(أي آراء معبر عنها هنا هي آراء شخصية للكاتب ولا يجب أن تكون أساساً لاتخاذ قرارات استثمارية، ولا ينبغي تفسيرها على أنها توصية أو نصيحة بالمشاركة في عمليات استثمار.)

هل تريد المزيد؟ تابع الكاتب علىانستغرام, لينكدإنوX

الوصول إلى النسخة الكورية هنا: Naver

اشترك لرؤية أحدث الأحداث: التقويم

انتهت موسم التزلج في هوكايدو بالنسبة لي في منتصف مارس هذا العام. ومع ذلك، يمكن للدروس المستفادة من الجبل أن تطبق لاستفزاز الرسوم الجمركية للرئيس ترامب. كل يوم مختلف، وهناك الكثير من المتغيرات التي تتفاعل - لا أحد يعرف أي حبيبة ثلجية أو منعطف للزلاجات سيثير انهيارًا. أفضل ما يمكننا القيام به هو تقريب احتمالية إحداث واحد. واحدة من التقنيات المستخدمة لتقييم عدم استقرارية المنحدر بشكل أكثر تحديدًا هي قطع التزلج.

قبل الانخفاض، يتجول أحد المتزلجين من المجموعة عبر منطقة البداية ويقفز صعودًا وهبوطًا، في محاولة لإثارة الإنهيار الثلجي. إذا نجح الأمر، فإن انتشار عدم الاستقرار عبر الوجه يحدد ما إذا كان المرشد يعتبر المنحدر آمنًا للتزلج. حتى إذا تم تشغيل انهيار ثلجي، قد نزلق المنحدر مع ذلك، لكن نختار جيدًا الجوانب التي نريد تجنب تفجير شيء أكبر من انهيار فضفاض، مسحوقي. إذا رأينا شقوقًا تطلق النار أو تشققت الألواح المائلة الكبيرة، نخرج من هناك على الفور.

النقطة هي محاولة تقدير السيناريو الأسوأ استنادًا إلى الظروف الحالية والتصرف وفقًا لذلك. كانت "يوم التحرير" المعلن عنه من قبل ترامب في 2 أبريل تقطيعًا للتزلج على وجه خطير وخطير هو السوق المالية العالمية. اقترض فريق ترامب سياستهم التعريفية من كتاب اقتصاديات تجارية بعنوان التجارة المتوازنة: إنهاء التكاليف اللا محتملة لعجز التجارة في أمريكا,” و اعتمد موقفًا قصوى. وكانت أسعار الرسوم الجمركية المعلنة أسوأ من تقديرات أسوأ حالة للاقتصاديين والمحللين الماليين الرئيسيين. من حيث نظرية الثلج، أثار ترامب انهيار طبقة ضعيفة مستمرة تهدد بإسقاط النظام المالي الفاسد بالكامل.

سياسة الرسوم الجمركية الأولية كانت تمثل أسوأ سيناريو نهائي لأن الولايات المتحدة والصين اتخذتا مواقف متطرفة متعارضة تجاه بعضهما البعض. في حين كانت حالة الذعر في سوق الأصول المالية شديدة، مما أدى إلى خسائر تريليونات الدولارات على مستوى العالم، كانت المشكلة الحقيقية هي ارتفاع تقلب سوق السندات الأمريكية المقاس باستخدام مؤشر MOVE. حيث ارتفع المؤشر إلى ما يقرب من أعلى مستوى في الجلسة على مدى العمر بلغ 172، ثم فريق ترامب فر من منطقة الخطر. في غضون أسبوع من الإعلان عن الرسوم الجمركية، خفف ترامب خططه عن طريق تعليق التنفيذ في كل دولة ما عدا الصين لمدة 90 يومًا. ثم كتبت سوزان كولينز، حاكمة بنك بوسطن الفيدرالي، في المالية تايمزأن الاحتياطي الفيدرالي كان جاهزًا للقيام بكل ما يلزم لضمان عمل سوقية جيدة، بعد بضعة أيام، عندما رفضت التقلبات الانخفاض بشكل كبير. وأخيرًا، قدمت شبكة بي بي سي، وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسينت،مقابلة بلومبرغوأخبر العالم أن عضوه كان ضخمًا، خاصة لأن قسمه يمكن أن يزيد بشكل كبير من وتيرة وكمية recompras الدين العام. أصنف هذه السلسلة من الأحداث كتحول لصانع السياسات من "كل شيء على ما يرام" إلى "كل شيء خرج عن السيطرة، يجب علينا أن نفعل شيئًا"، ارتفعت الأسواق، والأهم من ذلك، انخفضت بيتكوين. نعم يا متلعنون، أنا أدعو إلى القاع المحلي عند 74،500 دولار.

