Introdução

Revisando o desenvolvimento das Exchanges Descentralizadas (DEX), elas permaneceram relativamente adormecidas antes de 2020. No entanto, a partir de junho de 2020, houve um aumento explosivo nos volumes de negociação dentro do setor DEX, ao ponto de um surto. Atualmente, as DEXs se tornaram a infraestrutura mais importante no espaço DeFi, com um volume diário de negociação atingindo até 2 bilhões de USD.

Inicialmente, o modelo de transação das DEXs era o livro de ordens, mas ganhou pouca tração devido à liquidez limitada. Não foi até o surgimento dos Fabricantes de Mercado Automatizados (AMMs) que o volume de negociação e o número de usuários começaram a aumentar dramaticamente. Agora, as DEXs principais on-chain são principalmente construídas sobre o mecanismo AMM.

A introdução das AMMs foi uma inovação revolucionária para as DEXs, mas vem com riscos como perda impermanente e baixa eficiência de capital. Os provedores de liquidez frequentemente enfrentam retornos negativos devido a esses riscos. Para compensar as perdas que os formadores de mercado podem enfrentar, os protocolos geralmente optam pela mineração de liquidez, oferecendo recompensas substanciais em tokens como incentivo aos provedores de liquidez (LPs).

Embora esse mecanismo, com suas recompensas abundantes de tokens, atraia os market makers e resolva o problema de inicialização a frio para os projetos iniciais, também cria desafios. À medida que os tokens são continuamente lançados, a pressão de venda aumenta gradualmente, levando a uma queda nos preços dos tokens. Consequentemente, os market makers começam a sair, resultando em uma perda de liquidez bloqueada no protocolo. Isso eventualmente empurra o projeto para uma espiral descendente de desenvolvimento.

Em seu design de mecanismo, Velodrome combina o modelo veToken da Curve e a teoria dos jogos (3,3) do Olympus DAO, tornando-se a maior DEX nativa na Optimism em termos de Valor Total Bloqueado (TVL), superando outros projetos DeFi de várias cadeias de alto nível na Optimism, como Uniswap e Curve. Este artigo fornecerá uma explicação detalhada da lógica do produto da Velodrome, modelo econômico e status atual de desenvolvimento.

Visão geral do Velódromo

Velodrome é um DEX nativo no estilo AMM estabelecido na Optimism, lançado pela equipe por trás do veDAO. Ele é adaptado do Solidly, um projeto iniciado por Andre Cronje, com seu design de token combinando o modelo veToken e o mecanismo (3,3) do Solidly.

A equipe de desenvolvimento é composta por membros de empresas de tecnologia blockchain, como Optimism e ConsenSys. Em janeiro de 2022, a equipe de Andre Cronje lançou oficialmente um projeto Solidly Exchange baseado na cadeia pública Fantom. Este projeto combinou o modelo econômico veToken da Curve e o conceito da teoria dos jogos da Olympus (3,3). Seu mecanismo fundamental permite que os usuários apostem tokens Solidly e votem nos pools de liquidez da plataforma, e quanto mais altos os votos que um pool recebe, maiores são as recompensas de mineração (tokens SOLID). Além disso, os usuários que apostam seus tokens são compensados pelo risco de inflação. O Staking SOLID tokens permite que os usuários recebam uma proporção de tokens recém-emitidos com base na circulação total, evitando assim a diluição dos direitos de voto devido à emissão contínua de tokens. Os usuários que não fazem stake, no entanto, enfrentam o risco de queda de preço devido à emissão contínua de tokens.

O lançamento do Solidly desencadeou uma frenesi na indústria DeFi, atraindo aproximadamente 2,6 bilhões de dólares em TVL em sua fase inicial. No entanto, questões subsequentes como bugs de frontend, vulnerabilidades de segurança e congestão na cadeia Fantom, bem como o anúncio de Andre Cronje de deixar a indústria DeFi, danificaram severamente o ecossistema do Solidly, levando à sua saída do mercado. Posteriormente, a equipe veDAO mudou seu foco para o ecossistema Optimism e desenvolveu uma versão otimizada do Solidly - Velodrome.

O projeto Velodrome foi oficialmente renomeado e lançado em abril do ano passado, acompanhado por uma distribuição de tokens. Em novembro do ano passado, eles anunciaram a iniciativa de um plano de incentivo de 4 milhões de OP, com duração de 6-8 meses, com o objetivo de incentivar a liquidez e os detentores de veVELO. A equipe está atualizando sua tecnologia principal e está prestes a lançar a versão 2.0.

Lógica do Produto

No seu núcleo, o Velódromo é uma DEX do estilo AMM, proporcionando aos usuários uma função de troca de ativos sem um design de mecanismo adicional. A plataforma oferece dois tipos de pools de liquidez: Pools Estáveis e Pools Variáveis. As Pools Estáveis são especificamente projetadas para ativos com volatilidade mínima ou inexistente, utilizando a fórmula de liquidez x³y + y³x = k. Em contraste, as Pools Variáveis atendem a ativos com maiores flutuações de preço, empregando a fórmula comum do AMM x × y = k. As taxas de transação para ambos os tipos de pools de ativos são de 0,02%, com um ajuste máximo de até 0,05%.

