ETHDenver 2024の最も素晴らしい部分は、古典的な左カーブ/右カーブの議論で対立する2つのグループを見ることでした。

リスクを取る態度で到着し、来るメガサイクルを予期して完全に送信されました。

もう一方は、今日の市場の陶酔感を理解するための基本を見つけるのに苦労して入ってきました。

短期的には、おそらく両方が正しいと思います。暗号通貨の大規模で長期的な上昇の準備はかなり整っており、現在の公共および民間市場の勢いはほぼ確実に基本を見失っているにもかかわらず、見通しが非常に良好に見えます。

しかし、より注意深く見ると、今回は異なることが起こっているかもしれません。

過去のブルマーケットがユーザーを駆り立てたのに対し、これらのサイクルは真の採用というよりも、レバレッジされたマクロベータのように見える傾向がありました。

今日、その変動する流動性の波は、3つの主要な追い風のおかげで潮流の永続的な変化に移行する予定です。

マクロxクリプトのメインネット

公共市場と私的市場の爆発—AIの熱狂と経済的楽観主義の組み合わせによる—は、演じられているいくつかの世俗的変化を隠しています。

実際、パンデミック前の慣習に戻るのではなく、断片化と国境を越えた競争を中心とする非常に異なる地政学的パラダイムが浮かび上がっています。

これらの新しいダイナミクスは、既存の企業に実質的な挑戦をもたらす一方で、暗号通貨にとって世代を超えたグローバルな普及のチャンスをもたらしています。

暗号通貨の最初の10年は、草の根の開発、熱狂的な高揚と困難な低迷によって特徴付けられた非常に重要なテストネットでした。今や2つめの10年に突入し、暗号通貨は世界のインターネットワーク層としての本番環境に備えています：この危機的状況に必要不可欠な経済的交換と技術革新の中立な場です。

なぜ?

暗号通貨にとって、世俗的な変化は完璧なタイミングで訪れるポジティブな風をもたらしています。

過去20年間に世界貿易を支えてきたパイプに実際の構造的変化が加速しており、国際関係における非常に深刻な亀裂によって促進されています。2023年に加速した世界的なサプライチェーンと貿易レールの再構築は、企業や政府の双方にとって中心的な焦点となっています。

企業によるリショアリングへの注力が高まっています:

ソース：Macrobond/Macquarie

一方、世界人口の54%以上と世界GDPの60%近くが保護主義が既に主要な焦点となっており、いくつかの主要な軍事紛争がリアルタイムで展開されている選挙サイクルを経験しています。

暗号通貨にとって同じくらい重要なのは、国際競争の芸術の進化です。国々はもはやロケットや弾丸にのみ頼ることはありません。

アメリカは、ロシアのウクライナ侵攻に対応して国際金融を武器にした一方で、OPECとロシアはエネルギー供給を操作することで応じることを喜んで示しています。

同時に、半導体などの重要な部品に関する技術ナショナリズムが、言葉から行動に移ることを見ています。制裁や補助金の形で。

この世界の商業の断片化は、先進国の利益に損害を与えています。一方、低中所得国（LMI）に住む世界の40%にとっては、影響はさらに実存的です。

特にLMI国の個人にとって、暗号通貨は提供します日常問題への重要な解決策, そしてその重要性はシステム上の課題と並んでますます高まっています。データはこの物語を裏付けています:草の根の暗号通貨普及地政学的な緊張が高まると、強化されるだけでなく加速されます。

Source: Chainalysis

同様に、民間企業にとっても、これらの要因の結節点は、大幅なコスト増加をもたらし、新たな消費者市場へのアクセスを制限します。これは資本コストがもはやゼロでない世界で起こっています。

過去数年間の貿易戦争と関税はすでに損害を被っていることが証明されていますビジネスと国内経済, そして、これらの負の影響が企業が新しい現実に適応するにつれて複利化する恐れがあります。

