Làn sóng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ: Con đường đột phá tài chính on-chain của Robinhood

Tác giả: Daniel Li, CoinVoice

Ngày 30 tháng 6 năm 2025, Cannes, Pháp. Giữa sân khấu, Giám đốc điều hành Robinhood Vlad Tenev đã công bố một loạt động thái gây chú ý: chuỗi Robinhood được xây dựng trên Arbitrum, giao dịch token hóa cổ phiếu Mỹ, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, staking ETH/SOL, phát hành chứng khoán tư nhân, và thẻ Rabbit Gold Card chuyển đổi hoàn tiền tiêu dùng ngoại tuyến trực tiếp thành tài sản tiền điện tử. Buổi họp báo có tên "To Catch a Token", nhưng mục tiêu thực sự của nó là điểm yếu của toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống. Sau khi thông tin được công bố, giá cổ phiếu Robinhood tăng gần 10%, giá trị vốn hóa thị trường vượt 76 tỷ đô la, thị trường tiền điện tử và các nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ cùng sôi sục.

Từ kẻ cách mạng "không hoa hồng" đến người tái cấu trúc tài chính trên chuỗi, Robinhood đang tự nhúng mình vào sâu trong cấu trúc tài chính toàn cầu. Đây không còn là con đường tiến hóa của một công ty chứng khoán, mà là một sự chuyển mình chiến lược xuyên suốt công nghệ, sản phẩm, quy định và các kênh lưu lượng. Trong bối cảnh chính quyền Trump thúc đẩy Mỹ nới lỏng quy định về tiền điện tử và cơn sốt tài sản token hóa toàn cầu gia tăng, Robinhood đang cố gắng tiên phong chạy thử một chu trình khép kín "token hóa cổ phiếu Mỹ + vốn tư nhân + Layer2 gốc", thiết lập một trật tự mới hỗ trợ giao dịch và phát hành tài sản trên chuỗi 24/7.

Bài viết này sẽ được chia thành ba phần, bắt đầu từ quỹ đạo phát triển của Robinhood, dần dần phân tích cách mà "gã khổng lồ tài chính mới" này tận dụng công nghệ blockchain và lợi thế tuân thủ để tiến hóa từ một nhà môi giới "rẻ và dễ sử dụng" trở thành một người chơi cốt lõi trong làn sóng chứng khoán Mỹ được mã hóa.

Sự trỗi dậy của Robinhood: Từ đổi mới không hoa hồng đến khởi đầu của hệ sinh thái tài chính trên chuỗi.

Năm 2013, hai sinh viên sau đại học tại Đại học Stanford, Vlad Tenev và Baiju Bhatt, đã nhạy bén nhận ra sự bất công cấu trúc trong hệ thống tài chính truyền thống, được truyền cảm hứng từ phong trào "Chiếm lĩnh Phố Wall": các nhà đầu tư tổ chức dựa vào lợi thế về công nghệ và chi phí để tận hưởng đặc quyền giao dịch, trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường bị cản trở bởi hoa hồng cao và rào cản phức tạp. Với lý tưởng "dân chủ hóa tài chính", hai nhà sáng lập thuộc thế hệ 9x đã bắt tay vào xây dựng một sản phẩm cấp tiến nhắm đúng vào nỗi đau của người dùng - Robinhood. Năm 2015, ứng dụng này chính thức ra mắt và nhanh chóng nổi tiếng nhờ dịch vụ giao dịch chứng khoán không hoa hồng và không rào cản. Trong giai đoạn thử nghiệm ban đầu, nó đã thu hút hơn 50.000 người đặt chỗ, và danh sách chờ trước khi phát hành chính thức đã vượt qua một triệu. Đến năm 2018, số lượng người dùng đã đăng ký trên nền tảng đã đạt 4 triệu, vượt qua nhà môi giới truyền thống E*TRADE, có 36 năm lịch sử, báo hiệu sự ra đời của thời đại nền tảng giao dịch chứng khoán trên internet.

Với việc mô hình kinh doanh ngày càng trưởng thành, định vị doanh nghiệp của Robinhood cũng dần nâng cấp từ "nền tảng chứng khoán miễn phí" lên "cổng tài chính thế hệ mới". Đến quý 1 năm 2025, số lượng người dùng nạp tiền vào nền tảng đạt 25,8 triệu, tăng hơn 8% so với cùng kỳ năm trước; tổng tài sản của khách hàng tăng lên 2210 tỷ USD, tài sản quản lý bình quân mỗi người dùng đạt 8566 USD, thiết lập kỷ lục mới trong lịch sử. Sự bứt phá này không chỉ tăng cường khả năng chịu đựng tài sản của Robinhood mà còn đánh dấu sự chuyển đổi của cấu trúc người dùng từ "nhà đầu tư thử nghiệm" sang "lực lượng trung lưu chính". Đáng chú ý, số lượng người dùng thành viên trả phí Robinhood Gold trong quý 1 năm 2025 đã vượt qua 3,2 triệu, tăng 90% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy rõ tỷ lệ thâm nhập và độ bám dính tài sản của nó trong nhóm người dùng trẻ có tài sản cao.