بغض النظر عما إذا كنت تصف تغيير سياسة ترامب بأنه انسحاب أو تكتيك تفاوض ذكي، النتيجة هي أن الإدارة تسببت بشكل متعمد في انهيار سوق مالي، وكانت تلك الانهيارات بما فيها من شدة حتى أنهم قاموا بضبط سياساتهم بعد أسبوع. الآن، كسوق، نحن نعرف بعض الأشياء. نحن نفهم ما يحدث في تقلب سوق السندات في أسوأ السيناريوهات، نحن ندرك مستويات التقلب التي تثير تغييرات في السلوك، ونحن ندرك الرافعات النقدية التي سيتم سحبها للتخفيف من الوضع. باستخدام هذه المعلومات، نحن كمستثمرين في البتكوين والعملات المشفرة نعلم أن القاع قد تم تحقيقه لأن المرة القادمة التي يصعد فيها ترامب من خطاب الرسوم الجمركية أو يرفض تخفيض الرسوم الجمركية على الصين، سترتفع قيمة البتكوين تحسبًا لقيادة النقدية في تشغيل الطابع النقدي بأقصى مستوياته لضمان أن تظل تقلبات سوق السندات مكتومة.

سيدرس هذا المقال لماذا يؤدي الموقف المتطرف بشأن التعريفات الجمركية إلى اختلال وظيفي في سوق السندات كما تم قياسه بواسطة مؤشر MOVE. ثم سأناقش كيف أن حل بيسنت ، إعادة شراء الخزانة ، سيضيف قدرا كبيرا من السيولة بالدولار إلى النظام ، على الرغم من أن شراء السندات القديمة من الناحية الفنية عن طريق إصدار سندات جديدة في حد ذاته لا يضيف سيولة بالدولار إلى النظام. أخيرا ، سأناقش سبب تشابه إعداد Bitcoin والماكرو هذا مع 3Q2022 عندما رفعت سلف Bessent ، الفتاة السيئة يلين ، مبالغ إصدار سندات الخزانة لاستنزاف برنامج إعادة الشراء العكسي (RRP). وصلت عملة البيتكوين إلى أدنى مستوى محلي بعد FTX في 3Q2022 ، والآن وصلت Bitcoin إلى أدنى مستوى محلي لهذه الدورة الصاعدة في الربع الثاني من عام 2025 بعد أن أخرج Bessent "ليس التيسير الكمي" ، بازوكا QE.

أقصى ألم

سأكرر أن هدف ترامب هو انهيار عجز الحساب الجاري الأمريكي إلى الصفر. ويتطلب القيام بذلك بسرعة تعديلا مؤلما، والتعريفات الجمركية هي الهراوة المفضلة لدى إدارته. أنا لا أعطي اللعنة سواء كنت تعتقد أنه جيد أو سيء. أو ما إذا كان الأمريكيون مستعدين للعمل لمدة 8 ساعات بالإضافة إلى نوبات في مصنع iPhone. انتخب ترامب جزئيا على اعتقاد قاعدته بأنهم مارسوا الجنس بسبب العولمة. وفريقه عازم على الوفاء بوعد الحملة الانتخابية برفع مخاوف "الشارع الرئيسي" على "وال ستريت" على حد تعبيرهم. كل هذا يفترض أن أولئك المحيطين بترامب يمكن إعادة انتخابهم وهم يجتازون هذا الطريق ، وهو أمر غير مسلم به.

السبب في انهيار الأسواق المالية في يوم التحرير هو أنه إذا كان الصادرين الأجانب يكسبون أقل أو لا دولارات، فإنهم لا يمكنهم شراء الأسهم والسندات الأمريكية بنفس القدر أو عدم شرائها. علاوة على ذلك، إذا كان يتعين على الصادرين تغيير سلاسل التوريد الخاصة بهم أو حتى إعادة بناء واحدة داخل أمريكا، يجب عليهم تمويل جزء من إعادة البناء عن طريق بيع الأصول السائلة التي لديهم، مثل السندات والأسهم الأمريكية. هذا هو السبب في انهيار الأسواق الأمريكية وأي سوق معرض بشكل كبير لأرباح التصدير الأمريكية.

الجانب الفضي، على الأقل في البداية، كان أن تجار الجراح والمستثمرين اكتظوا بالسندات الخزانة. ارتفعت أسعارها وانخفضت العوائد. انخفضت عوائد السندات لمدة 10 سنوات بشكل ملحوظ، وهذا رائع لـ BBC لأنه يساعده على دفع المزيد من السندات في حلق السوق. لكن الحركات الكبيرة في أسعار السندات والأسهم زادت من التقلبات، وهو نقيض الشيء المعيشي لبعض أنواع صناديق التحوط.