結果、企業や個人はますます選択を迫られています：

この交差点は、興味深い歴史的な並行を思い起こさせます。

コンスタンティノープルが15世紀にオスマン帝国に陥落すると、新たな征服者たちは『シルクロード』を通じた世界的な商業をつなぐ地理的な中心地を掌握しました。

有名なことに、オスマン帝国はすぐに数世紀繁栄していた陸上交易路を制限する方針に移行しました。その結果、ヨーロッパ列強は新たな貿易路を求めて海に乗り出し、それにより形成された『大航海時代』が現代世界を形作りました。

今回は、勇敢に航海に出る者によって、新しい世界の富と危険が見つかるであろうブロックチェーンが出番となるだろう。

エンタープライズスケールの達成

もう一つ重要なポイントがあります: 暗号通貨は歴史的には新しい技術を試す大手企業の実験場となってきました。

ここでカバーされた要因のために、従来の企業による暗号通貨の探索は今、研究開発から製品レベルに移行しています。

1. Companiesは、新規市場の重要なソースとしてデジタル資産とオンチェーンエコシステムを探求する取り組みを加速させるでしょう。かつては虚栄心のプロジェクトであったものが、ますます生存の使命となるでしょう。
2. キャピタルアロケーターは、グローバルなリスクや不確実性への'ベータ'露出から保護するために、暗号ネイティブの展開と参加を拡大するでしょう。古い世界には隠れる場所がほとんどありません。
3. さまざまな地域でのシステム上の課題（インフレ、資本規制、冷戦/ホットな紛争）は、デジタル資産のさらなる重要性と必要性を促進します。許可なしのブロックチェーンインフラは、グローバル化する前に草の根から始まります。

確かに、経済的および地政学的な課題は常にユーザーを暗号通貨に駆り立ててきました、特に発展途上市場において。

しかし、世界が今後直面しなければならない課題の規模と範囲は、暗号通貨が自由な商業と文化のための事実上のシステムとなるための唯一のチャンスを提供しています。

機関の流れ

もちろん、これらすべては最後のピース、つまり機関資本のオンチェーンへの導入にかかっています。

スポットBTC ETFの承認は、この分野における重要な転換点を示し、同様の結果がETHにも近い未来に訪れるようです。

Source: Bloomberg Intelligence

すでに、BTC ETFは7.5十億ドル以上の純流入を記録しており、BlackRockとFidelityが立ち上げたものは任意のETFの最大のデビュー月過去30年間で。

この信じられない勢いこそが、最大の機関が参加することを最終的に可能にするものです52M Americansそしてもう一つ世界中で約500Mオンチェーンエコノミー内。

マクロでの地殻変動が火花を提供しているなら、機関資本の流れは、暗号通貨の最高の瞬間を支える火を点けるガスを表しています。

ミドルウェア＆インフラのアップグレードが成長を推進します

外因性のセットアップは抜群です。このチャンスをつかむ準備はできていますか?

答えははいと信じています。

2022年のクラッシュに続いて観光客が散らばった後、暗号ネイティブは、まず最初にバブルを可能にした過剰と欠点を自己反省しました。

資本と才能が集約され、まるで完全なシステムのアップグレードのようでした。スタックのすべてのレイヤーで巨大な進歩がなされ、大規模な採用の新しいサイクルが始まるための舞台が整いました。

プライベート資金の流れはその物語を反映していました。年は、[開始]と共に始まりました。金融インフラストラクチャ最大の資金シェアを指揮し、ウォレットに続き、かつての支配的なもので終わったL2/相互運用性プロジェクト2位になりました。

これらすべての中で、特に魅力的なのは、インフラストラクチャーアプリケーションフライホイールより集中した目的で火がつき始めています。

ソース: USV (The Myth of The Infrastructure Phase)

成長する暗号ネイティブ消費者層のニーズが、技術スタックの方向性と焦点を向上させ、新しいユースケースやアプリケーションを生み出しています。

優れたUI/UXが採用を促進しています

2023年第1四半期に、外部所有アカウント（EOA）をスマートコントラクトウォレットに変換し、カスタマイズ可能性、より良い秘密鍵の回復メカニズム、および物質的に効率的なユーザーエクスペリエンスを実現するために設計されたERC-4337標準のリリースが行われました。