Tuy nhiên, tham vọng của Robinhood không chỉ dừng lại ở việc "cho tài sản lên chuỗi", mà họ đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh cho việc quản lý tài sản trên chuỗi, tiến tới vị trí của một nền tảng "Fidelity phiên bản crypto" một điểm dừng. Ngay từ năm 2022, chiến lược này đã bắt đầu hình thành. Trong năm đó, Robinhood đã tiên phong ra mắt ví không quản lý Robinhood Wallet, cho phép người dùng tự do gửi và rút BTC, ETH, đồng thời kết nối với các giao thức DeFi chính; vào năm 2023, họ đã mở rộng việc rút tài sản trên chuỗi, phá vỡ rào cản tài khoản tập trung; và vào năm 2024, họ đã mua lại sàn giao dịch tuân thủ lâu đời nhất châu Âu Bitstamp với giá 200 triệu USD, thu được hơn 50 giấy phép tài chính ở Vương quốc Anh, Liên minh châu Âu, Singapore và tích hợp mạng lưới thanh khoản sâu rộng với hơn 5000 tổ chức và hệ thống giao dịch 24/7. Thương vụ này không chỉ rút ngắn đáng kể thời gian tuân thủ mà còn "đóng gói" khả năng dịch vụ tổ chức của Robinhood với khung tuân thủ toàn cầu, mở đường cho họ bước vào lĩnh vực tài chính trên chuỗi.

Từ không có hoa hồng đến việc định hình tiền điện tử, Robinhood luôn đi đầu trong ngành, những cải cách chiến lược này cũng nhanh chóng mang lại lợi ích thực tế. Báo cáo tài chính quý 1 năm 2025 cho thấy tổng doanh thu của công ty đạt 583 triệu USD, trong đó doanh thu từ tiền điện tử lên đến 252 triệu USD, chiếm 43%, lần đầu tiên vượt qua quyền chọn (240 triệu USD) và giao dịch cổ phiếu (184 triệu USD), trở thành nguồn thu chính. Điều này không chỉ thể hiện sự tăng trưởng nhanh chóng của các dịch vụ mới như cổ phiếu được mã hóa, mà còn đánh dấu việc Robinhood đã bước đầu nắm bắt ba năng lực cốt lõi: cổng giao dịch tiền điện tử, động cơ thanh khoản và vòng lặp dịch vụ tài chính. Như người sáng lập Tenev đã nhiều lần nhấn mạnh: "Sứ mệnh tối thượng của Robinhood không phải là trở thành bản sao của Phố Wall, mà là xây dựng một hệ thống tài chính trên chuỗi mà mọi người đều có thể truy cập."

Robinhood chuyển mình: Khởi đầu kỷ nguyên đầu tư chứng khoán Mỹ và đầu tư trên chuỗi toàn cầu hóa.

Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, tại buổi ra mắt "To Catch a Token" ở Cannes, Pháp, Robinhood đã chính thức nâng cao chiến lược tiền điện tử của mình và lần đầu tiên làm rõ bố cục thị trường phân khu và hệ thống sản phẩm của mình. Chiến lược cốt lõi được công bố tại buổi ra mắt này lấy châu Âu làm tiền đồn, xoay quanh "đại diện hóa cổ phiếu Mỹ + hợp đồng vĩnh cửu + Ứng dụng đầu tư All-in-One". Về mặt công nghệ, Robinhood thông báo đã có hơn 200 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ hoàn thành việc đại diện hóa và được ghi lại trên Arbitrum Layer2, người dùng có thể thực hiện giao dịch theo thời gian thực 24/5 trong ứng dụng. Cơ chế chia cổ tức và chia tách cổ phiếu trên chuỗi cũng được khởi động đồng bộ, đảm bảo người dùng có quyền lợi thực sự. Trước cuối năm, Robinhood dự định mở rộng lên đến hàng nghìn tài sản, với mục tiêu xây dựng thị trường chứng khoán trên chuỗi có tính thanh khoản cao nhất và ngưỡng trải nghiệm thấp nhất trên toàn cầu.

Theo chiến lược này, Robinhood đã nâng cấp hoàn toàn ứng dụng châu Âu "Robinhood Crypto" thành "Robinhood", chính thức xác lập là một nền tảng đầu tư tổng hợp một điểm đến. Ngoài các chức năng giao dịch tiền điện tử ban đầu, nền tảng sẽ ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vào mùa hè năm 2025, được hỗ trợ thanh khoản và giải quyết bởi Bitstamp. Giao diện người dùng di động thiết kế cho người dùng châu Âu cực kỳ đơn giản, việc đặt lệnh chốt lời, cắt lỗ và thiết lập đòn bẩy đều được thực hiện thông qua thanh trượt, giảm đáng kể chi phí học tập cho người dùng không chuyên, lần đầu tiên hiện thực hóa "sản phẩm phái sinh trên chuỗi dành cho người dân".