صناديق التحوط ، التحوط ... في بعض الأحيان ، ولكن دائما باستخدام طن من الرافعة المالية. عادة ما يحدد متداولو القيمة النسبية (RV) علاقة أو انتشار بين أصلين ، وإذا اتسع هذا الفارق ، فإنهم يستخدمون الرافعة المالية لشراء أصل واحد وبيع الآخر ، متوقعين ارتدادا متوسطا. كقاعدة عامة ، فإن معظم استراتيجيات صناديق التحوط هي ضمنيا أو صريحا تقلبات السوق القصيرة بالمعنى الكلي. عندما ينخفض التقلب ، يحدث ارتداد متوسط. عندما ترتفع التقلبات ، ينتشر القرف في كل مكان ، وتنهار "العلاقات" المستقرة بين الأصول. هذا هو السبب في أن مديري المخاطر في البنوك أو البورصات التي تقدم الرافعة المالية بشكل صريح أو ضمني لصناديق التحوط يرفعون متطلبات الهامش عندما ترتفع تقلبات السوق. عندما تتلقى صناديق التحوط نداء الهامش ، يجب عليها إلغاء مراكزها على الفور خشية تصفيتها. تسعد بعض البنوك الاستثمارية بقتل عملائها بنداءات الهامش خلال فترات شديدة التقلب ، وتولي مواقف عملائها المفلسين ، ثم الاستفادة عندما يقوم صناع السياسات دائما بطباعة الأموال لسحق التقلبات.

العلاقة التي نشعر حقًا بالقلق منها هي العلاقة بين الأسهم والسندات. نظرًا لدورها كأصل خالي من المخاطر بالقيمة الاسمية والأصل الاحتياطي العالمي، ترتفع أسعار سندات الخزانة الأمريكية عندما يفرون المستثمرون العالميون من الأسهم. من المنطقي لأنه يجب وضع العملة الورقية في مكان ما لكسب العائد، والحكومة الأمريكية، نظرًا لقدرتها على تشغيل الطابعة بلا تكلفة، لا يمكن أبدًا أن تفلس بشكل طوعي بالقيمة الدولارية. يمكن أن تنخفض القيمة الطاقية الحقيقية للخزانة وتنخفض فعلياً، ولكن صانعي السياسة لا يشعرون بالقلق بشأن القيمة الحقيقية لأي من أصول العملة الورقية المريضة التي تغمر العالم.

خلال الأيام التجارية القليلة الأولى بعد يوم التحرير، انخفضت الأسهم وارتفعت أسعار السندات / انخفضت العوائد. ثم، حدث شيء ما، وانخفضت أسعار السندات بالتزامن مع الأسهم. انخفضت عائدات السندات لمدة 10 سنوات إلى درجة لم يتم رؤيتها منذ أوائل الثمانينيات. السؤال هو، لماذا؟ الجواب، أو على الأقل ما يعتقده صانعو السياسات الجواب، مهم جدًا. هل هناك شيء مكسور بشكل هيكلي في الأسواق يجب إصلاحه بشكل ما من خلال طباعة الأموال من قبل الاحتياطي الفيدرالي و / أو وزارة الخزانة؟

لوحة القاع منأبحاث بيانكويظهر درجة تخلف تغيير عوائد السندات لمدة 30 عامًا على مدى 3 أيام عن المألوف. مستوى التغيير الناتج عن تناوب التعريفات متماثل مع تحركات السوق التي عاشتها الأزمات المالية مثل جائحة COVID في عام 2020، وأزمة عام 2008 العالمية، وأزمة عام 1998 الآسيوية. ذلك ليس جيداً.

إمكانية فك تجارة أساس خزانة صناديق RV هي قضية مثل هذه. كم كبيرة هذه التجارة؟

كان شهر فبراير 2022 شهرًا مهمًا بالنسبة لسوق الخزانة لأن الرئيس الأمريكي بايدن قرر تجميد حيازات الخزانة الروسية، أكبر منتج للسلع عالميًا. في الواقع، فإنه يشير إلى أنه بغض النظر عن من تكون، فإن حقوق الملكية ليست حقوقًا بل امتيازًا. وعلى هذا النحو، استمر الطلب الأجنبي في الانخفاض، لكن صناديق RV ملأت الفجوة كمشترٍ طفيف للسندات الخزانة. يوضح الرسم البياني أعلاه بوضوح الزيادة في مواقف الريبو، والتي تعمل كوكيل عن حجم موقف التداول الأساسي داخل السوق.

تداول الأساسيات بشكل موجز:

تداول أساس الخزينة هو عندما يشتري الشخص سندًا نقديًا يمكن الوصول إليه بسرعة وفي الوقت نفسه يبيع عقدًا آجلًا للسندات. الآثار النقدية على البنك وجانب الصرف هي ما يهم هنا. تكون صناديق RV مقيدة في حجم مراكزها بمبلغ النقد المطلوب للهامش. متطلبات الهامش تختلف كليًا مع تقلبات السوق واهتمامات السيولة.

