toàn" được các tổ chức và người dùng có giá trị tài sản cao ưa chuộng.

DEX trên chuỗi thuộc về "người chơi thị trường toàn cầu" có tiềm năng lớn nhất và giới hạn cực cao, chúng không cần phụ thuộc vào giấy phép quốc gia, là trung tâm thanh khoản toàn cầu 24/7, đặc biệt là hỗ trợ bản địa cho việc thanh toán tài sản trên chuỗi và chiến lược kết hợp tài sản đa dạng, khả năng lập trình mạnh mẽ.

Mặc dù hiện tại quy mô thị trường của nó vẫn chưa đạt 10% của CEX, nhưng tính linh hoạt tăng trưởng rất lớn, một khi thị trường sản phẩm phái sinh trên chuỗi trở nên trưởng thành, độ sâu thị trường DEX và không gian chiến lược sẽ thu hút một lượng lớn vốn giao dịch cao tần, nhà đầu tư chênh lệch giá và tổ chức chuyển đổi thanh khoản.

Chẳng hạn, Hyperliquid đã tăng trưởng tài sản vào tháng 7, từ đầu tháng dưới 4 tỷ đô la đã tăng lên 5,5 tỷ đô la, và vào giữa và cuối tháng đã gần đạt 6 tỷ đô la.

Hơn nữa, cách chơi DEX không chỉ là một nền tảng đổi mới DeFi, mà còn có thể trở thành nền tảng định giá phi tập trung cho hàng hóa toàn cầu và tài sản crypto, giống như các cặp giao dịch chỉ số mới được Fufuture ra mắt dựa trên "tuỳ chọn vĩnh viễn theo đồng tiền" như TSLA.M/BTC:

Cho phép người dùng sử dụng TSLA.M làm tài sản thế chấp để tham gia giao dịch quyền chọn vĩnh viễn BTC/ETH, không chỉ khám phá ra con đường thanh khoản mới cho cổ phiếu Mỹ được mã hóa, mà thực tế còn có thể được sử dụng để giúp xây dựng hồ định giá cho các sản phẩm vàng / dầu mỏ được mã hóa hoặc các tài sản meme có vốn hóa nhỏ khác.

Tổng thể mà nói, ý nghĩa chiến lược của cơ chế sản phẩm phái sinh DEX kết hợp quyền chọn + hợp đồng vĩnh viễn như Fufuture nằm ở việc biến những tài sản dài hạn (như SHIB, TSLA.M, v.v.) vốn chỉ có thể nằm trong ví thành tài sản thế chấp có thể sử dụng, kích hoạt tính thanh khoản giữa các tài sản, tạo ra một vòng tròn tích cực tự nhiên của "cầm giữ là tham gia xây dựng tính thanh khoản", và cũng dễ dàng giúp thị trường trên chuỗi gần gũi hơn với hiệu quả và độ sâu về vốn của thị trường phái sinh truyền thống.

So với đó, CEX ngoài khơi đã đạt đến đỉnh điểm, không gian sống đang bị thu hẹp nhanh chóng, một mặt bị kẹt giữa sự tuân thủ và chuỗi, không có không gian sống lâu dài, mặt khác, việc quản lý toàn cầu trở nên nghiêm ngặt hơn, sự giao lưu thuế CRS, hệ thống KYC ngân hàng chồng chéo khiến cho dòng chảy xám khó có thể tiếp tục.

Có thể nói, bữa tiệc của mô hình offshore đã đến hồi kết, trong quá khứ còn được coi là "vùng đệm xám" có thể tiếp nhận không gian chênh lệch quy định, tương lai có thể sẽ lang thang lâu dài ở rìa chính sách, bị xâm thực từ cả hai phía bởi sự tuân thủ và thị trường trên chuỗi: hoặc là được đưa vào hệ thống thuế và tuân thủ, trở thành tổ chức có giấy phép địa phương; hoặc là hoàn toàn trở thành chuỗi, trở thành thị trường toàn cầu không biên giới.

