Làn sóng mã hóa kỹ thuật số trên thị trường chứng khoán Mỹ: Con đường đột phá tài chính on-chain của Robinhood

Tác giả: Daniel Li, CoinVoice

Ngày 30 tháng 6 năm 2025, Cannes, Pháp. Ở giữa sân khấu, Giám đốc điều hành Robinhood, Vlad Tenev, đã công bố một loạt động thái gây chú ý: Chuỗi Robinhood được xây dựng trên Arbitrum, giao dịch chứng khoán Mỹ được mã hóa, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, staking ETH/SOL, đăng ký token vốn tư nhân, và thẻ Rabbit Gold Card cho phép chuyển đổi trực tiếp hoàn tiền tiêu dùng ngoại tuyến thành tài sản tiền điện tử. Buổi họp báo có tên là "To Catch a Token", nhưng điều mà nó thực sự nhắm đến là điểm yếu của toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống. Sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu Robinhood tăng gần 10%, giá trị vốn hóa thị trường vượt qua 76 tỷ USD, thị trường tiền điện tử và nhà đầu tư chứng khoán Mỹ cùng sôi động.

Từ kẻ phá vỡ "không hoa hồng" đến người tái cấu trúc tài chính trên chuỗi, Robinhood đang tự mình nhúng sâu vào cấu trúc tài chính toàn cầu. Đây không còn là con đường tiến lên của một công ty chứng khoán, mà là một cuộc chiến lược chuyển đổi xuyên suốt công nghệ, sản phẩm, quy định và lối vào lưu lượng. Trong bối cảnh chính quyền Trump thúc đẩy việc nới lỏng quy định về tiền điện tử tại Mỹ và cơn sốt toàn cầu về tài sản được mã hóa tăng cao, Robinhood cố gắng là người tiên phong trong việc vận hành một hệ sinh thái khép kín hoàn chỉnh "chứng khoán Mỹ mã hóa + vốn tư nhân + Layer2 bản địa", thiết lập một trật tự mới hỗ trợ giao dịch và phát hành tài sản trên chuỗi 24/7.

Bài viết này sẽ được chia thành ba phần, bắt đầu từ quá trình phát triển của Robinhood, dần dần phân tích cách mà "gã khổng lồ tài chính mới" này đã tận dụng công nghệ blockchain và lợi thế tuân thủ để tiến hóa từ một công ty chứng khoán "rẻ và dễ sử dụng" thành một người chơi cốt lõi trong làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ.

Sự trỗi dậy của Robinhood: Khởi đầu từ đổi mới không phí giao dịch đến hệ sinh thái tài chính trên chuỗi.

Năm 2013, hai nghiên cứu sinh tại Đại học Stanford là Vlad Tenev và Baiju Bhatt, được truyền cảm hứng từ phong trào "Chiếm lấy Phố Wall", đã nhạy bén nhận ra sự bất công cấu trúc trong hệ thống tài chính truyền thống: Các nhà đầu tư tổ chức dựa vào lợi thế về công nghệ và chi phí để hưởng đặc quyền giao dịch, trong khi các nhà đầu tư cá nhân thông thường bị ngăn cản bởi hoa hồng cao và rào cản phức tạp. Với lý tưởng "dân chủ hóa tài chính", hai nhà sáng lập thuộc thế hệ 9x đã bắt tay vào việc tạo ra một sản phẩm đầy cách mạng nhắm đúng vào nỗi đau của người dùng - Robinhood. Năm 2015, ứng dụng này chính thức ra mắt, nhanh chóng trở nên nổi tiếng nhờ dịch vụ giao dịch chứng khoán không hoa hồng và không rào cản. Trong giai đoạn thử nghiệm ban đầu, hơn 50.000 người đã đăng ký trước, danh sách chờ trước khi phát hành chính thức đã vượt mốc một triệu. Đến năm 2018, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng đã đạt 4 triệu, vượt qua nhà môi giới truyền thống E*TRADE có 36 năm lịch sử, đánh dấu sự xuất hiện của thời đại nền tảng chứng khoán trên internet.