هامش البنك:

للحصول على النقد اللازم لتمويل شراء السندات، يقوم الصندوق بإجراء اتفاق إعادة شراء (ريبو) حيث يوافق البنك، مقابل رسوم صغيرة، على تقديم النقد على الفور للتسوية باستخدام السند المراد شراؤه كضمان. سيتطلب البنك مبلغًا معينًا كضمان نقدي ضد الريبو.

كلما زادت أسعار السندات القابلة للتقلب، زادت الهامش الذي ستتطلبه البنك.

كلما كان السند أقل سيولة ، زاد الهامش الذي يحتاجه البنك. تتركز السيولة دائما عند فترات معينة على منحنى العائد. بالنسبة للأسواق العالمية ، فإن سندات الخزانة لمدة 10 سنوات هي الأكثر أهمية وسيولة. عندما يتم بيع أحدث خزانة مدتها 10 سنوات في وقت الإصدار بالمزاد العلني ، تصبح السندات لمدة 10 سنوات. هذا هو الأكثر سيولة. ثم ، مع تقدم الوقت ، يتحرك أكثر فأكثر بعيدا عن مركز السيولة ويعتبر خارج المدى. نظرا لأن السندات قيد التشغيل تتحول بشكل طبيعي إلى سندات خارج المدى مع مرور الوقت ، فإن مقدار النقد اللازم لتمويل معاملات إعادة الشراء يرتفع بينما تنتظر الأموال انهيار الأساس.

في جوهر الأمر، خلال فترات ارتفاع القابلية للتقلب، تشعر البنوك بالقلق من أن الأسعار ستنخفض بسرعة كبيرة إذا كانت بحاجة إلى تصفية السندات، وعندما يكون هناك سيولة منخفضة لامتصاص طلبات بيعهم في السوق. لذلك، يرفعون حدود الهامش.

الهامش في ببورصة العقود الآجلة:

كل عقد مستقبلي للسندات له مستوى هامش أولي يحدد كمية الهامش النقدي المطلوبة لكل عقد. سيتقلب هذا المستوى الأولي للهامش استجابة لتقلبات السوق.

يشعر التبادل بقدرته على سداد موقف قبل إنفاق كامل الهامش الابتدائي. كلما زادت سرعة تحرك السعر، زادت صعوبة ضمان الجدوى؛ لذلك ترتفع متطلبات الهامش عند زيادة الفولاتيلية.

تخفيف الخوف:

كان له تأثير كبير على تجارة أساسات الخزانة في الأسواق والطريقة التي يمول بها المشاركون الرئيسيون أنفسهم موضوعًا ساخنًا داخل سوق الخزانة. لجنة الاستعارة الخزانة الاستشارية (TBAC) قدمت البيانات في إعلانات الاقتراض الربعية السابقة (QRA) التي تؤكد الادعاء بأن المشتري الطفيف لسندات الخزانة الأمريكية اعتبارًا من عام 2022 كانت شركات الاستثمار بالتحوط RV تشارك في هذه التجارة الأساسية.هنا رابطإلى ورقة تفصيلية تم تقديمها إلى الهيئة الفيدرالية لتداول السلع الآجلة والسلع، التي اعتمدت على البيانات التي قدمتها TBAC من أبريل 2024.

السلسلة الدائرية الانعكاسية لأحداث السوق التي تتضخم في كل دورة في الرعب هي كالتالي:

1. إذا ارتفعت تقلبات سوق السندات، سيكون من الضروري أن يقوم صناديق الاحتياطات الافتداءية بإيداع المزيد من النقد لدى البنك والبورصة.
2. في نقطة معينة، لا يمكن للأموال تحمل المزيد من نداءات الهامش الإضافية ويجب إغلاق المراكز جميعها في نفس الوقت. وهذا يعني بيع سندات نقدية وشراء عقود مستقبلية للسندات مرة أخرى.
3. تتراجع السيولة في السوق النقدي حيث يقلل صانعو السوق من الحجم المستشهد عند انتشار معين لحماية أنفسهم من تدفق غير متوازن.
4. مع انخفاض السيولة والأسعار معًا، يزداد ارتفاع تقلب السوق.

التجار على دراية جيدة بظاهرة السوق، والجهات التنظيمية أنفسها وصحفي مالي يحقق أشخاص بفأسلقد كنت أطلق إشارات تحذير حول هذا لفترة من الوقت. وبالتالي، مع زيادة تقلب سوق السندات، يقوم التجار بالتقدم قبل حدوث البيع القسري، مما يعزز التقلبات في الاتجاه الهابط ويجعل الأمور تفكك بشكل أسرع.

إذا كان هذا محفز سوق معروف، فما هي السياسة التي يمكن للبي بي سي تنفيذها من خلال قسمه للحفاظ على التوابل، المعروفة أيضًا باسم الرافعة المالية، تتدفق إلى هذه الصناديق المتداولة للسكن العائم؟

شراء الخزانة للعودة

بدءًا من بضع سنوات، بدأت وزارة الخزانة ببرنامج إعادة الشراء. نظر العديد من المحللين إلى المستقبل وتأملوا كيف سيساعد هذا في تنفيذ بعض الحيل الطباعة النقدية. سأقدم نظريتي حول تأثير إمدادات النقود لبرنامج الإعادة الشرائية. ولكن دعنا نخطو أولاً خطوة من خلال ميكانيكية كيفية عمل البرنامج.