A fórmula de produto constante do Uniswap v2, x*y=k, cria uma curva de liquidez onde a liquidez é distribuída uniformemente, levando a uma perda impermanente significativa para os criadores de mercado e baixa eficiência de capital. O Uniswap v3 revisa o modelo AMM introduzindo o conceito de criação de mercado ativo. Ele permite que os LPs agreguem ativos dentro de uma faixa de preço personalizável, aumentando assim a customização das posições de liquidez. Os LPs ganham receita de taxas de transação apenas quando o preço do par de negociação se encontra dentro de uma faixa fixa. Uma vez que o preço excede a faixa escolhida, não é possível obter ganhos. Esse design melhora a eficiência de capital.

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Além de realizar negociações e trocas de ativos, os usuários também podem participar do mecanismo de Bribes externo da plataforma. Isso envolve oferecer incentivos financeiros adicionais a pares de negociação selecionados, atraindo mais detentores de tokens VELO para votar, e assim ganhar mais recompensas de liberação de tokens.

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Fonte da imagem:https://app.velodrome.finance/bribe/create

Modelo de Token

A Curve propôs o modelo econômico veToken para lidar com questões no mecanismo AMM, incentivando os provedores de liquidez a bloquear tokens CRV para ganhar veCRV, o que aumenta suas recompensas de mineração. O número de veCRV determina o peso do voto detido, direcionando mais recompensas para LP para o pool de liquidez preferido. Com base nisso, para continuar a ganhar mais recompensas de LP, os provedores de liquidez vão comprometer os tokens CRV que adquiriram novamente para aumentar seus direitos de voto. O mecanismo veCRV alinha os interesses de longo prazo dos provedores de liquidez com a plataforma, enquanto alivia a pressão de venda sobre os tokens CRV. No entanto, desvantagens nesse mecanismo - como a não transferibilidade de veCRV, evidentes vantagens de primeiro movimento na competição veCRV e altos custos para novos projetos manterem uma grande quantidade de CRV comprometidos para aumentar os direitos de voto - levaram outros projetos DEX a otimizar essas questões.

A Olympus DAO propôs a teoria dos jogos (3,3), na qual o oficial vende OHM para usuários abaixo do preço de mercado na forma de títulos. O oficial recebe ativos pagos pelos usuários, como USDC e ETH, permitindo assim que o tesouro seja lastreado por ativos valiosos, e criando OHM para distribuir aos detentores de OHM por meio do mecanismo Rebase. Se mais usuários entrarem no mercado para comprar tokens OHM, o tesouro emitirá mais tokens OHM distribuindo-os aos detentores, criando um ciclo de feedback positivo de alto APR para os detentores quando o preço do OHM continua subindo. No entanto, isso se baseia na premissa de que os usuários do mercado não vendam OHM, mas optem por continuamente prometer tokens, também conhecido como "Stake, Stake", incentivando os usuários a participar constantemente do staking para desfrutar do direito de emissão contínua de tokens OHM e reduzir o risco de diluição do token.

No entanto, esse mecanismo não pode ser mantido a longo prazo, pois uma alta APR - ou seja, a produção de uma grande quantidade de tokens OHM - significa que a pressão de venda subsequente no mercado é enorme. Uma vez que os usuários baleia decidem sacar, uma grande quantidade de tokens OHM será vendida, o preço cairá rapidamente, a atração de obter tokens OHM comprando títulos através do oficial diminuirá, e o tesouro perderá seu crescimento de capital. Neste momento, o conceito (3,3) entrará em uma fase de espiral descendente.

Como podemos ver, desde a mineração básica de LP até a introdução do modelo veToken e o inovador mecanismo (3,3) do OHM, os protocolos DEX estão continuamente melhorando e inovando seus modelos econômicos para otimizar a liquidez on-chain e a eficiência de gestão, combinando as necessidades bilaterais dos traders e das partes do projeto. Mas o cerne ainda é liberar incentivos por meio de tokens.

O Velódromo combina o modelo veToken da Curve e a teoria dos jogos (3,3) da Olympus DAO em seu design de mecanismo. Seu ecossistema envolve dois tipos de tokens, VELO e veVELO. VELO é o token de governança ERC-20 do protocolo, recompensado aos provedores de liquidez. Após travar o VELO, alguém obteria o veVELO, um token de governança ERC-721 em forma de NFT, também conhecido como veNFT. O período de bloqueio (também conhecido como período de custódia de voto) do token VELO pode ser de até 4 anos. Quanto maior o período de bloqueio, maiores os direitos de voto e as recompensas obtidas pelo veVELO.