Với mô hình kinh doanh ngày càng trưởng thành, định vị doanh nghiệp của Robinhood cũng dần từ "nền tảng chứng khoán miễn phí" nâng cấp thành "cổng tài chính của thế hệ mới". Tính đến quý 1 năm 2025, số lượng người dùng nạp tiền trên nền tảng đạt 25,8 triệu, tăng hơn 8% so với cùng kỳ năm trước; tổng tài sản của khách hàng tăng lên 221 tỷ USD, tài sản quản lý bình quân mỗi người dùng đạt 8.566 USD, lập kỷ lục mới trong lịch sử. Sự bứt phá này không chỉ nâng cao khả năng chịu đựng tài sản của Robinhood mà còn đánh dấu sự chuyển đổi trong cơ cấu người dùng từ "nhà đầu tư thử nghiệm" sang "đội ngũ trung lưu chủ lực". Đặc biệt nổi bật là số lượng người dùng thành viên trả phí Robinhood Gold đã vượt qua 3,2 triệu trong quý 1 năm 2025, tăng 90% so với năm trước, cho thấy rõ ràng tỷ lệ thâm nhập và độ bám dính tài sản của họ trong nhóm người dùng trẻ có giá trị tài sản ròng cao.

Tuy nhiên, tham vọng của Robinhood không chỉ dừng lại ở việc "đưa tài sản lên chuỗi", mà họ đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái quản lý tài sản hoàn chỉnh trên chuỗi, tiến tới việc định vị như một nền tảng "Fidelity phiên bản tiền mã hóa" một cửa. Ngay từ năm 2022, chiến lược này đã bắt đầu hình thành. Năm đó, Robinhood là người đầu tiên ra mắt ví không giám sát Robinhood Wallet, cho phép người dùng tự do gửi và rút BTC, ETH, và kết nối với các giao thức DeFi chính. Năm 2023, họ tiếp tục mở rộng việc rút tài sản trên chuỗi, phá vỡ rào cản tài khoản tập trung; đến năm 2024, với việc mua lại sàn giao dịch tuân thủ lâu đời nhất Châu Âu Bitstamp với giá 200 triệu USD, họ đã giành được hơn 50 giấy phép tài chính ở Anh, Liên minh Châu Âu, Singapore và tích hợp mạng lưới thanh khoản sâu rộng với hơn 5000 tổ chức cùng với động cơ giao dịch 24/7. Thương vụ này không chỉ rút ngắn đáng kể chu kỳ tuân thủ mà còn "đóng gói" khả năng dịch vụ tổ chức của Robinhood với khung tuân thủ toàn cầu, mở ra con đường cuối cùng cho việc thâm nhập vào tài chính trên chuỗi.

Từ không có hoa hồng đến việc xây dựng tiền điện tử, Robinhood luôn đi đầu trong ngành, những biến đổi chiến lược này cũng nhanh chóng mang lại những lợi ích thực tế. Báo cáo tài chính quý 1 năm 2025 cho thấy doanh thu tổng công ty đạt 583 triệu đô la Mỹ, trong đó doanh thu từ tiền điện tử đóng góp lên đến 252 triệu đô la Mỹ, chiếm 43%, lần đầu tiên vượt qua doanh thu từ quyền chọn (240 triệu đô la Mỹ) và giao dịch cổ phiếu (184 triệu đô la Mỹ), trở thành nguồn thu nhập chính. Điều này không chỉ phản ánh sự tăng trưởng nhanh chóng của các dịch vụ mới như cổ phiếu token hóa, mà còn đánh dấu rằng Robinhood đã bước đầu nắm giữ ba năng lực cốt lõi: cổng vào giao dịch tiền điện tử, động cơ thanh khoản và chu trình dịch vụ tài chính. Như người sáng lập Tenev đã nhiều lần nhấn mạnh công khai: "Sứ mệnh cuối cùng của Robinhood không phải là trở thành bản sao của Phố Wall, mà là xây dựng một hệ thống tài chính chuỗi mà mọi người đều có thể truy cập."