سوف يصدر الخزانة سندًا جديدًا ويستخدم عائدات تلك الإصدار لإعادة شراء السندات الخارجة عن السوق غير السائلة. سيؤدي ذلك إلى زيادة قيمة السندات الخارجة عن السوق، ربما حتى فوق القيمة العادلة، نظرًا لأن الخزانة ستكون أكبر مشتري في سوق غير سائلة. سترى صناديق RV أن الفارق بين سنداتها الخارجة عن السوق وعقود الآجلة على السندات يضيق.

تجارة الأساسيات = سندات نقدية طويلة + عقود آجلة للسندات القصيرة

يرتفع سعر سندات النقد الطويلة مع ارتفاع أسعار السندات الخارجة عن السوق نتيجة للشراء المتوقع من قبل وزارة الخزانة.

لذلك، سيقوم صندوق RV بتأمين ربحه عن طريق بيع سنداته التي لم تعد منخفضة السعر وإغلاق عقده في العقود الآجلة للسندات. هذا يحرر رأس المال الثمين على جانبي البنك والبورصة. نظرًا لأن صناديق RV في مجال جني الأرباح، فإنها تستثمر مباشرة في تداول الأساس في مزاد الخزانة التالي. مع ارتفاع الأسعار والسيولة، ينخفض تقلب سوق السندات. وهذا يقلل من متطلبات الهامش للصناديق ويسمح لهم بحمل مراكز أكبر. هذا هو التأثير المتبادل التصاعدي في أفضل حالاته.

سوف يسترخي السوق العام الآن علما بأن الخزانة تقدم مزيدًا من الرافعة إلى النظام. ترتفع أسعار السندات؛ كل شيء على ما يرام.

تفاخرت بي بي سي بأداته الجديدة في المقابلة لأن وزارة الخزانة يمكنها ، من الناحية النظرية ، القيام بإعادة شراء لا حصر لها. لا يمكن لوزارة الخزانة أن تصدر سندات فقط دون مشروع قانون إنفاق يوافق عليه الكونجرس. ومع ذلك ، فإن إعادة الشراء هي في الأساس إصدار وزارة الخزانة لديون جديدة لسحب الديون القديمة ، وهو ما تفعله بالفعل لتمويل المدفوعات الرئيسية على السندات المستحقة. التجارة محايدة للتدفق النقدي لأن الخزانة تشتري وتبيع سندا بنفس النظرية مع أحد بنوك المتعاملين الرئيسيين ، لذلك لا يتطلب من بنك الاحتياطي الفيدرالي إقراضه المال لإجراء إعادة الشراء. لذلك ، إذا كان الوصول إلى مستوى عمليات إعادة الشراء يقلل من مخاوف السوق بشأن انهيار سوق الخزانة ، ويؤدي إلى قبول السوق لعائد أقل على الديون التي لم يتم إصدارها بعد ، فإن BBC سترسل بالكامل مع عمليات إعادة الشراء. لا يمكن أن تتوقف ، لن تتوقف.

ملاحظة بشأن إمدادات الخزينة

في خلف عقله، يعلم بيسنت أن سقف الدين سيتم رفعه في وقت ما هذا العام، وسيستمر الحكومة في التلذذ بزيادة الوحشية. كما يعلم أن إيلون ماسك، من خلال وزارته لكفاءة الحكومة (DOGE)، لا يمكن أن يقطع بسرعة كافية لمجموعة متنوعة من الأسباب الهيكلية والقانونية. على وجه التحديد، تقديرات إيلون للتوفيرات لهذا العام انخفضت الآن إلى مبلغ ضئيل (على الأقل نظرًا لحجم العجز الضخم)$150 billion من تقدير قدره $1 تريليون سنوياً. مما يؤدي إلى استنتاج واضح بأن العجز قد يتسع في الواقع، مما يستدعي من بيسنت إصدار المزيد من السندات.

وحاليا، فإن عجز FY25 حتى نهاية شهر مارس يزيد بنسبة 22% عن عجز FY24 في نفس النقطة في السنة المالية.^[1]لإعطاء إيلون فائدة الشك – أعلم أن بعضكم يفضل أن يحترق في تسلا ويستمع إلى Grimes بدلاً من ذلك – لقد كان يقوم بالتقشير فقط منذ شهرين. ما هو أكثر قلقًا هو عدم اليقين في الأعمال بشأن شدة وتأثير الرسوم الجمركية، مجتمعة مع انخفاض سوق الأسهم، سيؤدي إلى انخفاض كبير في إيرادات الضرائب. وهذا يشير إلى سبب هيكلي لاستمرار توسيع العجز، حتى لو نجحت DOGE في خفض المزيد من الإنفاق الحكومي.

