この鈍化したパフォーマンスは、ますます激化するマクロ経済の不確実性と一致しています。2025年第1四半期には、グローバルな貿易摩擦がエスカレートし、リスク回避が急激に高まりました。2024年のハーフィング後6ヶ月間では、経済政策不確実性指数（FRED）の平均は317でした。これに対して、2012年、2016年、2020年の同等のハーフィング期間中には、それぞれ107、109、186の指数が平均されました。

ただし、米国におけるデジタル資産の規制の明確さが徐々に浮かび上がっており、これは今後数ヶ月で不確実性を減少させ、投資家の信頼を回復するのに役立つかもしれません。

現在の市場の不確実性にもかかわらず、2024年のBitcoinの価格動向は大きく変化しました。 60日間の価格変動率は急激に低下し、2012年の200％を大きく下回る50％になりました。 Bitcoinが成熟するにつれて、以前のサイクルと比較して安定したが潜在的に穏やかなリターンを生み出す可能性が高くなっています。

一方で、マイナーのダイナミクスはより微妙になっています。4月には、ビットコインのネットワークハッシュレートが史上最高に達し、新しいマイナーやより効率的なハードウェアの展開による可能性があることを示し、競争が激化していることを示しています。ただし、ハッシュレートが上昇してもビットコインの価格が対応して上昇しない場合、マイナーの利益率が圧迫され、ネットワークのセキュリティと価格のパフォーマンスの間に大きな乖離があることが浮き彫りになっています。

マイナーは、ブロック報酬と取引手数料から収益を得ています。2024年の半減期後、取引手数料は一時的に史上最高に急増しましたが、これは、Runesプロトコルの開始によるブロックスペースの需要増加によるものであり、これにより、代替可能トークンの発行が可能となりました。しかし、その後、BTCマイナー手数料は減少し、ほとんどがブロック報酬水準（3.125 BTC）を下回ったままです。

第4回の半減期以降、マイナー手数料の成長は著しく鈍化しています。ブロック報酬が半減した今、ロバストなオンチェーン取引活動を維持することは、急激な価格上昇がない状況でマイナーのインセンティブを維持する上で重要です。2024年の半減期以降の過去1年間で、支払われた総取引手数料はわずか8,000BTCをわずかに超えましたが、第3回の半減期後の最初の年に比べて37,000BTCに及びます。

データ ポイント

MiCA準拠のステーブルコインの取引高が過去最高に

EUのMarkets in Crypto-Assets（MiCA）フレームワークに基づく規制されたステーブルコインは、広範な市場の変動の中でも顕著な耐久性を示し、非準拠の通貨よりも取引量がより速いペースで成長しています。

2024年の初め以来、CircleのUSDCとEURC、Banking CircleのEURI、およびSociété GénéraleのEURCVの組み合わせた月間取引高は、2025年3月に記録的な2090億ドルに倍増しました。

MiCA対応のステーブルコインの中で、USDCは名目取引高でリードし続けています。ただし、ユーロ建てのステーブルコインは大きな勢いを見せており、2024年1月から2025年3月までの間、ユーロに裏付けられたステーブルコインの月間取引高は363%増加しました。一方、ドル建てのものはわずか43%の成長にとどまりました。

急速な成長にもかかわらず、ユーロ安定コインの小売採用は取引コストが高く流動性が限られていることによって妨げられています。たとえば、CoinbaseはEURCの変換に対してUSDCよりもはるかに高い手数料を請求しており、広範な利用を制限する可能性があります。

ETH Staking Index: On the Horizon?

昨年の米国の現物BTC ETFの大成功に続き、ビットコインは2024年を通じて見出しを独占しました。これらのファンドは、相当な流入資金を集めたETH ETFさえも凌駕しました。ETHファンドにはステーキング機能がないことが、投資家の関心レベルが低い一因である。

この状況は、発行者がSECに先行申請を見直そうとする2025年に変わる可能性があります。そしてETHだけでなく、多くのPoS資産がETFの承認を求めており、その中にはETHよりもはるかに高いステーキング報酬を提供しているものも多いです。

実際、SOLは一貫して高いリワードを提供しており、SOLのステーキングリワードを特集した最初の商品が先週、カナダで発売されました。これらのファンドへの需要は健全であり、Cathie WoodのArk Investは、資産運用額が1億カナダドルに近づいている3iQのSOLQ ETFの株式を購入しました。

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