Robinhood chuyển mình: Mở ra kỷ nguyên mới của đầu tư chứng khoán Mỹ token hóa và đầu tư trên chuỗi toàn cầu.

Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, tại sự kiện ra mắt "To Catch a Token" ở Cannes, Pháp, Robinhood chính thức đưa chiến lược tiền điện tử của mình lên một tầm cao mới và lần đầu tiên làm rõ quy hoạch thị trường phân vùng cùng hệ thống sản phẩm của mình. Chiến lược cốt lõi được công bố tại sự kiện này lấy châu Âu làm căn cứ, xoay quanh "đầu tư chứng khoán Mỹ được token hóa + hợp đồng vĩnh viễn + ứng dụng đầu tư All-in-One". Về mặt công nghệ, Robinhood thông báo đã có hơn 200 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ được token hóa và được chuyển lên chuỗi thông qua Arbitrum Layer2, người dùng có thể thực hiện giao dịch thời gian thực 24/5 trong ứng dụng. Cơ chế phân chia lợi nhuận và chia tách cổ phiếu cũng được khởi động đồng bộ, đảm bảo người dùng sở hữu quyền lợi thực sự. Trước cuối năm, Robinhood dự kiến mở rộng lên đến hàng nghìn chứng khoán, với mục tiêu xây dựng thị trường chứng khoán trên chuỗi có tính thanh khoản mạnh nhất và rào cản trải nghiệm thấp nhất trên toàn cầu.

Kết hợp với chiến lược này, Robinhood đã nâng cấp toàn bộ ứng dụng châu Âu trước đây "Robinhood Crypto" thành "Robinhood", chính thức thiết lập thành nền tảng đầu tư tổng hợp một điểm dừng. Ngoài chức năng giao dịch tiền điện tử trước đây, nền tảng sẽ ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vào mùa hè năm 2025, với sự hỗ trợ về thanh khoản và thanh toán từ Bitstamp. Giao diện di động được thiết kế cho người dùng châu Âu cực kỳ đơn giản, việc chốt lời chốt lỗ và cài đặt đòn bẩy được thực hiện thông qua thanh trượt, giảm đáng kể chi phí học tập cho người dùng không chuyên, lần đầu tiên hiện thực hóa "thị trường sản phẩm phái sinh trên chuỗi cho mọi người".

Trong khi đó, Robinhood cũng đã mở bán token tư nhân của các công ty khởi nghiệp có tiềm năng cao như SpaceX, OpenAI, người dùng đủ điều kiện có thể nhận token trong ứng dụng. Những token này sẽ được phát hành dựa trên cổ phần thực tế, theo tỷ lệ 1:1, trở thành con đường đầu tiên cho người dùng bình thường tham gia trực tiếp vào vốn chủ sở hữu tư nhân dưới dạng tài sản kỹ thuật số. Bước đột phá này đã thay đổi cấu trúc thị trường vốn trước đây do các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao và các tổ chức chi phối, thúc đẩy "bình đẳng hóa tư nhân" được thực hiện trong bối cảnh tiền điện tử. Để khuyến khích sự tham gia, Robinhood cũng đã thiết lập cơ chế thưởng "2% tiền gửi", nhằm tối đa hóa giá trị tiên phong của thị trường châu Âu trong cải cách token hóa.

