Голосовий канал Федеральної резервної системи: внутрішні гострі конфлікти Чи зможе зберегтися висловлювання про схильність до зниження ставок

Написано: У Юй, дані Джіншí

Засідання Федеральної резервної системи тривалістю два дні завершиться у четвер вночі за київським часом, і це буде останнє засідання під керівництвом Пауелла перед його відставкою. Ринок загалом очікує, що ФРС залишить ставку без змін, питання лише в тому, чи натякнуть політики на те, що план зниження ставок вже зірваний, чи просто відкладений?

Журналіст «The Wall Street Journal», відомий як «голос ФРС» Нік Тіміраос зазначає, що наразі енергетичний шок, викликаний війною в Ірані, у поєднанні з багатьма порушеннями у постачанні вже спричинили зростання ризику стагфляції, і ФРС з високою ймовірністю залишить базову ставку в діапазоні 3,5% до 3,75%, ведуться жорсткі дискусії щодо коригування політичних формулювань та шляху зниження ставок.

Тіміраос згадує, що два роки тому, коли американська економіка стабільно зростала, а інфляція знижувалася, Пауелл у жартівливій формі відповідав на питання про стагфляцію, без емоцій сказав: «Насправді, я не бачив ні стагнації, ні інфляції.»

Тоді стагфляція була лише теоретичним ризиком, і відповідні політичні коригування ще мали простір для маневру. Але тепер, через енергетичний шок, викликаний війною в Ірані, цей ризик знову постає — інфляція в США протягом п’яти років так і не повернулася до цілі 2%, і тінь стагфляції 70-х років минулого століття вже не здається такою далекою.

Зараз США переживають четвертий за останні п’ять років порушення у постачанні, включаючи: відновлення економіки після пандемії, конфлікт між Росією та Україною, «торговельні війни» та теперішню війну на Близькому Сході.

Тіміраос зазначає, що хоча кожне з цих порушень можна вважати «одноразовими подіями», що не вимагають надмірної реакції політики, їхній сумарний ефект уже змусив високопосадовців ФРС бути дуже обережними. Особливо це стосується торговельної політики адміністрації Трампа, яка вже почала випробовувати готовність бізнесу та споживачів витримувати високі ціни.

Внутрішні очікування щодо зниження ставок у ФРС послаблюються

Тіміраос зазначає, що посадовці ФРС сперечаються щодо того, чи послаблення ринку праці через слабке зростання зайнятості перебільшує вразливість ринку праці — якщо через уповільнення міграції здатність економіки поглинати робочу силу зменшилася, то поточний рівень зростання зайнятості може бути достатнім.

Раніше, через побоювання щодо ринку праці, член ради директорів ФРС Вуллер підтримував три зниження ставок минулого року, але цього місяця він перейшов до обережності щодо ризиків інфляції, згадуючи історію 70-х років і попереджаючи: «Ми повинні бути обережними з цим рядом одноразових шоків, очікування дуже важливі, і в певний момент нам можливо доведеться реагувати.»

Хоча війна в Ірані вже припинилася, протоки Ормуз залишаються фактично заблокованими, ціни на авіаційне паливо стрімко зросли, і посадовці ФРС прогнозують, що повернення інфляції до цілі 2% займе щонайменше рік. Вуллер прямо заявляє: «Ми постійно говорили, що потрібно тримати інфляцію на рівні 2%, але пройшло вже п’ять років, і цього так і не сталося. Коли люди почнуть сумніватися у нашій обіцянці?»

Раніше деякі посадовці обговорювали можливість повторного зниження ставок цього року, щоб компенсувати автоматичне зменшення політики через «зниження інфляції без зміни ставок», але тепер ця ідея відкладена. Глава Нью-Йоркського ФРС Вільямс 16 квітня сказав журналістам: «Зараз ми не перебуваємо у такій ситуації, навпаки, інфляція зростає.»

Проте Тіміраос також зазначає, що економіка США зазнала змін порівняно з 70-ми роками, і ймовірність повторення стагфляції цілком низька, а увага ФРС до інфляційних очікувань зараз набагато вища, ніж тоді. Як визначає Вільямс, поточна політика ФРС — «зважений вибір, а не пасивне реагування», і він чітко заявляє: «Наші монетарні заходи знаходяться у правильній точці, і саме цього ми прагнемо.»

Чи зміниться політична заява ФРС?

Тіміраос стверджує, що нині більшою проблемою для комітету ФРС є питання, чи слід змінити офіційну заяву, натякаючи, що зниження ставок вже не розглядається — історично зміни у формулюванні політики мають таку ж вагу, як і рішення щодо ставки.

З кінця минулого року у заяві зберігається формулювання, що «найбільш імовірним наступним кроком є зниження ставки, а не її підвищення», і на двох останніх засіданнях деякі члени хотіли видалити цю фразу, що означало б рівність шансів на зниження та підвищення ставок.

Ці посадовці вважають, що інфляція рухається у неправильному напрямку, що накопичуються шоки ускладнюють повернення інфляції до 2%, і що стабільний ринок праці та рекордне зростання фондового ринку не підтверджують підтримку зниження ставок.

Проте Тіміраос також зазначає, що основна думка більшості у комітеті полягає в тому, що такі зміни були б надто радикальними — офіційна зміна формулювань сама по собі могла б посилити фінансове напруження, і це — крок у бік більш жорсткої політики, до якої посадовці ще не готові. Як один із головних союзників Пауелла, Вільямс заявляє: «Нам не потрібно давати жорсткі прогнози, і ми цього наразі не робимо.»

Тіміраос додає, що цього тижня посадовці знову обговорюватимуть цю тему. Варто зауважити, що ідеї комітету іноді випереджають його формулювання — перед офіційним оновленням заяви вони можуть передавати свої наміри більш тонкими способами, наприклад, через прес-конференції Пауелла, виступи членів у травні або прогнози, оприлюднені під час наступного засідання у червні.

Проте до того часу, ймовірно, керівництво вже очолить колишній член ради директорів ФРС Вош, якого Трамп номінував на цю посаду, і рішення щодо того, чи й як офіційно змінювати політичні орієнтири ФРС, можливо, буде прийнято саме ним, і його погляди на цю тему можуть відрізнятися.