في الجزء الخلفي من عقله، يشعر بيسنت بالقلق من أنه نتيجة لهذه العوامل، سيضطر إلى زيادة تقديرات الاقتراض لبقية العام. مع اقتراب سيولة كبيرة من الخزانة، سيطالب المشاركون في السوق بعائد أعلى بشكل كبير. يحتاج بيسنت إلى توسيع صناديق RV، باستخدام الرافعة المالية القصوى، وشراء السندات بشكل كبير. لذلك، الإعادة شراء ضرورية.

تأثير السيولة الإيجابي للدولار من عمليات الشراء ليس بسيطًا مثل طباعة النقد الأجنبي للبنك المركزي. عمليات الشراء هي ميزانية محايدة في العرض، وهذا هو السبب في أن الخزانة يمكنها القيام بكمية لانهائية منها لإنشاء قوة شرائية كبيرة لصندوق RV. في نهاية المطاف، يتيح ذلك للحكومة تمويل نفسها بأسعار معقولة. كلما تم إصدار ديون أكبر لم يتم شراؤها بالادخار الخاص ولكن بالأموال المرفوعة التي تم إنشاؤها عبر النظام المصرفي، زاد نمو كمية النقود. ثم نعلم أن الأصل الوحيد الذي نريد امتلاكه عند ارتفاع كمية النقود الورقية هو البيتكوين. قم برفع الجو!

من الواضح أن هذا ليس مصدرًا لا نهاية له للسيولة بالدولار. هناك كمية محددة من السندات الغير جارية الموجودة التي يمكن شراؤها. ومع ذلك، تعتبر عمليات الشراء العكسي أداة يمكن أن تمكن بيسنت من التخفيف من تقلبات السوق على المدى القصير وتمويل الحكومة بمستويات معقولة. هذا هو السبب في انخفاض مؤشر MOVE. ومخاوف من انهيار النظام العام مع استقرار سوق الخزانة.

الإعداد

أشبه هذا الإعداد التجاري بإعداد 3Q2022. في 3Q2022، كان هناك نوع من الصبي الأبيض المناسب، سام بانكمان-فريد (SBF)، الذي انهار؛ كانت الاحتياطي الفيدرالي ما زال يرفع أسعار الفائدة، وكانت أسعار السندات تنخفض، والعوائد ترتفع. كانت يلين قرينة سيئة بحاجة إلى طريقة لتحفيز الأسواق حتى تتمكن من فتح حلق السوق بشكل واسع بكعب عالٍ بأسفله والتغوط على السندات دون تحفيز رد فعل القيء. بإختصار، تمامًا مثل الآن - حيث ارتفعت تقلبات السوق بسبب تحول في النظام النقدي العالمي - كان وقتًا سيئًا لزيادة إصدار السندات.

أرصدة RRP (أبيض) مقابل بيتكوين (ذهب).

تمامًا مثل اليوم، ولكن لسبب مختلف، لم تستطع يلين الاعتماد على الاحتياطي الفيدرالي للتخفيف، حيث كان باول خارجًا في جولته المستوحاة من بول فولكر للتقييد الفودفيلي. يلين، أو بعض من موظفي الذكاء بشكل مكر، استنتجوا بشكل صحيح أن الأموال الخامدة المحتجزة داخل RRP بواسطة صناديق الأسواق النقدية يمكن تحريضها للخروج إلى النظام المالي المرفوع بمزيد من السندات الحكومية التي ستكون هذه الأموال سعيدة بامتلاكها بسبب ارتفاع طفيف في العوائد عن RRP. لقد سمح لها هذا بإضافة 2.5 تريليون دولار من السيولة إلى الأسواق من الربع الثالث من عام 2022 حتى بداية عام 2025. ارتفعت قيمة البيتكوين بنسبة تقريبًا 6 مرات خلال تلك الفترة.

هذا إعداد صعودي جيد للغاية، ولكن الناس خائفون. إنهم يعلمون أن الرسوم العالية والطلاق بين الصين وأمريكا سيؤديان إلى تراجع أسعار الأسهم. إنهم يعتقدون أن البيتكوين مجرد نسخة عالية المخاطر من مؤشر ناسداك 100. إنهم يشعرون بالتشاؤم ولا يرون كيف يمكن أن يؤدي برنامج إعادة الشراء الواهن إلى زيادة في السيولة الدولارية المستقبلية. إنهم يجلسون على أيديهم وينتظرون بول لتخفيف الأوضاع. لا يمكنه تخفيف الأوضاع مباشرة أو توفير QE بنفس التنسيق الذي فعلته الرؤساء السابقون للفدرالي من عام 2008 إلى 2019. الأوقات تغيرت، والخزانة تقوم بالطباعة الثقيلة في هذه الأيام. بول، إذا كان حقاً يشعر بالقلق بشأن التضخم وقوة الدولار على المدى الطويل، سيعقم تأثيرات أفعال الخزانة تحت يلين والآن بيسنت. ولكنه لم يفعل ذلك آنذاك ولن يفعل ذلك الآن؛ سيظل في كرسيه وسيتعرض للسيطرة.