Ngoài châu Âu, thị trường Mỹ, là căn cứ chính của người dùng Robinhood, cũng được giao vai trò "trải nghiệm trên chuỗi nâng cao" trong buổi ra mắt lần này. Các sản phẩm đầu tiên bao gồm dịch vụ staking ETH và SOL, được mở cửa hoàn toàn trên thị trường Mỹ, miễn phí giới hạn số tiền tối thiểu và cung cấp phần thưởng gửi tiền 2%. Robinhood nhấn mạnh rằng staking không chỉ là công cụ để kiếm lợi nhuận, mà còn là một phần trong việc người dùng tham gia xây dựng mạng lưới. Đồng thời, trợ lý đầu tư AI Cortex của Robinhood cũng chính thức ra mắt tại buổi họp báo. Trợ lý này sẽ ưu tiên phục vụ người dùng Robinhood Gold, tích hợp dữ liệu trên chuỗi, tin tức về token, giao dịch của cá voi và sự kiện tài chính, tạo ra các đề xuất chiến lược cá nhân hóa và cảnh báo rủi ro.

Sau toàn bộ công nghệ, "Robinhood Chain" do Robinhood tự phát triển đã trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Chuỗi Layer2 công khai được xây dựng trên công nghệ Arbitrum này được định nghĩa là chuỗi RWA đầu tiên phục vụ cho tài sản thực. Đường đi của nó đã được xác định qua ba giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên do Robinhood thực hiện việc mua cổ phiếu Mỹ và đúc token 1:1; giai đoạn thứ hai sẽ bao gồm Bitstamp vào hệ thống giao dịch, đảm bảo tài sản token vẫn có tính thanh khoản trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa; giai đoạn thứ ba mở hoàn toàn khả năng tự quản lý tài sản và di chuyển giữa các chuỗi, đạt được chủ quyền tài sản thực sự. Robinhood cho biết, chuỗi công khai này sẽ bắt đầu thử nghiệm vào cuối năm nay và chính thức ra mắt vào năm 2026. Đến lúc đó, Robinhood sẽ chính thức chuyển mình từ nền tảng môi giới truyền thống thành lớp truy cập quan trọng cho việc số hóa tài sản thực toàn cầu.

Robinhood đột phá: Thách thức từ rủi ro tuân thủ và cạnh tranh đa chiều

Trong hành trình hướng tới tài chính mã hóa toàn cầu, thách thức hàng đầu mà Robinhood phải đối mặt là khoảng cách chính sách phức tạp và nghiêm trọng. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vẫn chưa thiết lập một khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho các mã thông báo chứng khoán. Anna Lee, Giám đốc Tuân thủ của Robinhood, đã từng thừa nhận tại nhiều diễn đàn ngành: "Tính tuân thủ của mã thông báo cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là tại điểm giao thoa giữa quy định chứng khoán truyền thống và bối cảnh đổi mới blockchain, vẫn còn nhiều sự không chắc chắn và rủi ro quản lý." Robinhood cần tìm kiếm sự cân bằng giữa luật chứng khoán hiện có và các ứng dụng blockchain mới nổi khi thúc đẩy mã hóa cổ phiếu, ETF và vốn cổ phần tư nhân, đồng thời tránh các ranh giới quản lý và thúc đẩy đổi mới công nghệ. Mặc dù vào năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Dự luật Đăng ký Tài sản RWA và Miễn trừ Tuân thủ", nhưng dự luật này vẫn chưa được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện, do đó khó có thể cung cấp sự bảo vệ pháp lý toàn diện cho Robinhood trong thời gian ngắn.

Thị trường châu Âu có sự quản lý tương đối trưởng thành, nhưng vẫn tồn tại thách thức. Quy định về Tài sản mã hóa của Liên minh châu Âu (MiCA) đã thiết lập khung cho việc quản lý tài sản mã hóa, nhưng việc phân loại cụ thể và tiêu chuẩn tuân thủ đối với chứng khoán được mã hóa vẫn đang được hoàn thiện. Robinhood không chỉ phải đối mặt với sự khác biệt về quy định giữa các quốc gia mà còn phải xử lý các vấn đề phức tạp như KYC/AML xuyên biên giới, tính phù hợp của nhà đầu tư và khai báo thuế, chi phí tuân thủ rất cao và việc thực hiện rất phức tạp. David Chen đã chỉ ra: "Chúng tôi hoạt động ở nhiều khu vực tài phán trên toàn cầu, mọi chi tiết đều phải được kiểm soát chặt chẽ, điều này không chỉ liên quan đến tuân thủ mà còn là nền tảng để duy trì sự tin tưởng từ người dùng."