No Velódromo, os LPs recebem recompensas semanais de emissão de tokens VELO, enquanto os detentores de veVELO recebem taxas de manuseio de protocolo, subornos e direitos de governança. Os LPs podem orientar os detentores de veVELO a votar na piscina de liquidez correspondente via o mecanismo de Subornos para obter mais tokens VELO. Por outro lado, o veVELO só pode receber a receita de taxa da piscina de liquidez onde vota, fazendo com que o veVELO incline mais a votar em piscinas de liquidez com melhor desempenho de volume de negociação, formando um ciclo positivo para a plataforma.

Fonte da imagem:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

O fornecimento total de tokens VELO é de 400 milhões, dos quais 60% são alocados para a comunidade; 18% são distribuídos para o protocolo; 10% são dados à equipe; 6% são alocados para parceiros; o Optimism oficial recebeu 5%; e o pool de liquidez original foi alocado 1%.

Fonte da imagem:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

A emissão semanal atualmente alocada para recompensas de Provedores de Liquidez (LP) está diminuindo, começando em 15 milhões de VELO (3,75% do fornecimento inicial), e decai a uma taxa de 1% por semana (época), aproximadamente reduzindo pela metade a cada ano. Enquanto isso, os detentores de veVELO receberão rebase veVELO a cada semana, proporcional às recompensas de LP e à relação de fornecimento, reduzindo assim a diluição dos direitos de voto.

Cronograma de Lançamento de Tokens, Fonte da Imagem:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Atualmente, existem quatro tipos de recompensas na Velodrome:

1. Recompensas para Provedores de Liquidez (Emissões) : VELO é distribuído para provedores de liquidez. O VELO alocado para cada pool é proporcional ao poder de voto obtido pelos votantes em cada período.
2. Taxas de transação: Estas são alocadas aos votantes na piscina de liquidez, com a proporção das taxas de transação recebidas proporcional aos direitos de voto.
3. Subornos: Além das taxas de transação, as pools de liquidez também permitem a provisão de recompensas externas por qualquer pessoa (chamadas de subornos). Essas recompensas podem ser reivindicadas após a virada da época (após 23:59 UTC às quartas-feiras), e são proporcionais aos direitos de voto do eleitor (veVELO).
4. Rebases: VeVELO adicional são emitidas e distribuídas para os detentores de veVELO para mitigar a diluição de seus direitos de voto.

Tempo de Coleta de Recompensa, Fonte da Imagem:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Status de desenvolvimento

Atualmente, o Valor Total Bloqueado (TVL) na Velodrome está em aproximadamente US$ 21,79 milhões, gerando um volume total de transações de US$ 5,8 bilhões. O fornecimento circulante de seu token, VELO, está em 949.249.557, com 716.944.915 tokens VELO (veVELO) apostados, o que equivale a cerca de 75,52% do total.

A equipe define as recompensas de staking semanalmente, com cada semana constituindo um Época. Cada Época começa às 8:00 AM Horário de Pequim na quinta-feira, e atualmente estamos na Época 52. Enquanto o fornecimento de VELO está sendo continuamente liberado, o VELO recém-cunhado é principalmente usado para staking. Portanto, de forma geral, a situação atual em relação à emissão de tokens e staking é bem gerenciada, sem uma grande entrada de recompensas de tokens LP diretamente no mercado, o que poderia potencialmente criar uma pressão de venda significativa sobre o token.

Fonte da imagem:https://dune.com/Marcov/velodrome-finance

Analisando a distribuição do veVELO, a maioria dos projetos e protocolos no ecossistema Optimism, como Lyra, Synthetix e Beefy, detêm quantidades significativas de tokens veVELO. Entre eles, o Beefy Finance detém a maior quantidade de veVELO, cerca de 23,38 milhões, e vem acumulando veVELO desde o Epoch 20. Beefy é um cofre de rendimento multi-cadeia. Seu cofre beVELO ajuda os usuários a ganhar automaticamente recompensas VELO e reinvestir para obter lucros, enquanto cobra certas taxas. Seguindo o Beefy Finance está o Optimism oficial, com aproximadamente 22 milhões de veVELO, representando cerca de 20% dos direitos de voto.

Fonte da imagem:https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard

Conclusão

Velodrome é um protocolo DEX dentro do ecossistema Optimism. Ele incorpora o modelo veToken e o conceito de (3.3), com otimizações em torno da "questão de incentivo à liquidez." O design do projeto em termos de modelos econômicos demonstra alguma inovação, e a situação geral de emissão e bloqueio dos tokens está se saindo bem, sem qualquer pressão severa de venda de tokens. Atualmente, a maioria dos projetos e protocolos no ecossistema Optimism está acumulando veVELO, incluindo Beefy, funcionários do Optimism, Synthetix e Lyra Finance, entre outros. No entanto, a longo prazo, é desafiador para o protocolo manter o TVL da plataforma dependendo exclusivamente das recompensas de mineração de liquidez, e ele precisa buscar novas soluções. A equipe está dedicada ao desenvolvimento da versão 2.0, que passará por atualizações na experiência do usuário e otimização básica do contrato.