Khu vực trung gian, chắc chắn sẽ bị dọn dẹp.

Đề tài mới của DEX: Định giá phi tập trung cho tài sản toàn cầu

Nhìn từ góc độ dài hạn hơn, cuộc chiến giữa các sàn giao dịch trong tương lai không chỉ đơn thuần là cạnh tranh về lưu lượng và phí giao dịch, mà còn là cuộc chiến về lộ trình sau khi các quy tắc thị trường toàn cầu được viết lại.

Nếu như giai đoạn đầu của DEX chủ yếu là một cánh đồng thử nghiệm cho sự đổi mới DeFi, thì với việc các sàn giao dịch địa phương có giấy phép tại Mỹ, Hồng Kông và các nơi khác tiếp nhận nhu cầu tuân thủ, đưa vào hệ thống thuế và hoàn toàn tiến gần đến hệ thống ngân hàng, sứ mệnh của DEX có thể sẽ được định hình lại hoàn toàn:

Nó có thể đảm nhận "quyền phát hiện giá và định giá" của thị trường không giấy phép toàn cầu.

Tại sao quyền định giá tài sản toàn cầu thuộc về DEX trên chuỗi?

Bởi vì khác với chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu có đặc tính địa lý rõ ràng (trừ chứng khoán Mỹ và trái phiếu Mỹ), trong khi vàng, dầu thô, đồng và các hàng hóa lớn khác, cũng như tài sản tiền điện tử như BTC, ETH, vốn dĩ đã là các đối tượng giao dịch toàn cầu.

Trong khi hàng hóa tương lai truyền thống tập trung ở Chicago, London, Thượng Hải và những nơi khác, có những hạn chế về múi giờ và thời gian giao dịch, thì trên chuỗi khối, hoạt động liên tục 24/7, có thể cung cấp tính thanh khoản không có múi giờ và không cần giấy phép;

Điều tuyệt vời hơn nữa là stablecoin có thể được sử dụng như một công cụ thanh toán toàn cầu - người dùng sử dụng stablecoin làm ký quỹ để mở vị thế, tất cả lợi nhuận và thua lỗ được thanh toán bằng stablecoin, điều này có nghĩa là việc khám phá giá sẽ không còn bị hạn chế bởi khu vực địa lý hoặc hệ thống ngân hàng;

Với ba đặc điểm này, DEX tự nhiên có khả năng trở thành nền tảng định giá phi tập trung cho tài sản tiền điện tử và hàng hóa.

Nguồn: CoinGecko

Tất nhiên, đối với DEX, những gì thực sự hỗ trợ việc xác định giá không phải chỉ đơn thuần là giao dịch giao ngay, mà là độ sâu giao dịch và cơ chế xác định giá được xây dựng từ các sản phẩm phái sinh như hợp đồng tương lai, quyền chọn.

Đây cũng là lý do tại sao DEX sản phẩm phái sinh vào năm 2024 đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ, tổng khối lượng giao dịch của các Perp DEX đạt 1,5 triệu tỷ USD, gấp hơn hai lần so với 647,6 tỷ USD của năm 2023.

Trong đó, hợp đồng tương lai chủ yếu trên Hyperliquid, khối lượng giao dịch hàng năm đã tăng vọt từ 21 tỷ USD vào năm 2023 lên 570 tỷ USD vào năm 2024, đạt mức tăng trưởng 25,3 lần. Gần đây, Hyperliquid đã lọt vào top 5 nền tảng phái sinh có khối lượng giao dịch hàng ngày cao nhất, với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt đỉnh trên 10 tỷ USD, tương đương với một số CEX trung bình.