Cạnh tranh trong ngành cũng ngày càng gay gắt. Coinbase đã xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh nhờ Base Layer2, tích hợp ví, giao dịch, staking và các giao thức DeFi, sở hữu một lượng lớn người dùng gốc tiền điện tử và cộng đồng nhà phát triển năng động; Dự án xStocks của Kraken đang thử nghiệm một lượng nhỏ mã thông báo cổ phiếu Mỹ trên chuỗi Solana, mặc dù tính thanh khoản còn hạn chế, nhưng nhờ độ trễ cực thấp đã thu hút các nhà giao dịch tần suất cao; Thị trường châu Âu với Revolut và eToro thì đang đào sâu thông qua mô hình "siêu thị tài chính" và "giao dịch xã hội + mô phỏng ETF", vừa giao dịch tiền điện tử vừa giáo dục đầu tư, trở thành đối thủ mạnh của Robinhood trong dịch vụ đầu tư toàn diện. Đối mặt với cạnh tranh đa chiều, Robinhood không chỉ cần duy trì vị thế dẫn đầu về công nghệ, mà còn phải xây dựng những rào cản khó vượt qua thông qua sự tuân thủ và trải nghiệm người dùng.

Robinhood hiện đã xây dựng ba lớp bảo vệ cốt lõi. Đầu tiên, với tư cách là một nhà môi giới chứng khoán được cấp phép tại Mỹ, Robinhood có đủ điều kiện pháp lý để phát hành và giao dịch chứng khoán, cung cấp một bảo đảm pháp lý vững chắc cho chứng khoán token hóa. Thứ hai, việc mua lại Bitstamp đã mang lại hơn 50 giấy phép quản lý quốc tế và kết nối với hơn 5000 khách hàng tổ chức, đảm bảo rằng thị trường token vẫn có thể duy trì hoạt động và độ sâu ngay cả khi các sàn giao dịch truyền thống nghỉ giao dịch. Cuối cùng, Robinhood có hàng triệu người dùng hoạt động hàng tháng, đặc biệt đã xây dựng nhận thức thương hiệu mạnh mẽ trong giới đầu tư trẻ tuổi, và tính năng hoàn tiền bằng tiền điện tử của thẻ tín dụng Rabbit Gold Card đã thực hiện kết nối liền mạch giữa tiêu dùng ngoại tuyến và quản lý tài sản trực tuyến, tạo ra trải nghiệm người dùng tốt mà không cảm thấy bị ảnh hưởng khi lên chuỗi.

Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức như chính sách quản lý chưa rõ ràng, sự cạnh tranh trong ngành gia tăng và hệ sinh thái công nghệ phân mảnh, Robinhood với các tiêu chuẩn tuân thủ, mạng lưới thanh khoản tổ chức vững mạnh và hệ sinh thái người dùng lớn, đang nỗ lực xây dựng một trung tâm tài chính kỹ thuật số toàn cầu cho "cổ phiếu Mỹ token hóa" và tài sản RWA đa dạng. Như Anna Lee đã nói, sự tuân thủ và đổi mới không phải là đối lập, mà là hai động cơ thúc đẩy Robinhood không ngừng tiến về phía trước. Trong tương lai, Robinhood hy vọng sẽ đạt được một trải nghiệm tài chính trên chuỗi không biên giới mà người dùng không cần phải cảm nhận được sự phức tạp của nền tảng, thực sự biến tài sản kỹ thuật số trở thành công cụ tài sản hàng ngày cho các nhà đầu tư toàn cầu.