Đồng thời, Robinhood còn mở cửa cho việc mua bán token tư nhân của các công ty khởi nghiệp tiềm năng cao như SpaceX, OpenAI, người dùng đủ điều kiện có thể nhận token trong ứng dụng. Các token này sẽ được phát hành dựa trên quyền sở hữu thực tế, theo tỷ lệ 1:1, trở thành con đường đầu tiên cho người dùng thông thường tham gia trực tiếp vào vốn tư nhân dưới dạng tài sản kỹ thuật số. Đột phá này đã thay đổi cấu trúc thị trường vốn trước đây do các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao và các tổ chức chi phối, thúc đẩy "bình đẳng tư nhân" được triển khai trong bối cảnh tiền mã hóa. Để khuyến khích sự tham gia, Robinhood cũng đã thiết lập cơ chế khuyến khích "thưởng 2% cho tiền gửi", nhằm tối đa hóa giá trị tiền đồn trong thị trường châu Âu trong cuộc cải cách token hóa.

Ngoài châu Âu, thị trường Mỹ, với vai trò là căn cứ người dùng chính của Robinhood, cũng được giao vai trò "trải nghiệm chuỗi nâng cao" trong buổi họp báo lần này. Các sản phẩm đầu tiên bao gồm dịch vụ staking ETH và SOL, được mở cửa hoàn toàn tại thị trường Mỹ, miễn trừ giới hạn số tiền tối thiểu và cung cấp phần thưởng gửi tiền 2%. Robinhood nhấn mạnh rằng staking không chỉ là công cụ kiếm lợi nhuận, mà còn là một phần trong việc người dùng tham gia xây dựng mạng lưới. Đồng thời, trợ lý đầu tư AI Cortex của Robinhood cũng chính thức ra mắt tại buổi họp báo. Trợ lý này sẽ ưu tiên phục vụ người dùng Robinhood Gold, tích hợp dữ liệu chuỗi, tin tức token, giao dịch của cá voi và các sự kiện tài chính, tạo ra các đề xuất chiến lược và cảnh báo rủi ro cá nhân hóa.

Sau toàn bộ nền tảng công nghệ, "Robinhood Chain" do Robinhood tự phát triển đã trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Chuỗi công cộng Layer2 được xây dựng dựa trên nền tảng công nghệ Arbitrum này được định nghĩa là chuỗi RWA đầu tiên phục vụ cho tài sản thực. Đường đi ba giai đoạn của nó đã được xác định rõ: Giai đoạn đầu tiên do Robinhood hoàn thành việc mua cổ phiếu Mỹ và đúc token 1:1; Giai đoạn thứ hai sẽ đưa Bitstamp vào hệ thống giao dịch, đảm bảo rằng tài sản token vẫn có tính thanh khoản trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa; Giai đoạn thứ ba sẽ mở hoàn toàn khả năng tự lưu trữ tài sản và di chuyển giữa các chuỗi, đạt được chủ quyền thực sự về tài sản. Robinhood cho biết, chuỗi công cộng này sẽ bắt đầu thử nghiệm vào cuối năm nay và chính thức ra mắt vào năm 2026. Đến lúc đó, Robinhood sẽ chính thức chuyển mình từ nền tảng môi giới truyền thống, trở thành lớp kết nối quan trọng cho việc số hóa tài sản thực trên toàn cầu.

Robinhood đột phá: Thách thức về rủi ro tuân thủ và cạnh tranh đa chiều

Trên con đường hướng tới tài chính token hóa toàn cầu, thách thức hàng đầu mà Robinhood phải đối mặt là khoảng cách chính sách phức tạp và nghiêm trọng. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vẫn chưa thiết lập một khung pháp lý rõ ràng và cụ thể cho các token chứng khoán. Anna Lee, Giám đốc Tuân thủ của Robinhood, đã thừa nhận tại nhiều diễn đàn ngành rằng: "Tính tuân thủ của việc token hóa cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là tại điểm giao thoa giữa quy định chứng khoán truyền thống và các bối cảnh đổi mới blockchain, vẫn còn nhiều sự không chắc chắn và rủi ro quản lý." Khi thúc đẩy token hóa cổ phiếu, ETF và cổ phần tư nhân, Robinhood cần tìm kiếm sự cân bằng giữa luật chứng khoán hiện hữu và các ứng dụng blockchain mới nổi, đồng thời thúc đẩy đổi mới công nghệ trong khi tránh các ranh giới quy định. Mặc dù vào năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Dự luật Đăng ký Tài sản RWA và Miễn trừ Tuân thủ", nhưng dự luật này vẫn chưa được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện, nên trong ngắn hạn khó có thể cung cấp bảo đảm pháp lý toàn diện cho Robinhood.

