Найбагатший голова ФРС у історії? Три проблеми, з якими незабаром зіткнеться Кевін Вош

null

Автор: Біп-біп News

21 квітня 2026 року, перед початком слухань, фінансові розкриття Кевіна Воша вже були оприлюднені заздалегідь.

Його інвестиційний портфель загалом перевищує 130 мільйонів доларів, і якщо він успішно займе посаду, стане найзаможнішим головою Федеральної резервної системи в історії. Його поточна позиція включає DeFi-кредитні протоколи Compound, деривативну платформу dYdX і Lighter, а також прямі позиції у чотирьох блокчейнах: Solana, Optimism, Blast і Zero Gravity.

Це кандидат на посаду голови Федеральної резервної системи, висунутий Трампом, і його перший публічний вихід на політичну сцену після 15 років. У порівнянні з його обіцянкою продати ці позиції, ринок більше цікавить, як він у наступному терміні зможе вивести ФРС із трьох складних проблем, які він сам же й окреслив.

Чи може передумова зниження ставок бути виправданою

З 2006 по 2011 рік Вош був відомий як прихильник пріоритету інфляції у ФРС.

У найгостріший період фінансової кризи рівень безробіття перевищував 10%, але він 13 разів публічно попереджав на засіданнях FOMC про ризики зростання інфляції.

У 2010 році він був найрішучішим опонентом другого раунду кількісного пом’якшення. У 2011 році, залишаючи ФРС, він виступав проти необмежених покупок активів.

Але зміни почалися з 2025 року. У травні 2025 року він у відкритому інтерв’ю заявив: «Ми перебуваємо на передовій використання штучного інтелекту, і все, що торкається технологій, стає дешевшим».

До листопада він прямо у колонці у «Волл-стріт Джорнал» визначив AI як значну силу для зниження інфляції, здатну підвищити продуктивність і зміцнити конкурентоспроможність США.

Наприкінці 2025 року та на початку 2026 року він багаторазово підкреслював у подкастах і інтерв’ю, що AI — це «найпродуктивніша хвиля за все життя», і прямо заявляв: якщо ФРС чекатиме офіційних даних про підвищення продуктивності, щоб діяти, то вже «занадто пізно».

Демократична сенаторка Елізабет Воррен у слуханнях використала термін «зміна позиції» для критики його, вважаючи, що він намагається догодити Трампу.

Вош у відповідь навів приклад з 1990-х років, коли Грінспан у період з 1995 по 2000 рік демонстрував середньорічне зростання продуктивності праці у нефінансовому секторі на рівні 2,5%, що було майже вдвічі більше за 1,4% попередніх восьми років; також середньорічний приріст виробництва на годину у нефінансовому секторі становив 3,5%.

Тоді ринок праці був надзвичайно напруженим, безробіття — на найнижчих за десятиліття рівнях, але базова інфляція залишалася стабільною нижче 2%, не підвищуючись разом із економічним зростанням. Грінспан обрав не поспішати з політикою жорсткості, і в підсумку досягнув поєднання економічного зростання і цінової стабільності.

Вош вважає, що зараз він робить саме таку ж оцінку — AI є цією хвилею інтернету.

Однак ця оцінка стикається з серйозним тиском реальності. У березні 2026 року індекс споживчих цін (CPI) зріс до 3,3% у порівнянні з попереднім роком, перевищивши 2,4% у лютому і ставши найвищим з травня 2024 року; базовий CPI зріс до 2,6%. Напружена ситуація в Ірані підвищила ціни на енергоносії, ціна бензину зросла на 18,9% у місяць, паливне масло — на 44,2%, що безпосередньо спричинило найбільше зростання місячних цін з червня 2022 року.

На слуханнях він також визнав, що поточні дані щодо інфляції «ще потребують роботи», і відмовився давати будь-які конкретні маршрути або графіки щодо ставок.

Загроза незалежності

На початку слухань Воррен у вступній промові використала слово «марионетка» і процитувала висловлювання Трампа минулого тижня у соцмережах: «Кевін після вступу на посаду знизить ставки», і далі неодноразово запитувала: чи дав він президенту обіцянку щодо конкретного курсу ставок? Чи зможе він протистояти тиску Білого дому у разі зростання інфляції?

Вош відповів, що президент ніколи не вимагав від нього у будь-яких розмовах заздалегідь визначати, обіцяти або фіксувати будь-які рішення щодо ставок, і він не має наміру цього робити.