さらに影響力を持って、Privy*のようなチームは、組み込みウォレットを利用してオンボーディングを簡素化し、ユーザーフリクションを最小限に抑えながら、開発者がより文脈に即した体験を設計することで大きな進歩を遂げました。

Privyの取り組みは、Friend.Techの爆発的な早期獲得を効率化するのに役立ちました数週間で100Kのアドレス, そして、過去13ヶ月間で150カ国以上にわたる2M以上のユーザーをOpenSea、Zora、Blackbirdなどのオンボーディングに導入してきました。

一方、Farcasterの*ローンチフレーム—Cast内で直接インタラクティブな体験を組み込むことを可能にする新しいプリミティブ—は、すでに変革的な動きですプラットフォーム上の活動を活性化する.

Farcasterには8M以上のリアクション、400万以上のキャストを超えるそして、これは暗号ネイティブの消費者向けアプリが脱出速度に達する初期の兆候を示している可能性があります。

ソース: Messari（Farcaster’s Frames）

新しいデザインスペースはますます大きくなり、良くなっています

Bitcoinの機能的制限を超えようとしたEthereumと同様に、新世代のプロジェクトは今、モジュラリティの波でEthereum自体の構造上の欠点に照準を合わせています。

Alternative L1s & side chainsは以前のサイクルの特徴でしたが、ユーザー、TVL、開発者、およびアクティビティの面でEthereum（メインネット）の支配を崩すことに成功したものはありませんでした。

これは、ArbitrumやOptimismのようなロールアップの登場によって変わりました。これらのプロジェクトは、イーサリアムからの計算をオフロードすることで、スループットを向上させ、手数料を低減させることを目的としています。

Source: TokenTerminal

これらの新しいレイヤーは、イーサリアム自体を上回る、あるいは場合によっては凌駕する規模に達していますが、ビルダーたちはL1スタックをさらに最適化しようとする中で、より大きな夢を見ています。

それは、L2の1日のアクティブユーザー数が昨年の8倍に増加したにもかかわらず、ユーザーが実際に行っていることの大部分は、歴史的なL1の活動とほぼ同様に見えるためです。その結果、新興のコンセンサスは、トランザクションをより安価な実行環境にオフロードしても、真に革新的なオンチェーン体験を実現するには不十分であるというものです。

私たちは、実際には、ブロックチェーンの土台となるコンポーネントを、データ可用性（DA）から状態アクセスのボトルネックや並列実行まで、再設計する必要があります。

Web2のパフォーマンスに対応するようにスケーリングされたスタンドアロンのデータ可用性（DA）レイヤー（EigenDA、Celestia、Availなど）が市場に登場し、アップグレードされた仮想マシンも提供される予定です。一部はEVMをベースにしたものであり、他のものはMove（Movement Labs*）やSolana VM（Eclipse）などの代替エンジンを使用しています。これらの中には実行を最適化するためにL2を構築しているものもあります（MegaETH）、一方でゼロから新しいL1を立ち上げるものもあります（Monad）。

その一方で、EigenLayerの再ステーキングを介した共有セキュリティレイヤーの提供という使命は、新しい世代のプロジェクトがネイティブ流動性のブートストラップの必要性を最小限に抑え、したがってEthereum自体のコアセキュリティモデルから逸脱することなく立ち上げることを可能にしています。

これは、Web3ビルダーに提供される基盤、ツール、および設計の選択肢が、前例のないレベルの成熟度とパフォーマンスに近づいていることを意味します。

暗号通貨の精神がインフラストラクチャ、ツール、およびミドルウェアのアップグレードに伴ってますます共鳴する中、暗号通貨の主要な先行指標である開発者の流れにおける有望なストーリーが見えてきています。

ソース：Electric Capital Developer Report

ブロックチェーン上での構築は、より意味のある演習であるだけでなく、開かれたインターネットの未来を設計する開発者に効果的に力を与える、より技術的に優れたものであるべきです。