Thị trường châu Âu có quy định tương đối trưởng thành, nhưng vẫn còn nhiều thách thức. Quy định về Tài sản Crypto trong Liên minh Châu Âu (MiCA) mặc dù đã thiết lập khung cho việc quản lý tài sản crypto, nhưng việc phân loại cụ thể và tiêu chuẩn tuân thủ cho chứng khoán token hóa vẫn đang được hoàn thiện. Robinhood không chỉ phải đối phó với sự khác biệt trong quy định của các quốc gia, mà còn phải xử lý các vấn đề phức tạp như KYC/AML xuyên biên giới, tính phù hợp của nhà đầu tư và khai báo thuế, với chi phí tuân thủ cao và việc thực thi phức tạp. David Chen chỉ ra: "Chúng tôi hoạt động ở nhiều khu vực pháp lý trên toàn cầu, mỗi chi tiết đều phải được kiểm soát chặt chẽ, điều này không chỉ liên quan đến việc tuân thủ mà còn là nền tảng để duy trì lòng tin của người dùng."

Cạnh tranh trong ngành cũng ngày càng gay gắt. Coinbase đã xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh thông qua Base Layer2, tích hợp ví, giao dịch, staking và các giao thức DeFi, sở hữu một lượng lớn người dùng gốc trong lĩnh vực tiền điện tử và một cộng đồng nhà phát triển năng động; Dự án xStocks của Kraken đang thử nghiệm một số lượng nhỏ token cổ phiếu Mỹ trên chuỗi Solana, mặc dù tính thanh khoản vẫn còn hạn chế, nhưng nhờ độ trễ cực thấp đã thu hút các nhà giao dịch tần suất cao; Thị trường châu Âu với Revolut và eToro thì đang sâu sát thông qua mô hình "siêu thị tài chính" và "giao dịch xã hội + mô phỏng ETF", vừa tập trung vào giao dịch tiền điện tử vừa giáo dục đầu tư, trở thành đối thủ mạnh của Robinhood trong dịch vụ đầu tư toàn diện. Đối mặt với sự cạnh tranh đa chiều, Robinhood không chỉ cần duy trì vị thế dẫn đầu về công nghệ mà còn phải xây dựng những rào cản khó vượt qua thông qua việc tuân thủ và trải nghiệm người dùng.

Robinhood hiện đã xây dựng ba lớp bảo vệ cốt lõi. Thứ nhất, với tư cách là một nhà môi giới chứng khoán có giấy phép tại Mỹ, Robinhood có đủ tư cách pháp lý để phát hành và giao dịch chứng khoán, cung cấp sự bảo vệ pháp lý vững chắc cho chứng khoán được mã hóa. Thứ hai, việc mua lại Bitstamp mang đến hơn 50 giấy phép quản lý quốc tế và kết nối với nguồn thanh khoản của hơn 5000 khách hàng tổ chức, đảm bảo thị trường token vẫn có thể duy trì hoạt động và chiều sâu ngay cả trong thời gian các sàn giao dịch truyền thống đóng cửa. Cuối cùng, Robinhood có hàng triệu người dùng hoạt động hàng tháng, đặc biệt là trong giới đầu tư trẻ, đã xây dựng nhận thức thương hiệu mạnh mẽ. Chức năng hoàn tiền bằng tiền điện tử của thẻ tín dụng Rabbit Gold Card đã tạo ra sự kết nối liền mạch giữa tiêu dùng ngoại tuyến và quản lý tài sản trực tuyến, mang lại trải nghiệm người dùng tốt với việc lên chuỗi không cảm nhận.

Mặc dù đối mặt với nhiều thách thức như chính sách quản lý chưa rõ ràng, cạnh tranh trong ngành gia tăng và hệ sinh thái công nghệ phân mảnh, Robinhood với tư cách tuân thủ quy định, mạng lưới thanh khoản tổ chức sâu rộng và hệ sinh thái người dùng lớn đang nỗ lực xây dựng "tài chính kỹ thuật số toàn cầu" với các "cổ phiếu mã hóa" và RWA đa dạng. Như Anna Lee đã nói, tuân thủ và đổi mới không phải là đối lập, mà là hai động lực thúc đẩy Robinhood tiếp tục tiến lên. Trong tương lai, Robinhood hy vọng đạt được một "trải nghiệm tài chính không biên giới trên chuỗi" mà người dùng không cần cảm nhận sự phức tạp của nền tảng, thực sự biến tài sản kỹ thuật số thành công cụ tài sản hàng ngày cho các nhà đầu tư toàn cầu.