تماما كما هو الحال في الربع الثالث من عام 2022 ، اعتقد الناس أن البيتكوين يمكن أن ينخفض إلى أقل من 10000 دولار بسبب التقاء عوامل السوق المعاكسة بعد أن وصل إلى أدنى مستوياته في الدورة في 15000 دولار. اليوم ، يعتقد بعض الناس أننا سنعود من خلال 74,500 دولار إلى أقل من 60,000 ألف دولار ، وانتهى السوق الصاعد. يلين وبيسنت لا يلعبان". وسيضمنون تمويل الحكومة بسعر معقول والقضاء على تقلبات سوق السندات. أصدرت يلين سندات أكثر من السندات لضخ كمية محدودة من سيولة RRP في النظام. ستقوم Bessent بشراء السندات القديمة عن طريق إصدار سندات جديدة وتعظيم قدرة صناديق RV على امتصاص زيادة المعروض من السندات. كما أن ما عرفه معظم المستثمرين واعترفوا به هو التيسير الكمي. لذلك ، ناموا عليه واضطروا إلى مطاردة الارتفاع أعلى بمجرد تأكيده على أنه اختراق.

التحقق

لكي تكون عمليات الشراء العكسية محفزة صافية، يجب أن يستمر العجز في الارتفاع. في الأول من مايو، عبر QRA لوزارة الخزانة الأمريكية، سنعرف الجدول الزمني للاقتراض القادم وكيف يقارن ذلك بالتقديرات السابقة. إذا كان يجب على بيسنت اقتراض المزيد أو يتوقع أن يقترض المزيد، فهذا يعني أنه من المتوقع أن تنخفض إيصالات الضرائب؛ وبالتالي، عندما يتم الاحتفاظ بالمصروفات ثابتة، يتولد عجز أوسع.

ثم، في منتصف مايو، سنحصل على عجز أو فائض إبريل الرسمي من الخزانة، والذي يتضمن البيانات الفعلية من إيرادات الضرائب في 15 أبريل. يمكننا مقارنة التغيير السنوي للعام المالي 25 حتى الآن ومراقبة ما إذا كان العجز يتسع. إذا كان العجز في ازدياد، فإن إصدار السندات سيزيد، ويجب على بيسنت أن يفعل كل ما في وسعه لضمان أن يمكن لصناديق RV زيادة مواقع تداولها على أساس.

تكتيكات التداول

تسبب ترامب في تقطيع منحدر شديد الانحدار وتسبب في انهيار ثلجي. نحن الآن نعرف مستوى الألم أو التقلبات (مؤشر MOVE) التي يمكن لإدارة ترامب تحملها قبل تعديل تنفيذ أي سياسة يعتقد السوق أنها تؤثر سلبًا على أساسيات النظام المالي الورقي. هذا يستحضر استجابة سياسية ستزيد من إمدادات الدولارات الورقية التي يمكنها شراء ديون الخزانة.

إذا لم تكن التزايد في تكرار عمليات الشراء وحجمها كافية لتهدئة الأسواق، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيجد في النهاية وسيلة لتخفيف الأوضاع. لقد قالوا بالفعل إنهم سيفعلون ذلك. والأهم من ذلك، خفضوا معدل الشدة الكمية (QT) في اجتماعهم في مارس الأخير، مما يعزز السيولة الدولارية على أساس توقعي. ومع ذلك، يمكن للفيدرالي القيام بالمزيد بخلاف السيولة الكمية. إليك قائمة قصيرة من السياسات الإجرائية التي ليست سيولة كمية ولكنها تزيد من قدرة السوق على استيعاب زيادة إصدار الديون الحكومية؛ يمكن الإعلان عن واحدة من هذه السياسات في اجتماع الفيدرالي في 6-7 مايو:

• استثناء سندات الخزانة من نسبة الرافعة المالية الإضافية للبنوك (SLR). وهذا يسمح للبنوك بشراء ديون الخزانة باستخدام رافعة مالية لانهائية.

• أجري استدارة كيو تي حيث يتم إعادة استثمار النقد الذي يتم جمعه من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) التي تنضج في سندات خزانة حديثة الإصدار. حجم البنك المركزي الفيدرالي لا يتغير، ولكن هذا سيضيف 35 مليار دولار شهريًا من الضغط على الشراء الهام في سوق الخزانة لسنوات عديدة حتى ينضج المخزون الإجمالي من الـ MBS.