困難な市況の中で既存の開発者の保持と新しい開発者のオンボーディングが著しく改善されたことは、この分野で行われた作業の質を物語っています。

オープンソースのAI＆暗号レール

そして最後に、私たちの信念は、暗号通貨と人工知能の交差点が、それぞれ独自のパラダイムシフトであることを表しています。近代史で最も変革的な瞬間の1つ。

ブロックチェーンレールは、デジタル時代に適した許可なしシステムの設計で、特に生成的AIによって形作られた時代に成功裏に複数年にわたる圧力テストを経ています。

暗号通貨のソリューションのツールキットは、リソースや流動性の調整、資産の所有権、データの出所、証明など、重要な問題に取り組んでいます。重要なのは、エコシステムとテクノロジースタックの成熟が、AI革命の需要に対応するためにちょうどタイミング良く到来していることです。

ブロックチェーンには、既存の機械学習（ML）フローを効率化する余地が十分にありますが、最も興奮すべき機会は、暗号通貨とAIが融合して完全に新しい結果を可能にする領域で現れるでしょう。

最もエキサイティングな新しいデザインスペースは、次のような領域を広げるでしょう：

1. 共有された、許可されていないデータのための分散型ストレージは、検索強化生成（RAG）を介して、より良いトレーニングやよりパフォーマンスの高いモデルを可能にします
2. モデルまたはコンテンツの検証、トレーニング、ユーザーデータのプライバシー保護、またはエッジおよびローカル（クライアント側）推論のためのゼロ知識証明
3. 新しい情報市場と、より高品質なデータを収集するためのより良いメカニズムは、進化を続けるために専門化されたデータ入力がさらに必要となる基本モデルです
4. スマートコントラクト上で取引する自律エージェントは、機械操作されたプライベートキーを使用してリソース、知識、資産をユニークに蓄積することができます

暗号レールがコンピュートの供給からデータの市場まで、強力な基盤モデルの共同作成と収益化まで、すべてに影響を与えるので、オープンソースのAI/MLは暗号によってスーパーチャージされ、人間の生産性とオープンな協力が再興されることで、暗号通貨は暗号通貨の再興を支える。

暗号通貨は、ETHのようなブルーチップ資産を介してAIの台頭に霊代として、またはエージェント、モデル、ネットワーク、およびデータセットを横断して所有権または推測を直接行うことを通じて、AIの台頭に霊代として最適な方法になります。

次は何ですか？

この業界は転換点に来ています。市場、既存企業、規制当局の抵抗にもかかわらず、長年苦労してきましたが、ついに潮流が変わりつつあります。

暗号通貨の時がやってきました。いくつかの重要な追い風が収束し、ついに分散型未来を迎え入れるようになりました。このインフラストラクチャやミドルウェアの再興の中で、オンチェーン体験の段階的な進化を可能にしています。これにより、私たちが心に留めておくべき重要なポイントがあります。

完璧な世界では、モジュラリティは専門化だけでなく、複数の貢献者による制御と障害の分散を可能にします。しかし、これらの新しいパズルのピースは、異なる技術的およびセキュリティの仮定、インセンティブメカニズム、トークンの配布ロードマップ、ベンチャーキャピタル、財団の設立、内部政治を含みます。

昨年、特に経済の厳しい低迷期に直面している中で、スペース全体での建設者の努力を奪うことはしたくありません。しかし、活動と興奮が再び高まる中で、トークンの付与が論理的な統合パートナーシップを装ったり、効果的なPRがコミュニティの承認と見なされたり、インセンティブ付与が有機的な採用の代理とされるような、エコーシャンバーや虚偽の信号から脱出することが重要です。

今後数年間、技術設計の選択肢、トークンの集中度、価値の普及、イデオロギー、およびガバナンスにわたる、ますます増え続けるプロジェクトに対して責任を持つ共同の責務があります。

それが暗号通貨がエンドゲームに勝利する方法です。

*はアーキタイプポートフォリオ企業を示します

Thank you to my Archetype colleagues Katie Chiou, ベンジャミン・ファンク, Aadharsh Pannirselvam、Ash Egan, Tyler Gehringer, そして Dmitriy Berenzon思慮深いレビューとフィードバックのために。

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