Nguồn: Hyperliquid

Và ở cấp độ chiến lược đa tài sản phức tạp hơn và logic định giá sản phẩm phái sinh trên chuỗi, Fufuture cũng cung cấp một ví dụ cụ thể. Cơ chế "quyền chọn vĩnh viễn theo đồng tiền" của nó không có ngày hết hạn cố định, thu phí quyền chọn một cách linh hoạt theo thời gian nắm giữ, đồng thời cân bằng giữa lợi nhuận phi tuyến của quyền chọn và nhịp điệu giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn.

Nếu đã thực sự trải nghiệm sản phẩm quyền chọn vĩnh viễn của Fufuture, bạn sẽ cảm nhận rõ rệt sự đổi mới của nó so với các sản phẩm quyền chọn truyền thống trên chuỗi. Lấy người dùng nắm giữ SHIB làm ví dụ, loại tài sản meme này gần như không thể được sử dụng làm tài sản đảm bảo cho bất kỳ hình thức giao dịch nào trong các giao thức phái sinh trên chuỗi truyền thống, nhưng trên Fufuture, chỉ cần gửi SHIB vào nền tảng, bạn có thể tham gia giao dịch với tư cách là ký quỹ.

Trong hoạt động thực tế, chỉ cần gửi SHIB vào như "margine có sẵn", toàn bộ quy trình giao dịch gần như không khác gì so với giao dịch hợp đồng - không cần stablecoin làm margine, không cần cân nhắc chọn ngày hết hạn, giá thực hiện, đường lợi nhuận và thua lỗ, cũng như giao dịch hợp đồng hàng ngày, chỉ cần chọn tài sản, hướng (mua lên / bán xuống), số lượng mở vị thế, là có thể bắt đầu giao dịch.

Đồng thời, về lý thuyết, nó cũng cho phép bất kỳ tài sản nào trên chuỗi, bao gồm cả token hóa cổ phiếu Mỹ mới nhất, được kích hoạt thành ký quỹ có sẵn - người dùng có thể sử dụng TSLA.M, NVDA.M làm ký quỹ để tham gia vào chiến lược quyền chọn vĩnh viễn BTC, ETH (đọc thêm: "Suy nghĩ về tính thanh khoản của token hóa cổ phiếu Mỹ: Logic giao dịch trên chuỗi nên được xây dựng lại như thế nào?") , tạo ra một mạng lưới đầu cơ và phòng ngừa thực sự giữa các thị trường mà các CEX truyền thống khó có thể cung cấp tự do kết hợp này.

Xét về ý nghĩa trong ngành, các DEX sản phẩm phái sinh trên chuỗi như Hyperliquid, Fufuture không chỉ có ý nghĩa là tránh các hạn chế về quy định, mà còn cung cấp một mạng lưới giao dịch và thanh toán 24/7, không biên giới cho hàng hóa toàn cầu.

Đặc biệt là cơ chế giao dịch mới như Fufuture, nơi không cần đổi stablecoin trước mà chỉ cần chọn hướng để mở vị thế, có thể tối đa hóa tính thanh khoản và không gian chiến lược của tài sản trên chuỗi. Nó không chỉ gần với trải nghiệm giao dịch của CEX, mà trên thực tế chỉ có các sản phẩm phái sinh DEX trên chuỗi mới có thể làm được điều này, và còn có tiềm năng trở thành "cổng vào quyền định giá" tài sản toàn cầu trên chuỗi.

Viết ở cuối

Sàn giao dịch trong tương lai không chỉ là cuộc chiến tranh giành từng phút từng giây, mà là sự phân chia giữa những người viết lại quy tắc thị trường toàn cầu.

Một cái tuân thủ địa phương, một cái là xám ngoài khơi, một cái sẽ trở thành nền tảng định giá phi tập trung cho hàng hóa toàn cầu và tài sản tiền điện tử trong vòng tiếp theo.

Không có vùng trung gian.

Ngã ba trong tương lai, hướng đi đã được xác định, chỉ còn lại vấn đề thời gian.