Останнім часом я задумався над цим фінтех-тезисом, і він чесно кажучи є одним із більш переконливих інвестиційних підходів наразі. Поки традиційні банки стискаються через нормалізацію відсоткових ставок, існує зовсім інший тип найкращих фінансових компаній, які фактично набирають обертів, роблячи щось інакше.

Візьмемо SoFi, наприклад. Заснована у 2011 році лише для студентських кредитів, але вони фактично побудували найкомплекснішу цифрову банківську екосистему, яку я бачив. Вони не просто кредитор — у них є автокредити, іпотеки, особисті позики, кредитні картки, страхування, криптотрейдинг, весь стек. Мене вражає, наскільки швидко вони масштабуються. Наприкінці 2021 року у них було 2,5 мільйона клієнтів. До третього кварталу 2025 року ця кількість зросла до 12,6 мільйона. Це не просто зростання, це той тип кривої прийняття, яку ви бачите, коли справді вирішуєте проблему, яку ігнорують традиційні банки.

Їхнє придбання Galileo у 2020 році було справді геніальним — цей рівень обробки платежів працює незалежно і тепер обслуговує майже 160 мільйонів рахунків. Вони отримали банківську ліцензію у 2022 році, що відкрила новий джерело доходу. І ось що цікаво: навіть із замороженням платежів студентських кредитів і зростанням ставок, що їх вражає, вони змінюють курс у бік сервісів на основі комісій, щоб зменшити залежність від відсоткових ставок. Аналітики прогнозують 23% CAGR доходів і 38% зростання скоригованої EBITDA до 2027 року. За 19-кратним множником від скоригованої EBITDA цього року і з підприємницькою вартістю 31,5 мільярда доларів, це цілком розумна оцінка для фінтех-компанії у цій галузі.

Але SoFi не єдина історія найкращих фінансових компаній, яку варто спостерігати. Nu Holdings робить щось подібне в Латинській Америці з NuBank. Вони фактично з’явилися тоді, коли більшість регіону були або безбанковими, або застряглими з поганими традиційними банківськими опціями. Їхня база клієнтів зросла з 53,9 мільйона наприкінці 2021 року до 127 мільйонів до третього кварталу 2025 року. Це більш ніж подвоєння менш ніж за чотири роки. Рівень активних користувачів підскочив з 76% до 83%, що свідчить про те, що люди не просто реєструються — вони дійсно використовують платформу.

Що робить Nu, так це додавання кредитних послуг, інтеграцію з електронною комерцією і криптотрейдинг поверх основного банкінгу. Вони домінують у Бразилії, Мексиці та Колумбії, і щойно подали заявку на банківську ліцензію у США, що може відкрити цілком нові ринки. Очікується, що фінтех-ринок у Латинській Америці зростатиме на 15,1% щороку до 2034 року, оскільки проникнення інтернету зростає і доходи підвищуються. Як ранній гравець, Nu цілком може захопити десятки мільйонів нових користувачів протягом наступного десятиліття.

Метрики оцінки виглядають інакше — Nu торгується за 46-кратним множником цього року прибутку, що здається високим на перший погляд. Але аналітики очікують 30% CAGR доходів і 37% зростання EPS до 2027 року. Коли найкращі фінтех-компанії працюють на ринках із такою довгою перспективою, ці мультиплікатори починають виглядати більш обґрунтованими.

Основний тезис тут досить простий: традиційне банківництво руйнується компаніями, які справді розуміють цифрових клієнтів. SoFi і Nu — два найяскравіших приклади того, як це відбувається у реальному часі. Чи то США, чи то ринки, що розвиваються, ці фінтех-руйнівники здобувають позиції, тоді як цегляно-розчинні банки відстають. Це той секулярний тренд, який створює справжнє багатство протягом десятиліття.