Він зазначив, що незалежність — це не автоматична юридична «протипожежна стіна», а здобутий самостійно через дотримання цінової стабільності та уникнення перевищень. Якщо ФРС постійно помиляється і порушує межі, то громадськість і політики мають право ставити під сумнів її, і незалежність може бути внутрішньо підточена. Політичний тиск — лише зовнішній чинник.

У 2021–2022 роках інфляція, за його словами, була не просто помилкою у прогнозах, а результатом того, що ФРС, використовуючи свою довіру, підтримувала фіскальне розширення і навмисно розмивала межі між грошовою і фіскальною політикою. Це і є справжня криза незалежності, і вона не спричинена Трампом, а сама ФРС її створила.

Ця логіка сформувалася ще у 2010 році. Тоді він виступив із промовою під назвою «Ода незалежності», і згодом її ідеї повторювалися у інтерв’ю у Гуверському інституті та у колонці у «Волл-стріт Джорнал», з основним висновком: найбільша загроза для ФРС — не зовнішній політичний тиск, а те, що вона сама поступово віддає свою систему.

Випробування незалежності не обмежується Трампом. Сенатор-республіканець Том Тілліс оголосив, що тимчасово призупиняє підтримку підтвердження Воша. Причина — не сумніви у його особистих якостях, а те, що Міністерство юстиції веде кримінальне розслідування щодо чинного голови Пауелла, нібито через перевищення бюджету на ремонт ФРС.

Пауелл і федеральний суддя вважають це політичним тиском на монетарну політику. Тілліс вважає, що у такій ситуації підтвердження Воша вже політично забруднене. Це означає, що терміни його підтвердження затримуються, і це не залежить від його відповідей у залі.

Можливість одночасного скорочення балансу та зниження ставок

З 2011 року Вош має стабільне уявлення про баланс ФРС, яке сформувалося ще при його виході з системи — і є його найстійкішою позицією за останні п’ятнадцять років.

Він називає баланс у 6,7 трильйонів доларів «зайвим». QE, що почалося як тимчасова міра у 2008 році, перетворилася на напівпостійний інструмент, і цей перехід має два структурних наслідки:

Межі між грошовою і фіскальною політикою розмиваються, і ФРС фактично бере на себе частину фіскальних функцій; масштабні покупки активів систематично підвищують ціни на фінансові активи, і ті, хто володіє акціями і нерухомістю, отримують вигоду, тоді як звичайні сім’ї — ні.

Тому баланс потрібно суттєво скорочувати, і при цьому будь-яке зменшення має бути обережним, послідовним і добре комунікованим, щоб не спричинити зайвих потрясінь на ринку.

Це викликає тривогу у ринку: він може одночасно реагувати на скорочення балансу і зниження ставок, оскільки один напрямок зменшує ліквідність, а інший — посилає сигнал про політику зниження.

Він пояснює, що ставки мають знову стати головним інструментом монетарної політики, а купівля активів — повернутися до ролі тимчасового заходу під час кризи, щоб повернути інструменти, які були застосовані неправильно, і дати можливість працювати тим, що слід.

Після слухань доходність американських облігацій зросла, і ринок заклав у ціни цю невизначеність.

Він також згадав про ще одну конкретну реформу: запуск проекту з відстеження цін у реальному часі на рівні мільярдів доларів, щоб замінити існуючу систему CPI, яка базується на застарілих вибірках.

Зменшити частоту публічних прогнозів щодо ставок, оскільки, як тільки вони зроблені, чиновники прагнуть зберегти репутацію і часто залишаються при своїх прогнозах навіть при зміні ситуації. Це — джерело повільної реакції. Він назвав бажаний стан FOMC «здоровою внутрішньою суперечкою», а не слідуванням за заздалегідь підготовленим сценарієм.

Він описує цю зміну системи як «перехід у нову інституційну модель», яка не означає зміну одного-двох параметрів.

Також він згадав, що стабільні криптовалюти і цінові дані у блокчейні можуть стати більш оперативними додатковими індикаторами, щоб компенсувати недоліки існуючої статистичної системи.

Це також дає зрозуміти його глибше ставлення до криптовалют: вони не лише актив, що потребує регулювання, а й інфраструктура для покращення якості політичних рішень. Його позиція щодо 130 мільйонів доларів у портфелі, можливо, також базується на цьому підході.