في المرة القادمة التي يضغط فيها ترامب على زر الرسوم الجمركية - الذي سيفعله، لضمان احترام الدول لسلطته - سيتمكن من طلب تنازلات إضافية، ولن تتعرض عملة البيتكوين للانهيار جنبًا إلى جنب مع بعض الأسهم. تعلم عملة البيتكوين أن السياسات التضخمية لا يمكن أن تدوم طويلاً، نظرًا لمستويات الديون الحالية والمستقبلية الهائلة التي تتطلبها النظام المالي القذر للتشغيل.

قطع التزلج من جبل شارب العالمي، أدى إلى انهيار أسواق مالية من الفئة 2 الذي كان يمكن أن يتصاعد بسرعة إلى الفئة 5، أعلى مستوى. لكن فريق ترامب رد، وغيّر المسار، ووضع الإمبراطورية على جانب مختلف. تم ترسيخ قاع المنحدر عند استخدام أجفان الدولارات البلورية المقدمة من عمليات إعادة الشراء من الخزانة. حان الوقت للانتقال من السير في صعود الجبل وحمل الظن بالظهر إلى القفز من وسائد مسحوقية، والصراخ بالبهجة لارتفاع بيتكوين.

كما يمكنك ملاحظة، أنا متفائل للغاية. في Maelstrom، لقد قمنا بزيادة تعرضنا للعملات الرقمية إلى الحد الأقصى. الآن الأمر كله يتعلق بشراء وبيع عملات رقمية مختلفة لتكديس ساتوشي. العملة التي تم شراؤها بأكبر كمية كانت البيتكوين خلال الهبوط من 110,000 دولار إلى 74,500 دولار. ستستمر البيتكوين في قيادة الطريق حيث أنها المستفيد المباشر من المزيد من الدولارات الورقية التي تتدحرج بسبب حقن السيولة النقدية المستقبلية المقدمة لتخفيف تأثير طلاق الصين-أمريكا. الآن بما أن المجتمع العالمي يعتقد أن ترامب هو مجنون يستخدم سلاح الرسوم الجمركية بشكل وحشي وبدائي، فإن أي مستثمر يمتلك أسهمًا وسندات أمريكية يبحث عن شيء قيمته ضد النظام. في الجانب الفيزيائي، هذا هو الذهب. رقميًا، هذا هو البيتكوين.

الذهب لم يحتفظ أبدًا بالسردية كنسخة عالية المخاطر من الأسهم التكنولوجية الأمريكية؛ لذا، مع انهيار السوق العام، أدى أداء جيدًا كحافظة مالية مضادة للنظام الأطول أمدًا. سيتخلص بيتكوين من ارتباطه بتلك الأسهم التكنولوجية وسينضم مرة أخرى إلى الذهب في 'Up Only' كحضن.

ماذا عن العملات الرديئة؟

بمجرد أن يتجاوز بيتكوين 110000 دولار، الذروة السابقة، من المحتمل أن يرتفع بشكل كبير، مما يزيد السيطرة بشكل أكبر. ربما يفوته فقط 200000 دولار. ثم يبدأ الدوران من بيتكوين إلى عملات القمامة. AltSzn: قم صياح!

بصرف النظر عن كل ما هو أكثر الرموز المميزة الجديدة اللامعة من shitcoin ، فإن الرموز المميزة التي ستحقق أفضل أداء هي تلك المرتبطة بالمشاريع التي تحقق أرباحا وتعيد الربح المذكور إلى حاملي الرمز المميز. لا يوجد سوى عدد قليل من هذه المشاريع. كان Maelstrom يجمع المراكز بجد في بعض الرموز المؤهلة ، ولم ينته بعد من شراء هذه الأحجار الكريمة. إنها جواهر لأنها تعرضت للانتقاد تماما مثل أي عملة أخرى خلال عمليات البيع الأخيرة ، ولكن على عكس 99٪ من مشاريع الكلاب الموجودة هناك ، فإن هذه الأحجار الكريمة لديها بالفعل عملاء يدفعون. نظرا للحجم الهائل من الرموز المميزة الموجودة هناك ، فإن إقناع السوق بمنح مشروعك فرصة أخرى بعد إطلاق الرمز المميز الخاص بك في وضع Down Only على CEX ، لا يحدث. يريد غواصو قمامة Shitcoin APYs أعلى حيث يتم توليد المكافآت من الأرباح الفعلية لأن تدفقات التدفق النقدي هذه مستدامة. لشلن حقائبنا ، سأكتب مقالا كاملا للحديث عن بعض هذه المشاريع ولماذا نعتقد أن توليد التدفق النقدي سيستمر ويزداد في المستقبل القريب. حتى ذلك الحين ، قم بعمل نسخة احتياطية من الشاحنة وشراء كل شيء!

إخلاء المسؤولية:

1. تم نشر هذه المقالة من [ Substack]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [آرثر هايز]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا الإعادة طبع، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معه بسرعة.

2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم الترجمات للمقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.